JP Morgan: Η διόρθωση στις αγορές δεν τελείωσε – Οι παράγοντες κινδύνου που "απαιτούν" αμυντική στρατηγική

Της Ελευθερίας Κούρταλη

Η επέκταση των αποτιμήσεων των μετοχών που παρατηρήθηκε τους περασμένους μήνες, οι εξαιρετικά χαμηλές μετρήσεις μεταβλητότητας μέχρι πρόσφατα, τα πολύ "σφιχτά" πιστωτικά spreads και η γενική αδυναμία των συμμετεχόντων στην αγορά νωρίτερα μέσα στο έτος να εντοπίσουν τυχόν αρνητικούς καταλύτες για τις μετοχές, αρχίζουν να αλλάζουν, επισημαίνει η JP Morgan.

"Παραμένουμε ανήσυχοι για τον συνεχιζόμενο εφησυχασμό στις αποτιμήσεις των μετοχών, την πιθανότητα ο πληθωρισμός να παραμείνει επίμονος, την περαιτέρω ανατιμολόγηση για τη στάση της Fed για τα επιτόκια, τις προοπτικές της κερδοφορίας των εταιρειών όπου η εκτιμώμενη επιτάχυνση φέτος μπορεί να καταλήξει πολύ αισιόδοξη, την υψηλή συγκέντρωση της αγοράς καθώς και την πιθανή περαιτέρω κλιμάκωση της γεωπολιτικής αβεβαιότητας", τονίζει η αμερικάνικη τράπεζα.

Η συγκέντρωση της αγοράς ήταν πολύ υψηλή και η τοποθέτηση αυξημένη, που συνιστούν συνήθως "κόκκινες σημαίες", με κίνδυνο αντιστροφής, όπως προειδοποιεί.

Σε γενικές γραμμές, ο συνδυασμός των μακροοικονομικών παραγόντων που περιγράφονται παραπάνω, οποιαδήποτε κίνηση υψηλότερη στο δολάριο, στις αποδόσεις των ομολόγων ή στην τιμή του πετρελαίου Brent, σε συνδυασμό με τη συνεχιζόμενη αυξημένη γεωπολιτική αβεβαιότητα, αυξάνει τους κινδύνους και υποδηλώνει ότι οι επενδυτές θα πρέπει να έχουν αμυντική στρατηγικής στο εξής.

Η διόρθωση έχει και άλλα περιθώρια να συνεχιστεί

Κατά την άποψη της JPM, η διόρθωση στις αγορές που είδαμε πρόσφατα πιθανότατα δεν έχει τελειώσει. Τόσο οι αγορές μετοχών όσο και οι αγορές ομολόγων υπέστησαν σημαντική διόρθωση αυτόν τον μήνα καθώς η μετατόπιση της αφήγησης της αγοράς από τον "άψογο αποπληθωρισμό" στο "υψηλά για μεγάλο χρονικό διάστημα" επιτόκια, προκάλεσε μείωση του ρίσκου, ενώ η επιδείνωση στα γεωπολιτικά έδωσε κίνητρο για περαιτέρω μείωση του ρίσκου.

Αυτά τα δύο προβλήματα, δηλαδή ο επίμονος τον πληθωρισμό και οι γεωπολιτικές εντάσεις, είναι απίθανο να εξαφανιστούν σύντομα και θα ασκήσουν πρόσθετη πίεση στους επενδυτές να μειώσουν το ρίσκο στα χαρτοφυλάκιά τους

Όσον αφορά τον πληθωρισμό, η JP Morgan επαναλαμβάνει την άποψή της ότι η βελτίωση και η διεύρυνση της παγκόσμιας οικονομικής ανάπτυξης αυξάνει τον κίνδυνο ο πληθωρισμός να διατηρηθεί και να διευρυνθεί ως πρόβλημα τόσο για τις κεντρικές τράπεζες όσο και για τις αγορές. Τα στοιχεία του Μαρτίου στις ΗΠΑ υποδηλώνουν ότι οι εκπλήξεις για τον πληθωρισμό των προηγούμενων μηνών στις είναι περισσότερο σήμα παρά θόρυβος, ειδικά όταν συνδυάζονται με ισχυρή αγορά εργασίας.

Επιπλέον, η προσπάθεια των υπευθύνων χάραξης πολιτικής στην Κίνα να επανεκκινήσουν την οικονομία φαίνεται να αποδίδει καρπούς, βοηθώντας την παγκόσμια μεταποίηση να ανακάμψει και ασκώντας ανοδική πίεση στις τιμές των εμπορευμάτων και των αγαθών, επιδεινώνοντας έτσι το πρόβλημα του πληθωρισμού. Τόσο οι τιμές των βιομηχανικών μετάλλων, όσο και των γεωργικών προϊόντων φαίνεται να έχουν πλέον αγγίξει τα χαμηλά τους μετά από σχεδόν δύο χρόνια πτώσης, συμβάλλοντας στον τερματισμό του αποπληθωρισμού των τιμών των αγαθών και αυξάνοντας τον πληθωρισμό των τιμών των αγαθών.

Όσον αφορά τις τιμές του πετρελαίου, οι αναλυτές της JPM βλέπουν πιθανότητα 25% οι τιμές του Brent να φτάσουν ή να ξεπεράσουν τα 100 δολάρια έως τον Αύγουστο. 

Στο γεωπολιτικό μέτωπο, όπως επισημαίνει η JP Morgan, έχουν ξεπεραστεί οι προηγούμενες "κόκκινες γραμμές" που από μόνο του αυτό αντιπροσωπεύει μια κλιμάκωση. Από τη θετική πλευρά, η κλιμάκωση μπορεί να χαρακτηριστεί ως μετρημένη. Το χτύπημα του Ιράν είχε ως αποτέλεσμα ελάχιστες ζημιές και το Ιράν φέρεται να χρησιμοποίησε διπλωματικά κανάλια για να προειδοποιήσει εκ των προτέρων τις αραβικές πρωτεύουσες για την επίθεση, οι οποίες με τη σειρά τους προειδοποίησαν το Ισραήλ και της ΗΠΑ. Το Ισραήλ απάντησε με ένα χτύπημα μικρής κλίμακας σε ιρανικές στρατιωτικές εγκαταστάσεις με αναφορές να υποδηλώνουν μικρές ζημιές, δηλαδή τα πλήγματα φαίνεται να έχουν βαθμονομηθεί για να αποφευχθούν περαιτέρω αντίποινα από το Ιράν. Και οι δύο χώρες έχουν υποβαθμίσει τη σημασία της επίθεσης, αν και οι επιθέσεις έστειλαν ένα μήνυμα για την αποφασιστικότητα και τις δυνατότητες κάθε πλευράς

"Οι παραπάνω κίνδυνοι, σε πληθωρισμό και γεωπολιτική, είναι οι κύριοι λόγοι για τους οποίους διατηρούμε αμυντική στάση στο χαρτοφυλάκιό μας και συνεχίζουμε να προτείνουμε στους επενδυτές να αντισταθμίσουν τα risk assets μέσω long θέσεων σε εμπορεύματα εκτός του χρυσού. Ενώ ο χρυσός θα μπορούσε να χρησιμεύσει ως αντιστάθμιση έναντι μιας διόρθωσης της αγοράς μετοχών, βλέπουμε κάποιους κινδύνους στο εγγύς μέλλον καθώς ο χρυσός φαίνεται να έχει διαδοθεί μαζί με το bitcoin τόσο από ιδιώτες επενδυτές όσο και από κερδοσκοπικούς θεσμικούς επενδυτές", τονίζει η JPM.

Ένας άλλος λόγος που κρατά την αμερικάνικη τράπεζα σε μια αμυντική στάση είναι η τοποθέτηση επενδυτών, ενώ και η αύξηση της μεταβλητότητας είναι ένας επιπλέον αντίθετος άνεμος.

Η τρέχουσα αφήγηση και τα μοτίβα της αγοράς μοιάζουν όλο και περισσότερο με εκείνα του περασμένου καλοκαιριού: καθώς ο πληθωρισμός εξέπληξε ανοδικά και οι μειώσεις των επιτοκίων της Fed ή άλλων κεντρικών τραπεζών τιμολογούνταν από τις αγορές, οι επενδυτές άρχισαν να εξετάζουν τη μείωση των overweight θέσεων τους ή την προσθήκη αντισταθμίσεων στις αγορές ρίσκου, όπως οι μετοχές και τα εταιρικά ομόλογα. Μεταξύ των αρχών Αυγούστου και του τέλους Οκτωβρίου, οι αγορές μετοχών σημείωσαν διόρθωση περίπου 10%.