Morgan Stanley: Νέες τιμές-στόχοι για τις ελληνικές τράπεζες έπειτα από το ταξίδι της στην Αθήνα, τα μηνύματα των διοικήσεων

Της Ελευθερίας Κούρταλη

Σε μείωση των τιμών στόχων που δίνει για τις ελληνικές τράπεζες προχώρησε η Morgan Stanley, παρά το γεγονός ότι κατά το πρόσφατο ταξίδι της στην Αθήνα οι συναντήσεις που είχε με τις διοικήσεις των τραπεζών, κυβερνητικούς αξιωματούχους και παράγοντες του κλάδου ήταν εποικοδομητικές.

Ειδικότερα, για την Αlpha Bank η τιμή στόχος μειώθηκε από τα 2,50 ευρώ στα 2,28 ευρώ, για την Εθνική Τράπεζα από τα 10,43 ευρώ στα 10,25 ευρώ, για την Τράπεζα Πειραιώς από τα 5,51 ευρώ στα 5,39 ευρώ και για τη Eurobank από τα 2,66 ευρώ στα 2,63 ευρώ.

Όπως σημειώνει η αμερικάνικη τράπεζα, αν και οι μειώσεις των επιτοκίων της ΕΚΤ δημιουργούν αντίθετους ανέμους για τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII), οι τράπεζες βλέπουν αντισταθμίσεις στην αύξηση των δανείων, στις προμήθειες και στα χαμηλότερα από τα αναμενόμενα beta καταθέσεων έναντι των προβλέψεων για το 2026. Η Morgan Stanley σημειώνει ότι είναι σημαντικό σε αυτό το πλαίσιο, πως  η δέσμευση για την επιστροφή κεφαλαίου παραμένει υψηλή.
 

Η ισχύς της αύξησης των δανείων αναμένεται να συνεχιστεί

Το α’ εξάμηνο, η αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων για τις ελληνικές τράπεζες ήταν +6,6% σε ετήσια βάση. Παρόλο που η αύξηση των δανείων του κλάδου είναι μειωμένη κατά -0,6% (από τον Αύγουστο) από το τέλος του β’ τριμήνου (+4,7% σε ετήσια βάση), αυτό πιθανόν να οφείλεται σε εποχικότητα, δεδομένου ότι αναμένεται ανάκαμψη της αύξησης των δανείων τους επόμενους μήνες.

Οι διοικήσεις ελληνικών τραπεζών παραμένουν αισιόδοξες για την επίτευξη του στόχου αύξησης των δανείων σε 5% - 7% για το 2023-2026. Το pipeline έργων παραμένει ισχυρό και αναμένουν επιτάχυνση της αύξησης των επιχειρηματικών δανείων από το β’ εξάμηνο και μετά καθώς συνεχίζονται τα έργα που συνδέονται με το RRF και οι επενδυτικές δαπάνες στην Ελλάδα. Ο εταιρικός τομέας αναμένεται να παραμείνει ο βασικός "οδηγός" ανάπτυξης, με θετικές ενδείξεις από τα καταναλωτικά δάνεια. Οι διοικητικές ομάδες στοχεύουν στην υιοθέτηση μιας πιο ψηφιακής, βασισμένης στα δεδομένα προσέγγισης για την προώθηση των καταναλωτικών δανείων.

Η υποτονικότητα των στεγαστικών δανείων αναμένεται να συνεχιστεί (από τις αρχές του έτους μειώθηκαν κατά -4,1%), αν και αναμένεται ότι ο ρυθμός μείωσης θα επιβραδυνθεί.

Συνολικά, οι συναντήσεις υπέδειξαν περισσότερες δυνατότητες για ανοδική έκπληξη στην αύξηση των δανείων το 2024-2026 παρά για κίνδυνο μείωσης. Παράλληλα, οι διοικήσεις διαμήνυσαν ότι αγορά εξυπηρετούμενων  χαρτοφυλακίων NPE είναι μια μεσοπρόθεσμη ευκαιρία.

Οι αντίθετα άνεμοι για τα ΝΙΙ   είναι μπροστά, αλλά η εστίαση είναι στις αντισταθμίσεις

Η ευαισθησία στα NII είναι η βασική συζήτηση για τις ελληνικές τράπεζες, τονίζει η Morgan Stanley, με κάθε μείωση επιτοκίων κατά 25 μ.β. να αναμένεται να έχει αντίκτυπο -0,8% - 1,7% στα καθαρά έσοδο, σύμφωνα με το guidance των διοικήσεων.

Αν και οι τράπεζες αναγνωρίζουν ότι το 2024 είναι η κορυφή για τα NII, τονίζουν τους αντισταθμιστικούς παράγοντες που έχουν, όπως: i) ισχυρότερη από την αναμενόμενη αύξηση των δανείων, ii) ενίσχυση των εσόδων από αμοιβές και προμήθειες λόγω της μετατόπισης των καταθέσεων, της αυξημένης διείσδυσης προϊόντων όπως το bancassurance, των υψηλότερων δανείων και των εσόδων από προμήθειες συναλλαγών, iii) οι ενέργειες για τη μείωση της ευαισθησίας στο NII περιλαμβάνουν αντιστάθμιση κινδύνου, αύξηση των χαρτοφυλακίων ομολόγων κατά τη διάρκεια υψηλότερων επιτοκίων και iv) χαμηλότερα beta καταθέσεων για το 2026 από αυτά που έχουν προϋπολογίσει.

Σύμφωνα με το guidance για το 2024 - 2026, το μερίδιο των προθεσμιακών καταθέσεων για τις ελληνικές τράπεζες εκτιμάται θα φθάσει μεταξύ 34% (Πειραιώς) έως 44% (Eurobank), έναντι σε σταθερών επιπέδων 23% -37% περίπου από το α’ εξάμηνο φέτος. 

Ισχυρή δέσμευση για επιστροφή κεφαλαίων

Όπως σημειώνει η Morgan Stanley, οι διοικήσεις των ελληνικών τραπεζών παραμένουν δεσμευμένες να πετύχουν τα σχέδιά τους για το 2026 για μερισματικές πληρωμές τουλάχιστον 50%. Η ίδια δεν βλέπει τα DTCs (αναβαλλόμενος φόρος) ως εμπόδιο για υψηλότερες πληρωμές για τις ελληνικές τράπεζες, και οι συναντήσεις της στην Αθήνα ενίσχυσαν αυτή την άποψη.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της αμερικανικής τράπεζας η Εθνική προσφέρει την υψηλότερη μέση ετήσια απόδοση περίπου 10,3% το 2024 - 2026. Αυτό συνεπάγεται πληρωμή περίπου 2 δισ. ευρώ (31% της κεφαλαιοποίησης) στους μετόχους, σύμφωνα με τους στόχους της εταιρείας. Κατά μέσο όρο, οι προβλέψεις της Morgan Stanley υποδηλώνουν περίπου 8,9% συνολική απόδοση το 2024-2026 για τις ελληνικές τράπεζες και αναμένει ότι η σαφήνεια σχετικά με τις υψηλότερες πληρωμές θα αποτελέσει βασικό καταλύτη για τις μετοχές τους.