της Ελευθερίας Κούρταλη
Σε αλλαγή στρατηγικής προχωρά η JP Morgan και κλείνει τις underweight θέσεις της στην Ευρωζώνη έναντι των ΗΠΑ έπειτα από σχεδόν ένα χρόνο. Ωστόσο, δεν αντιστρέφει τη στάση της και δεν "γυρίζει" σε overweight. Η πιθανότητα για βουτιά στις αγορές είναι αυξημένη, τόσο λόγω των απογοητεύσεων για την ανάπτυξη, όσο και λόγω του επίμονου πληθωρισμού και των υψηλών για μεγαλύτερο διάστημα επιτοκίων της Fed. Επίσης, οι εκλογές στις ΗΠΑ θα μπορούσαν ενδεχομένως να μετατραπούν σε αντίθετο άνεμο για τις μετοχές
Πιο αναλυτικά, όπως σημειώνει η JP Morgan, οι μετοχές της Ευρωζώνης σημείωσαν σημαντική ανάκαμψη έναντι των μετοχών των ΗΠΑ πριν από περίπου ένα χρόνο, η οποία κινήθηκε άνω του 30%, με ώθηση και από τη χαλάρωση των τιμών του φυσικού αερίου λόγω της άφθονης προσφοράς, μεταξύ άλλων. Η JP Morgan υποβάθμισε σε underweight στάση την Ευρωζώνη έναντι των ΗΠΑ στις αρχές Μαΐου του 2023 και έκτοτε προτιμούσε τις ΗΠΑ. Τώρα αποφασίζει να κλείσει το trade των overweight θέσεων στις ΗΠΑ έναντι της Ευρωζώνης, για τους εξής πέντε λόγους:
1. Η αγορά της Ευρωζώνης υστερεί τα τελευταία τρίμηνα, χάνοντας 14% σε σχέση με τον Μάιο και είχε εκροές στις 41 από τις τελευταίες 52 εβδομάδες και στις 7 από τις τελευταίες 10 εβδομάδες. Με εκτιμώμενο P/E 12μήνου στο 13,3x, διαπραγματεύεται φθηνά έναντι των ΗΠΑ, που είναι τώρα στο 21x. Μάλιστα η Ευρωζώνη είναι φθηνότερη έναντι των ΗΠΑ σε σχέση με οποιαδήποτε στιγμή πριν από την COVID. Σε απόλυτες τιμές, οι αποτιμήσεις της Ευρωζώνης είναι στα ίδια επίπεδα έναντι του ιστορικού μέσου όρου (13x) και "δίκαιες" έναντι των ομολόγων. Και στις δύο περιπτώσεις, οι αποτιμήσεις των ΗΠΑ είναι πολύ πιο "τεντωμένες", όπως επισημαίνει η JP Morgan.
2. Η JPM είχε μια προτίμηση για τις μετοχές και κλάδους "ανάπτυξης" έναντι της αξίας το 2023 και ξανά φέτος. Παρόλο που παραμένει σε αυτή τη θέση, σημειώνει ότι οι μετοχές "ανάπτυξης" έχουν ήδη αποδώσει εξαιρετικά καλά, διαπραγματεύονται με αρκετά "τεντωμένες" αποτιμήσεις και η υπεραπόδοσή τους κινδυνεύει να αντιστραφεί. Ο κίνδυνος είναι μεγαλύτερος για την αγορά των ΗΠΑ λόγω της συγκέντρωσης των μετοχών και κλάδων "ανάπτυξης".
3. Όσον αφορά τη δυναμική της δραστηριότητας, η Ευρωζώνη παρουσίασε σαφή αποδυνάμωση κατά το περασμένο έτος και ιδιαίτερα σε σχέση με τις ΗΠΑ. Παρόλο που η JP Morgan είναι επιφυλακτική όσον αφορά το μέγεθος και τη διάρκεια της πιθανής οικονομικής ανάκαμψης, οι απογοητεύσεις για την ανάπτυξη της περιοχής ενδέχεται να έχουν κορυφωθεί, όπως φαίνεται από τη βελτίωση των δεικτών οικονομικού κλίματος.
4. Ενώ η ΕΚΤ συνήθως ακολουθεί την Fed στις κινήσεις στα επιτόκια αλλά και γενικότερα στη νομισματική πολιτική, υπάρχει πιθανότητα αυτή τη φορά να προχωρήσει πρώτη και τα επιτόκια να μειωθούν πρώτα στην Ευρωζώνη και μετά στις ΗΠΑ.
5. Η JPM ήταν επιφυλακτική σχετικά με την Κίνα τον περασμένο χρόνο από την άποψη της παγκόσμιας κατανομής, αλλά πλέον έχει μια πιο θετική στάση για την περιοχή, και αυτό θα μπορούσε έμμεσα να βοηθήσει την Ευρωζώνη η οποία και έχει μεγαλύτερη έκθεση στην Κίνα από ότι οι ΗΠΑ.
Σε αυτό το πλαίσιο, η JP Morgan αν και κλείνει το underweight σε Ευρωζώνη έναντι ΗΠΑ, δεν το αντιστρέφει. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι η πιθανότητα για πτώση των αγορών είναι αυξημένη, κατά την άποψή της, με το Goldilocks σενάριο να έχει πλήρως αποτιμηθεί.
Όπως επισημαίνει, οι κίνδυνοι παραμένουν: είτε σε ό,τι αφορά την πιθανή απογοήτευση στο μέτωπο της ανάπτυξης, όπως φαίνεται στα τελευταία στοιχεία για τους IFO, ISM, τις λιανικές πωλήσεις και την εμπιστοσύνη των μικρών επιχειρήσεων στις ΗΠΑ, καθώς και από τον πληθωρισμό που ενδέχεται να παραμείνει πολύ υψηλός.
Ενώ η Ευρωζώνη θα μπορούσε να κερδίσει σημαντικό έδαφος δεδομένης της σημαντικής υποαπόδοσής της, η πιθανότητα για μια διαρκή ανάκαμψη είναι πιθανό να περιοριστεί εάν το μακροοικονομικό σκηνικό είναι υποτονικό. Ταυτόχρονα, ο πληθωρισμός αυξάνεται ξανά τον τελευταίο καιρό.
Επιπλέον, τα κέρδη των μετοχών "ανάπτυξης" συνεχίζουν να ξεπερνούν αυτά των μετοχών "αξίας", και τα κέρδη των ΗΠΑ παρομοίως αποδίδουν μέχρι στιγμής καλύτερα σε σχέση με την Ευρωζώνη.
Λαμβάνοντας υπόψη τα παραπάνω, η JPM τονίζει πως οι αγορές μετοχών θα μπορούσαν να έχουν πτωτική τάση τους επόμενους μήνες, τόσο λόγω των απογοητεύσεων για την ανάπτυξη, όσο και λόγω του επίμονου πληθωρισμού και των υψηλών για μεγαλύτερο διάστημα επιτοκίων της Fed.
Τέλος, η πολιτική των ΗΠΑ θα μπορούσε ενδεχομένως να μετατραπεί σε αντίθετο άνεμο για τις διεθνείς αγορές αργότερα μέσα στο έτος. Εάν οι αγορές εξασθενήσουν, η Ευρωζώνη είναι πολύ απίθανο να υπεραποδώσει, αλλά τα πολύ πιο ελκυστικά P/E στην περιοχή σε σχέση με τα σαφώς τεντωμένα P/E των ΗΠΑ θα μπορούσαν να προσφέρουν κάποιο μαξιλάρι, τουλάχιστον σε σχετικούς όρους.
Τα τελευταία στοιχεία για τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ έδωσαν ανάσα στην αγορά.
Ανέκαμψαν οι ευρωαγορές από τα χαμηλά τριών εβδομάδων, ολοκληρώνοντας πάντως την εβδομάδα σχεδόν στο σημείο, από όπου ξεκίνησαν.
Τα τελευταία μάκρο μετριάζουν τις ανησυχίες γύρω από τα επιτόκια της Fed.
Οι επενδυτές διεθνώς συνειδητοποιούν όλο και περισσότερο ότι το story των μετοχών της Ευρώπης είναι ευρύτερο πλέον σε σχέση με πριν από την παγκόσμια χρηματοοικονομική κρίση.
Η βρετανική τράπεζα δεν πιστεύει ότι οι αγορές έχουν ολοκληρώσει ακόμα την ανοδική τους φάση και δηλώνει risk-on και στο δ' τρίμηνο τους έτους.
Παρόλο που οι ευρωπαϊκές μετοχές συνεχίζουν να κινούνται κοντά σε ιστορικά υψηλά, κάτω από την επιφάνεια υπάρχει μία σημαντική απόκλιση στις επιδόσεις.
Κέρδη για Shanghai και Hang Seng. Ανοδικά οι αμυντικές μετοχές στη Ν. Κορέα, μετά τις δηλώσεις Τραμπ.
Ένας από τους πρώτους υποστηρικτές της BYD πριν αρχίσει να είναι ο κορυφαίος κατασκευαστής αυτοκινήτων αποχωρεί απο την μετοχική σύνθεση της εταιρείας με κέρδη.
Η επανέναρξη των μειώσεων των επιτοκίων από την Fed υποστηρίζει την risk on στάση που τηρεί η BlackRock γενικά στις αγορές.
Οι επενδυτές είναι αντιμέτωποι με μια ιδιαίτερα ασταθή περίοδο στις αγορές τους επόμενους μήνες, προειδοποιούν οι αναλυτές. Η Fed πάτησε μεν το restart στις μειώσεις επιτοκίων και άφησε την πόρτα...
Οι μετοχές συνεχίζουν να αποτιμούν ένα περιβάλλον "άνθησης" της οικονομίας, στο οποίο η πρόσφατη αδυναμία της αγοράς εργασίας των ΗΠΑ αποδεικνύεται ψευδής συναγερμός.
