Της Ελευθερίας Κούρταλη
Overweight στις μετοχές σε σχέση με τα ομόλογα παραμένει η Barclays για τρίτο συνεχόμενο τρίμηνο. Αν και εξακολουθεί να είναι long στα risk assets, πλέον τηρεί πιο προσεκτική στάση, δεδομένων των αυξημένων αποτιμήσεων και των ενισχυμένων πολιτικών και εμπορικών κινδύνων.
Ειδικότερα, όπως σημειώνει η Barclays, από τα μέσα Νοεμβρίου του περασμένου έτους, συστήνει στους επενδυτές overweight θέσεις στις παγκόσμιες μετοχές έναντι της παγκόσμιας αγοράς σταθερού εισοδήματος.
Ωστόσο, είναι μία σύσταση η οποία έχει γίνει πιο δύσκολο να κρατηθεί. Οι μετοχές έχουν καταγράψει μαζικό ράλι τους τελευταίους επτά μήνες. Ο παγκόσμιος δείκτης MSCI, ο S&P 500 και ο Nasdaq αυξήθηκαν κατά περίπου 25% τους τελευταίους επτά μήνες. Η κερδοφορία των Big Tech εταιρειών συνέχισαν να αυξάνεται, στηρίζοντας αυτό το ράλι. Αλλά πλέον, οι πολιτικοί κίνδυνοι ενισχύονται (πιο πρόσφατα στη Γαλλία), ένας παγκόσμιος εμπορικός πόλεμος πλανάται, η πρόοδος στον πληθωρισμό είναι άνιση και το ράλι των μετοχών καθοδηγείται από μια συνεχώς συρρικνούμενη ομάδα μερικών μόνο μετοχών.
Συνεπώς, το να είναι κάποιος long στις μετοχές δεν είναι πλέον εύκολη απόφαση, τονίζει η βρετανική τράπεζα.
Αλλά παράλληλα, είναι ακόμα πιο δύσκολο να προτιμά κανείς τα ομόλογα σε αυτά τα επίπεδα.
Όπως σημειώθηκε παραπάνω, η πρόοδος στον πληθωρισμό ήταν άνιση - στις ΗΠΑ, στη ζώνη του ευρώ και στο Ηνωμένο Βασίλειο. Η Τράπεζα της Ιαπωνίας αρχίζει να ανησυχεί για την επίδραση της υποτίμησης του γιεν και ίσως χρειαστεί να υποχωρήσει στο QT. Το δημοσιονομικό έλλειμμα των ΗΠΑ κινείται στα ίδια επίπεδα με πέρυσι. Οι πρόωρες εκλογές στη Γαλλία έχουν επικεντρώσει την προσοχή των επενδυτών στο πόσο υπερχρεωμένη είναι η χώρα (συμπεριλαμβανομένων των νοικοκυριών και των επιχειρήσεων). Τέλος, η παγκόσμια ανάπτυξη δεν καταρρέει, γεγονός που καθιστά απίθανους τους κύκλους απότομης νομισματικής χαλάρωσης.
Το μακροοικονομικό σκηνικό εξακολουθεί να φαίνεται λογικό – με σταθερή παγκόσμια ανάπτυξη, χαμηλά ποσοστά ανεργίας και έναν κύκλο χαλάρωσης που επιτέλους ξεκινά. Ναι, οι κίνδυνοι αυξάνονται και, ναι, έχουν ως επί το πλείστον κλίση προς τα κάτω, όπως επισημαίνει η Barclays. Αλλά τέτοια σενάρια δεν φαίνονται πολύ διαφορετικά από το συνηθισμένο "τείχος των κινδύνων" που οι επενδυτές μετοχών πρέπει να αντιμετωπίσουν, όπως προσθέτει. Και οι χρηματιστηριακοί δείκτες διεθνώς έχουν υπάρξει απίστευτα ανθεκτικοί εδώ και αρκετά τρίμηνα, ακόμα κι αν αυτό οφείλεται κυρίως σε λίγα ονόματα. "Έτσι, βρισκόμαστε και πάλι να συστήνουμε overweight στάση στις παγκόσμιες μετοχών έναντι του σταθερού εισοδήματος και αυτό το τρίμηνο. Μπορεί να είμαστε διστακτικοί, αλλά εξακολουθούμε να είμαστε long", όπως τονίζει η βρετανική τράπεζα..
Μετοχές - Προβλέψεις
Έτσι η Barclays διατηρεί τον βασικό στόχο για το τέλος του 2024 στον αμερικάνικο δείκτη S&P 500 στις 5.300 μονάδες, με βάση την εκτίμησή της για κέρδη ανά μετοχή EPS φέτος στα 235 δολάρια. Ενώ ο κλάδος της τεχνολογίας Big Tech ανέβασε το κατώτατο όριο για τα κέρδη του S&P 500 φέτος, η πρόβλεψή της για το EPS κάτω από τη συναίνεση βασίζεται στις προσδοκίες για πίεση των περιθωρίων κέρδους που θα επηρεάσει τα κέρδη για τον υπόλοιπο δείκτη.
Στο bull σενάριο στο οποίο οι αναθεωρήσεις στα EPS εκτός του κλάδους τεχνολογίας έχουν φτάσει στα χαμηλά τους και η Big Tech έχει μια ακόμη υψηλότερη μελλοντική αποτίμηση με βάση τη συνεχιζόμενη δυναμική στις ανοδικές αναθεωρήσεις, ο S&P 500 θα μπορούσε να φτάσει στις 6.050 μονάδες, με βάση την εκτίμηση για τα EPS του 2024 στα 252 δολάρια.
Βραχυπρόθεσμα, η Barclays υποβαθμίζει την overweight στάση της για τις ευρωπαϊκές μετοχές σε marketweight μετά την προκήρυξη των γαλλικών εκλογών. Η τοποθέτηση των επενδυτών στην ευρωπαϊκή αγορά φαίνεται αρκετά long, ενώ η καλοκαιρινή εποχικότητα πρόκειται να ξεκινήσει, και οι εκλογές όχι μόνο στη Γαλλία, αλλά και στο Ηνωμένο Βασίλειο και στις ΗΠΑ, εντείνουν την αβεβαιότητα.
Επομένως, η βραχυπρόθεσμη κίνηση των τιμών των μετοχών θα μπορούσε να είναι πιο ευμετάβλητη, αλλά μεσοπρόθεσμα η βρετανική τράπεζα εξακολουθεί να πιστεύει ότι το περιβάλλον Goldilocks (ισχυρή ανάπτυξη και εξασθένιση πληθωρισμού) και τα ανθεκτικά κέρδη συνεχίζουν να ευνοούν τις μετοχές ως κατηγορία assets.
Οι αποτιμήσεις παραμένουν μη απαιτητικές εκτός Τεχνολογίας/Ποιότητας/Ανάπτυξης. Οι στόχοι της για το τέλος του 2024 είναι οι 545 μονάδες για τον πανευρωπαϊκό Euro Stoxx και οι 8.300 μονάδες για τον FTSE 100, υποδηλώνοντας χαμηλή έως μεσαία μονοψήφια ανοδική πορεία στο τέλος του έτους.
Ομόλογα
Η Barclays αναμένει ότι οι αποδόσεις των αμερικάνικων ομολόγων θα αυξηθούν το επόμενο τρίμηνο, καθώς η αύξηση του πραγματικού εισοδήματος και η καθαρή θέση των νοικοκυριών υποδηλώνουν ότι οι αγορές είναι πολύ αρνητική για την οικονομία. Οι αγορές έχουν ήδη τιμολογήσει έναν κύκλο χαλάρωσης, με το πραγματικό επιτόκιο να αναμένεται να πέσει πολύ κάτω από τα βραχυπρόθεσμα ουδέτερα επίπεδα, το οποίο δεν δικαιολογείται μόνο από την πρόοδο του πληθωρισμού.
Οι αποδόσεις των ομολόγων στην ευρωζώνη κινούνται με bearish τάσεις στο μεγαλύτερο μέρος του α' εξαμήνου, επηρεασμένες και από την αγορά των ΗΠΑ, τις ανοδικές εκπλήξεις στο μέτωπο της ανάπτυξης και τον επίμονο πληθωρισμό υπηρεσιών.
Τα γερμανικά ομόλογα κατέγραψαν ένα απότομο ράλι στροφής προς την ποιότητα από τότε που ο Γάλλος πρόεδρος Μακρόν προκήρυξε πρόωρες εκλογές: η περαιτέρω κλιμάκωση των πολιτικών ανησυχιών θα μπορούσε να οδηγήσει σε ένα νέο ράλι, ενώ η χαλάρωση αυτών των φόβων θα μπορούσε να οδηγήσει σε ανακούφιση. Στις βασικές της προβλέψεις, βλέπει την απόδοση του Bund στο 2,45% το τέταρτο τρίμηνο του 2024 και στο 2,35% στο δεύτερο τρίμηνο του 2025.
