Τα 6 ατού των ελληνικών μετοχών που δείχνουν άνοδο

της Ελευθερίας Κούρταλη

Η έξαρση των deals από τις αρχές του έτους, η εμφανής αύξηση των επενδυτών σε ελληνικές μετοχές, η ισχυρή κερδοφορία των εισηγμένων και τα υψηλά μερίσματα, η υπεραπόδοση των δημοσιονομικών στόχων και η συνέχιση της ανοδικής τροχιάς των πιστοληπτικών αξιολογήσεων της Ελλάδας και το σταθερό πολιτικό περιβάλλον αποτελούν ξεκάθαρους καταλύτες, που έχουν οδηγήσει το Χρηματιστήριο Αθηνών στην κατάκτηση ολοένα και νέων οροσήμων, αλλά και ισχυρές άμυνες έναντι της μεταβλητότητας που παρουσιάζει το διεθνές περιβάλλον. Μάλιστα, όντας (ακόμη) αναδυόμενη αγορά, με το "ατού" όμως ότι η Ελλάδα ανήκει στην Ευρωζώνη, το Χ.Α. εκτιμάται ότι θα επωφεληθεί σημαντικά από την ενίσχυση της ανάπτυξης που θα φέρει η αύξηση των αμυντικών δαπανών και των δημοσιονομικών δαπανών γενικότερα, καθώς και η πιθανή κατάπαυση του πυρός στην Ουκρανία. 

Η αναβάθμιση της ελληνικής οικονομίας από την Moody’s, η οποία δεν μπόρεσε να κεφαλαιοποιηθεί στην πρώτη συνεδρίαση της εβδομάδας λόγω των τεχνικών προβλημάτων στις συναλλαγές, σε συνδυασμό με την αναβάθμιση και των ελληνικών τραπεζών από τον οίκο αποτέλεσαν τον καταλύτη που οδήγησε την αγορά να κατακτήσει τις 1.700 μονάδες για πρώτη φορά από τον Φεβρουάριο του 2011. Η Moody’s σφράγισε το κλείσιμο του κύκλου της κρίσης, καθώς το αξιόχρεο έχει επιστρέψει –μαζί με την κεφαλαιοποίηση της αγοράς– στα προ κρίσης επίπεδα. Ειδικότερα, η συνολική κεφαλαιοποίηση του Χ.Α. υπερβαίνει τα 118 δισ. ευρώ και την τελευταία φορά που η αγορά είχε δει τέτοια αποτίμηση ήταν στις 12 Σεπτεμβρίου του 2008, ενώ ο Γενικός Δείκτης διαπραγματεύονταν πέριξ των 3.100 μονάδων.

Οι τράπεζες κρατάνε τα σκήπτρα των αποδόσεων, ενώ το ακμαίο επενδυτικό ενδιαφέρον στο Χ.Α. γενικότερα αποτυπώνεται και στον τζίρο. Σύμφωνα με τα στοιχεία της Beta Securities, το πρώτο δεκαπενθήμερο του Μαρτίου έκλεισε με μέσες ημερήσιες συναλλαγές 252 εκατ. ευρώ, ανάλογες με αυτές που παρατηρήθηκαν τους μήνες του 2009, ενώ η χρονιά τρέχει με μέσες ημερήσιες συναλλαγές 170,5 εκατ. ευρώ, αυξημένες κατά 22,9% σε σχέση με πέρυσι.

Επισπεύδεται η διαδικασία αναβάθμισης του Χ.Α.

Εγχώριοι αναλυτές εκτιμούν πως η αναβάθμιση από την Moody’s αποτελεί ένα σημαντικό πλεονέκτημα στον δρόμο για την αναβάθμιση του Χ.Α.

"Η απόδοση της επενδυτικής βαθμίδας από τη Moody’s επισπεύδει τη διαδικασία αναβάθμισης του Χ.Α., με τη διατηρήσιμη υπέρβαση των 1.700 μονάδων να είναι πρώτος στόχος", εκτιμά η Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ. 

Όπως σημειώνει ο Ηλίας Ζαχαράκης της Fast Finance, η αναβάθμιση από έναν εκ των αυστηρότερων οίκων αξιολόγησης προσφέρει στην Ελλάδα ένα επιπλέον όπλο στη φαρέτρα της, προσελκύοντας πιο συντηρητικούς επενδυτές. Η πολυαναμενόμενη επανένταξη στις αναπτυγμένες αγορές, έπειτα από 13 χρόνια, γίνεται πλέον πιο εφικτή, με ό,τι αυτό συνεπάγεται για την ελληνική οικονομία, όπως προσθέτει, ενώ τονίζει πως η εμπιστοσύνη αποτελεί το βασικό συστατικό για την ανάπτυξη της επιχειρηματικότητας και την προσέλκυση επενδύσεων. "Καθώς αυτή ενισχύεται, τόσο περισσότεροι επενδυτές θα στρέφονται προς το ελληνικό χρηματιστήριο αλλά και προς την πραγματική οικονομία", αναφέρει ο αναλυτής.

Όσον αφορά τη βραχυπρόθεσμη πορεία του Χ.Α., κατά τον κ. Ζαχαράκη, μια διόρθωση δεν πρόκειται να αλλάξει τη συνολική ανοδική τάση. Οι διακυμάνσεις, πιθανότατα, θα ωθήσουν τα κεφάλαια που είχαν παραμείνει εκτός αγοράς να επιστρέψουν. "Τεχνικά, όσο ο Γενικός Δείκτης διατηρεί το επίπεδο των 1.660 μονάδων σε κλείσιμο, παραμένει σε επιθετική τροχιά. Θεωρούμε ότι αυτό το επίπεδο θα δοκιμαστεί αρκετές φορές", σημειώνει.

Κατά τον Δημήτρη Τζάνα, σύμβουλο Διοίκησης στην Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ, η απόδοση επενδυτικής βαθμίδας από τη Moody’s προεξοφλήθηκε, ενώ η αναγγελία της δεν οδήγησε στη συναλλακτική πρακτική που ακολουθεί το "buy the rumour and sell the fact". Η εξήγηση πιθανολογείται ότι σχετίζεται με την επίσπευση των διεργασιών για τη μετάταξη του Χ.Α. στις ανεπτυγμένες αγορές, 13 χρόνια μετά τον υποβιβασμό τους στις αναδυόμενες εν μέσω της κρίσης. Θα χρειαστεί ωστόσο εύλογος χρόνος για να προηγηθεί η απόφαση για είσοδο του Χ.Α. στη "watch list"του MSCI, που ακολουθείται από τους περισσότερους διεθνείς επενδυτές με παθητικά χαρακτηριστικά (συμμόρφωση των επενδυτικών κινήσεων των χαρτοφυλακίων με τους δείκτες), εκτιμά ο αναλυτής.

Οι αυξημένοι σε σύγκριση με την αντίστοιχη περσινή περίοδο ημερήσιοι τζίροι και η απουσία ισχυρών διορθώσεων που θα άλλαζαν την τάση αποδεικνύουν την τρέχουσα ευρωστία του εν εξελίξει ράλι, σχολιάζει από την πλευρά του ο Πέτρος Στεριώτης, διαχειριστής χαρτοφυλακίου και μέλος της Διεθνούς Ομοσπονδίας Τεχνικών Αναλυτών.

Η ανοδική τάση παίρνει φωτιά και από την ειδησεογραφία, με τον "δύσκολο" οίκο αξιολογήσεων Moody's να αναβαθμίζει την ελληνική οικονομία και να αυξάνει έτσι τα επιχειρήματα των θεσμικών διαχειριστών χαρτοφυλακίου για επενδύσεις μεσομακροπρόθεσμης διακράτησης στα εγχώρια "χαρτιά".

Για την ώρα, οι ωφέλειες της αναβάθμισης του ελληνικού αξιόχρεου διαχέονται σε ολόκληρο το ταμπλό, ακόμη και αν "κάποιοι" είχαν, όπως φαίνεται, "προεξοφλήσει" αυτή τη θετική εξέλιξη, με τη Λεωφόρο Αθηνών να υπεραποδίδει των ξένων εν μέσω μάλιστα σημαντικής διάθεσης risk-off στη σηματωρό Νέα Υόρκη και αλλού.

Στα παράλληλα κέρδη της αναβάθμισης της εθνικής οικονομίας ανήκει και η αύξηση των προσδοκιών "επιστροφής" του Χ.Α. στις Αναπτυγμένες Αγορές, κάτι το οποίο αποτελεί, καλώς εχόντων των πραγμάτων, θέμα χρόνου, όπως σημειώνει ο κ. Στεριώτης. "Συμβολικά, λοιπόν, το αλήστου μνήμης κεφάλαιο της κρίσης χρέους κλείνει, δίχως όμως αυτό να σημαίνει ότι τα "μαθήματα” δεν πρέπει να αποτελούν οδηγό για το μέλλον – το αντίθετο μάλιστα", προσθέτει.

"Πρωταθλήτριες" οι τράπεζες

Μέσα σε όλα αυτά, "πρωταθλήτριες" στο επενδυτικό ενδιαφέρον (αποδόσεις και όγκοι συναλλαγών) παραμένουν οι τράπεζες, με τον περιορισμό του country risk να ευνοεί περαιτέρω τους όρους πρόσβασής τους στις πηγές άντλησης κεφαλαίων. Ο κλάδος, λόγω της υψηλότερης συγκριτικά με άλλους εμπορευσιμότητάς του, προσφέρει συν τοις άλλοις μεγαλύτερη "άνεση εισόδου" (αλλά και "εξόδου") στα ενδιαφερόμενα διεθνή θεσμικά χαρτοφυλάκια, γεγονός θετικό για την επέκταση του ευρύτερου επενδυτικού ενδιαφέροντος.

Άλλωστε η Moody’s έδωσε άλλον έναν λόγο να παραμείνει ο κλάδος στο επίκεντρο της αγοράς. Ο οίκος αξιολόγησης προχώρησε σε αναβάθμιση των τεσσάρων συστημικών τραπεζών έπειτα και από την αναβάθμιση της ελληνικής οικονομίας. 

Ειδικότερα, την περασμένη Δευτέρα αναβάθμισε τις αξιολογήσεις μακροπρόθεσμων καταθέσεων και τις αξιολογήσεις για τις εκδόσεις χρέους της Εθνικής Τράπεζας και της Eurobank, σε Baa1 από Baa2 (δύο σκαλοπάτια πάνω από το investment grade), καθώς και τη Βασική Πιστωτική Αξιολόγησή τους (BCA) σε baa3 από ba1, δηλαδή σε επενδυτική βαθμίδα. Η Moody’s υπογράμμισε τη σημαντικά βελτιωμένη ποιότητα ενεργητικού των δύο τραπεζών, τους ισχυρότερους δείκτες κεφαλαίου καθώς και τη βελτίωση κερδοφορίας. 

Μία ημέρα μετά αναβάθμισε και την πιστοληπτική αξιολόγηση της Alpha Bank και της Τράπεζας Πειραιώς. Η αξιολόγηση μακροπρόθεσμων και βραχυπρόθεσμων καταθέσεων καθώς και οι αξιολογήσεις μακροπρόθεσμου μη εξασφαλισμένου χρέους των δύο τραπεζών τοποθετήθηκαν στο Baa2, μία βαθμίδα πάνω από την επενδυτική, ενώ η Βασική Πιστωτική Αξιολόγησή τους (BCA) στο ba1 από ba2. Σχετικά με την Alpha Bank, ο οίκος ανέφερε ότι η αναβάθμιση αντανακλά τις περαιτέρω βελτιώσεις στην ποιότητα των δανείων, το βελτιωμένο προφίλ επαναλαμβανόμενων κερδών, τη μέτρια βάση κόστους και τις προσδοκίες για διατηρήσιμη κερδοφορία μελλοντικά. Για την Τράπεζα Πειραιώς, η αναβάθμιση έλαβε υπόψη τις βελτιώσεις στα υποκείμενα χρηματοοικονομικά της μεγέθη, συμπεριλαμβανομένης της ισχυρότερης ποιότητας assets και των ισχυρών κερδών σε συνδυασμό με την πολύ χαμηλή βάση κόστους και τη συνεχιζόμενη άνετη θέση χρηματοδότησης και ρευστότητας.

Έτσι, παρά το πρόσφατο ράλι του τραπεζικού δείκτη, ο οποίος έχει υπεραποδώσει κατά 35% έναντι της αγοράς φέτος, οι διεθνείς αναλυτές διατηρούν στο ραντάρ τους τις ελληνικές τράπεζες, εκτιμώντας πως έχουν περαιτέρω σημαντικά περιθώρια ανόδου.

Αυτή είναι και η άποψη της UBS η οποία σε νέα της έκθεση σημείωσε πως οι αποτιμήσεις τους παραμένουν ελκυστικές και έτσι διατηρεί τη σύσταση αγοράς και για τις τέσσερις συστημικές, ενώ τόνισε πως τα οικονομικά τους μεγέθη παραμένουν ισχυρά και προβλέπει ότι τα καθαρά επιτοκιακά έσοδα θα κινηθούν σχετικά σταθερά τα επόμενα τρία χρόνια, ενώ οι διανομές μερισμάτων θα αυξηθούν μεσοπρόθεσμα.

Ειδικότερα, η UBS διαπίστωσε ότι τα αποτελέσματα του δ’ τριμήνου του 2024 αποκάλυψαν ισχυρές πιστωτικές τάσεις, με τα εξυπηρετούμενα εταιρικά δάνεια να αυξάνονται έως και 15,7% ετησίως και 8,7% μόνο το τέταρτο τρίμηνο. Επίσης, και οι διανομές συνέχισαν να αυξάνονται, με την Εθνική να ξεχωρίζει (60% πληρωμή από το 2025). Η UBS βλέπει σχετικά σταθερά καθαρά επιτοκιακά έσοδα NII, ενώ παρατηρεί κάποια πτώση του NII το 2025 για την Εθνική (-8% ετησίως) και την Πειραιώς (-8%), ενώ η Eurobank επωφελείται από υψηλότερα περιθώρια (NIM) σε Κύπρο και Βουλγαρία, σε συνδυασμό με υψηλότερη αναμενόμενη αύξηση δανείων εκτός Ελλάδας.

Πάντως αναφέρει πως μετά τα αποτελέσματα του 2024 και τις σημαντικές κινήσεις των τιμών των μετοχών, βλέπει λιγότερα περιθώρια ανόδου σε Εθνική και Alpha. Η κορυφαία επιλογή της είναι η Πειραιώς (σταθερή κερδοφορία, δημιουργία αμοιβών, ισχυρό franchise καταθέσεων και ελκυστική αποτίμηση), ενώ της αρέσει επίσης η Eurobank (ελκυστικό story περιφερειακής ανάπτυξης με ευελιξία κεφαλαίου).

Η UBS τοποθετεί την τιμή-στόχο για την Alpha Bank στα 2,68 ευρώ, για την Eurobank στα 3,20 ευρώ, για την Εθνική Τράπεζα και για την Τράπεζα Πειραιώς στα 6,30 ευρώ.

Από την πλευρά της η NBG Securities σημείωσε πως τρία είναι τα βασικά χαρακτηριστικά που έδειξαν οι ελληνικές τράπεζες με τα αποτελέσματα του δ’ τρίμηνου του 2024: ποιότητα, αισιοδοξία και ισχυρές αμοιβές μετόχων. Όπως σημείωσε, οι συστημικές τράπεζες ανακοίνωσαν αναβαθμισμένα επιχειρηματικά σχέδια, που δείχνουν τη βιώσιμη βελτιωμένη κερδοφορία και τελικά υψηλότερες πληρωμές στους μετόχους.

Κατά τη χρηματιστηριακή, η δημιουργία βασικών εσόδων ήταν επαρκής, αντανακλώντας τον αντίκτυπο των χαμηλότερων βασικών επιτοκίων που επιβάρυνε τα επιτοκιακά έσοδα (NII), ο οποίος όμως αντισταθμίστηκε σε μεγάλο βαθμό από την πιστωτική επέκταση και δευτερευόντως από τη βελτίωση του κόστους χρηματοδότησης.

Επίσης, η δημιουργία κερδών ήταν ισχυρή, υποστηριζόμενη τόσο από πρωτογενείς (πιστωτική επέκταση) όσο και από δευτερογενείς τραπεζικές δραστηριότητες (τραπεζοασφάλιση, διαχείριση περιουσιακών στοιχείων), βοηθώντας περαιτέρω τα βασικά έσοδα. Οι λειτουργικές δαπάνες αυξήθηκαν το τρίμηνo, αντανακλώντας την εποχικότητα όσον αφορά τους φόρους, τα διάφορα στοιχεία δαπανών και το κόστος αμοιβών που σχετίζεται με την απόδοση.

Το κόστος κινδύνου (CoR) παρέμεινε σε γενικές γραμμές αμετάβλητο, αντανακλώντας τη βελτίωση της ποιότητας του ενεργητικού, παρά την επιτάχυνση του χαρτοφυλακίου δανείων του συστήματος. Η ρευστότητα βελτιώθηκε, καθώς οι καταθέσεις υπερέβησαν την επέκταση του χαρτοφυλακίου δανείων.

Τέλος, οι δείκτες κεφαλαίου υπερβαίνουν άνετα τις κεφαλαιακές απαιτήσεις, καθώς και τις εποπτικές οδηγίες, αντικατοπτρίζοντας την οργανική δημιουργία κεφαλαίου λόγω της βελτιωμένης κερδοφορίας και της ανοδικής αναθεώρησης της πιστωτικής ποιότητας, όπως σημείωσε.

Σε αυτό το πλαίσιο, η τιμή-στόχος της Alpha Bank τοποθετείται από την NBG Sec. στα 2,55 ευρώ, της Πειραιώς στα 6,25 ευρώ και της Eurobank στα 3,50 ευρώ.

Ώθηση από τη βελτίωση των προοπτικών στην Ευρώπη 

Ένα άλλο ισχυρό πλεονέκτημα για το Χ.Α. το οποίο ενισχύει τις προοπτικές του είναι το γεγονός ότι η ελληνική οικονομία και τα ελληνικά assets θεωρούνται από τους αναλυτές ότι θα είναι μεταξύ των κερδισμένων από την ενίσχυση της ανάπτυξης στην Ευρωζώνη που φέρνουν τα δημοσιονομικά πακέτα Γερμανίας και Ε.Ε. για την άμυνα και τις υποδομές, καθώς και η πιθανή κατάπαυση του πυρός σε Ουκρανία, η οποία δημιουργεί προσδοκίες για αποκλιμάκωση του ενεργειακού κόστους και επιστροφή στην ανάπτυξη για την ευρωπαϊκή βιομηχανία.

Η Wood εμφανίστηκε ιδιαίτερα αισιόδοξη για την πορεία της ελληνικής οικονομίας, αναβαθμίζοντας σημαντικά τις εκτιμήσεις της για την ανάπτυξη τόσο για φέτος όσο και για το 2026. Ειδικότερα, εκτιμά πως ο ρυθμός αύξησης του ελληνικού ΑΕΠ θα κινηθεί στο 2,7%, από 2% που προέβλεπε πριν, και το 2026 στο 3,1%, από 2,7% πριν. Η αισιοδοξία της βασίζεται, όπως τονίζει, στην ώθηση που θα δοθεί στην ανάπτυξη της Ευρωζώνης γενικότερα από την αύξηση των αμυντικών δαπανών, ενισχύοντας μεταξύ άλλων τον τουρισμό και τις επενδύσεις, καθώς και την πιθανή κατάπαυση πυρός στην Ουκρανία. 

Μάλιστα, εκτιμά πως η λήξη του πολέμου αναμένεται να δημιουργήσει σημαντικές επενδυτικές ευκαιρίες σε ελληνικές μετοχές όπως η Metlen, η Titan και η Σαράντης. Η Metlen θα μπορούσε να επωφεληθεί έμμεσα, καθώς η υποδομή ηλεκτρικής ενέργειας της χώρας βρίσκεται σε άσχημη κατάσταση ή πρέπει, τουλάχιστον, να αναβαθμιστεί. Παράλληλα, σημειώνει πως καθώς αναμένεται να υπάρξουν προσπάθειες ανοικοδόμησης της Ουκρανίας, οι κατασκευές και οι συναφείς βιομηχανίες θα δουν άνοδο της ζήτησης, συμπεριλαμβανομένων των παραγωγών τσιμέντου και των κατασκευαστών υλικών. Μεταξύ των εταιρειών που θα επωφεληθούν από αυτό η Wood τοποθετεί την Titan. Επίσης, αναφέρει, η κατάπαυση του πυρός στην Ουκρανία θα ανοίξει την πόρτα σε επεκτάσεις στην αγορά για πολλές εταιρείες του κλάδου των καταναλωτικών αγαθών και μεταξύ των εταιρειών που ξεχωρίζει είναι και η Σαράντης.

Και η Goldman Sachs εκτιμά πως η πιθανή κατάπαυση του πυρός μεταξύ Ρωσίας - Ουκρανίας και η αύξηση των ευρωπαϊκών αμυντικών δαπανών και υποδομών θα ωφελήσουν τα ελληνικά assets καθώς θα ενισχύσουν τις προοπτικές στις αναδυόμενες αγορές της Ευρώπης που έχουν μεγαλύτερη έκθεση και ευαισθησία στην ανάπτυξη της ζώνης του ευρώ, μεταξύ αυτών και η Ελλάδα. 

Σε αυτό το πλαίσιο, αυξάνει τις εκτιμήσεις της για την αύξηση των κερδών ανά μετοχή EPS του Χρηματιστηρίου Αθηνών στο +5%, από 2% πριν, για το 2026, ενώ, αν και διατηρεί τη σύσταση marketweight για την ελληνική αγορά, καθώς εκτιμά πως με βάση τις τρέχουσες εκτιμήσεις για τις αποτιμήσεις 12μηνου διαπραγματεύεται σε δίκαια επίπεδα, αυξάνει τον στόχο της για τον Γενικό Δείκτη στις 1.700 μονάδες, από 1.475 που ήταν πριν.