Κυριακή, 10-Μαρ-2024 16:00
Deals και placements βάζουν το Χ.Α. στο επίκεντρο του επενδυτικού χάρτη των μεγάλων διεθνών funds

Της Ελευθερίας Κούρταλη
Νέα σελίδα για τη συμμετοχή των ξένων επενδυτών στο Χρηματιστήριο Αθηνών έχουν ανοίξει τα πολύ επιτυχημένα placements και τα deals, τα οποία πέφτουν σαν βροχή στην αγορά τους τελευταίους μήνες. Αυτό φαίνεται ξεκάθαρα στη νέα πίστα όπου κινείται ο τζίρος, ξεπερνώντας πλέον μόνιμα τα 100 εκατ. ευρώ ημερησίως, στην εκτόξευση της κεφαλαιοποίησης του Χ.Α. στα όρια των 100 δισ. ευρώ, καθώς και στα επίπεδα της ζήτησης που συγκεντρώνουν οι κινήσεις των εισηγμένων.
Έπειτα από πολλά χρόνια, διεθνή χαρτοφυλάκια επιστρέφουν στην ελληνική αγορά, ενώ εισέρχονται και νέα, τα οποία δεν θέλουν να χάσουν αυτό το τρένο του ενάρετου κύκλου που έχει ξεκινήσει, δίνοντας νέα πνοή και προοπτικές στον Γενικό Δείκτη. Οι ισχυρές προοπτικές της ελληνικής οικονομίας, η πολιτική σταθερότητα, η αξιόπιστη δημοσιονομική πολιτική που ακολουθείται και οι ελκυστικές αποτιμήσεις των ελληνικών assets αποτελούν μαγνήτη για τα διεθνή κεφάλαια.
Σε λιγότερο από πέντε μήνες έχουν γίνει έξι placements –η διάθεση του 22% που είχε το ΤΧΣ στην Εθνική Τράπεζα, η είσοδος της UniCredit στην Alpha Bank, το placement του 11% της HELLENiQ Energy, το placement του 5,6% της ΓΕΚ Τέρνα, το IPO του Διεθνούς Αερολιμένα Αθηνών και το placement του 27% που είχε το ΤΧΣ στην Τράπεζα Πειραιώς–, ενώ τον Οκτώβριο η Eurobank εξαγόρασε από το ΤΧΣ το ποσοστό που κατείχε σε αυτήν. Παράλληλα, όλες οι συστημικές τράπεζες προχώρησαν σε επιτυχημένες εκδόσεις ομολόγων με σημαντική υπερκάλυψη, η Intralot προχώρησε σε αύξηση μετοχικού κεφαλαίου καθώς και σε έκδοση ομολόγου, ενώ ομόλογα εξέδωσαν και οι Autohellas, Titan και Ideal Holdings. Σειρά στα IPOs παίρνει η δημόσια προσφορά των μετοχών της Noval Property ΑΕΕΑΠ του ομίλου Βιοχάλκο καθώς και η Lamda Malls, θυγατρική της Lamda Development.
Στο μέτωπο των deals είναι χαρακτηριστικό το συμπέρασμα της ετήσιας μελέτης της PwC, ότι ο αριθμός των συναλλαγών για εξαγορές και συγχωνεύσεις ελληνικών επιχειρήσεων το 2023 κατέγραψε νέο ρεκόρ, καθώς πραγματοποιήθηκαν συνολικά 116 εξαγορές και συγχωνεύσεις συνολικής αξίας 5,9 δισ. ευρώ, με τον αριθμό των συναλλαγών να αποτελεί ρεκόρ 15ετίας. Επίσης, οι συμφωνίες ιδιωτικοποιήσεων που έκλεισαν εντός του 2023 ανήλθαν σε 1,6 δισ. ευρώ και το 2024 αναμένεται να ξεπεράσουν τα 6 δισ. ευρώ, ενώ μέσα στο έτος θα ολοκληρωθεί σειρά deals που ανακοινώθηκε πέρυσι. Ισχυρή παρουσία στην αγορά έχουν τα private equity funds, τα οποία το προηγούμενο έτος πραγματοποίησαν το 25% των συναλλαγών. Ειδικότερα, το 2023 ολοκληρώθηκαν 27 private equity συναλλαγές, εκ των οποίων οι τρεις αφορούσαν αποεπενδύσεις αξίας 169 εκατ. ευρώ των private equity από το χαρτοφυλάκιό τους. Σε αυτές περιλαμβάνονται η αποεπένδυση της Marathon από την Augmenta Holding, η αποεπένδυση της ECM Partners από την Dolit Investments και η αποεπένδυση της Vivartia Holdings (που ελέγχεται από το CVC Capital) από την United Milk. H πιο μεγάλη συναλλαγή από ιδιωτικά κεφάλαια αφορούσε την εξαγορά του 50% της Enel Green Power Hellas από την Maquarie Asset Management με τίμημα 345 εκατ. ευρώ.
Η μείωση του πολιτικού ρίσκου, οι μεταρρυθμίσεις, η επίτευξη της επενδυτικής βαθμίδας, το θετικό οικονομικό κλίμα, καθώς και η σημαντική αύξηση των επενδύσεων στην Ελλάδα αποτυπώθηκαν στον Γενικό Δείκτη του Χρηματιστηρίου Αθηνών, όπως τόνισε η PwC. Το ενδιαφέρον των επενδυτών εστιάζεται κυρίως στον τραπεζικό κλάδο, μετά και την αποεπένδυση του ΤΧΣ από τις συστημικές τράπεζες, όπως και στους κλάδους της βιομηχανίας και της ενέργειας.
Ιδιαίτερα θετική για την πορεία του Χ.Α. εμφανίζεται η Axia Research, καθώς θεωρεί ότι οι επενδυτές αναγνωρίζουν τις δυνατότητες της Ελλάδας και αυτό αντανακλάται στην επιταχυνόμενη ζήτηση για ελληνικά περιουσιακά στοιχεία. Όπως εκτιμά, η άνοδος των αποτιμήσεων των ελληνικών περιουσιακών στοιχείων έχει ακόμη δρόμο.
Η Axia αναμένει ότι η κερδοφορία των ελληνικών εισηγμένων θα συνεχίσει να αυξάνεται με έντονο ρυθμό, λόγω της αυξανόμενης λειτουργικής μόχλευσης και του αντίκτυπου από τις συνεχιζόμενες και αυξανόμενες επενδύσεις. Ένας άλλος σημαντικός παράγοντας που αναμένεται να προσελκύσει την προσοχή των επενδυτών για τις ελληνικές μετοχές το επόμενο διάστημα είναι η χρονική στιγμή της επιστροφής του Χ.Α. σε καθεστώς αναπτυγμένων αγορών, κάτι το οποίο εκτιμά ότι θα συμβεί το β’ εξάμηνο του 2024 από τον FTSE και τον Ιούνιο του 2025 από την MSCI.
Επιπλέον, παρά το ράλι, το Χ.Α. συνεχίζει να είναι μία από τις φθηνότερες αγορές διεθνώς, καθώς το μομέντουμ της κερδοφορίας των ελληνικών εταιρειών δεν έχει αποτιμηθεί πλήρως, όπως τονίζει. Για παράδειγμα, το P/E του δείκτη FTSE/ASE Large Cap της υψηλής κεφαλαιοποίησης είναι στο 8,1x έναντι 11,3x για τον δείκτη MSCI των αναδυόμενων αγορών και 12,3x για τον πανευρωπαϊκό STOXX Europe. Οι ευνοϊκές προοπτικές για την ελληνική οικονομία, που χαρακτηρίζονται από αξιοσημείωτη αύξηση των εξαγωγών, αυξημένες άμεσες ξένες επενδύσεις και υψηλότερη ανάπτυξη σε σύγκριση με την υπόλοιπη Ευρωζώνη, ενισχύει περαιτέρω το discount του Χ.Α. σε σχέση με άλλες αγορές.
Εκτός χρηματοοικονομικού κλάδου, η Axia ξεχωρίζει ως κορυφαίες τις επιλογές των ΔΕΗ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, Mytilineos, Jumbo και EXAE, ενώ διατηρεί στο ραντάρ της και τις Lamda Development, HELLENiQ, Σαράντης και Intrakat.
Οι θετικές εκθέσεις για τις ελληνικές τράπεζες συνεχίζονται με αμείωτο ρυθμό, εν αναμονή ενός νέου ράλι στις μετοχές τους, αλλά και περαιτέρω αναβαθμίσεων των αξιολογήσεών τους από τους οίκους.
Η Axia συνεχίζει να προτιμά τις ελληνικές συστημικές τράπεζες, σημειώνοντας πως έχουν ζήτηση χάρη στην αύξηση των εσόδων και της κερδοφορίας και λόγω πολλών διαρθρωτικών θετικών καταλυτών (πολιτική σταθερότητα, ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας και αύξηση του ΑΕΠ, που συνεχίζει να ξεπερνά αυτήν των υπόλοιπων χωρών). Γι’ αυτούς και άλλους λόγους, αναμένει σημαντικές αναβαθμίσεις των κερδών ανά μετοχή των ελληνικών τραπεζών, που θα βοηθήσουν στην περαιτέρω άνοδο των μετοχών τους. Σε αυτό το πλαίσιο βλέπει σημαντικά περιθώρια ανόδου και στις τέσσερις ελληνικές συστημικές τράπεζες, και ως εκ τούτου επαναλαμβάνει τις αξιολογήσεις buy. Έτσι, ανεβάζει τις τιμές-στόχους για την Alpha Bank σε 2,30 ευρώ από 2,00 ευρώ, για την Eurobank σε 2,50 ευρώ από 2,30 ευρώ, για την Εθνική σε 8,80 ευρώ από 7,40 ευρώ, ενώ για την Πειραιώς διατηρεί αμετάβλητη την τιμή-στόχο στα 5,00 ευρώ.
Ισχυρό μήνυμα προς τις αγορές για τις ελληνικές τράπεζες έδωσε και ο οίκος αξιολόγησης Moody’s, τονίζοντας πως αναμένει να διατηρήσουν τα υψηλά καθαρά επιτοκιακά περιθώρια και το 2024, πάρα την αναμενόμενη έναρξη του κύκλου μείωσης των επιτοκίων της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, γεγονός το οποίο θα στηρίξει την κερδοφορία τους καθώς και το πιστωτικό τους προφίλ.
Η διαφορά (spread) μεταξύ του σταθμισμένου μέσου επιτοκίου των δανείων και του σταθμισμένου μέσου επιτοκίου των καταθέσεων για τις ελληνικές τράπεζες παρέμεινε υψηλά, πάνω από το 5,6% τον Ιανουάριο, όπως σημειώνει ο οίκος.
Αυτό, εξηγεί, υποδηλώνει ότι τα beta των καταθέσεων, δηλαδή η μεταβολή στο κόστος των καταθέσεων σε σύγκριση με τη μεταβολή των επιτοκίων της ΕΚΤ, παραμένουν σχετικά χαμηλά, γεγονός που θα στηρίξει τα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια και την κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών το 2024.
Αν και η Moody’s αναμένει ότι το spread επιτοκίου για εταιρικούς πελάτες (που αποτελούν το μεγαλύτερο μέρος του νέου και του υφιστάμενου δανεισμού του κλάδου) θα υποχωρήσει, πιστεύει ότι η επίδοση των ελληνικών τραπεζών θα παραμείνει ισχυρή και το 2024, υποστηρίζοντας τα πιστωτικά προφίλ και τις αξιολογήσεις τους. "Οι ελληνικές τράπεζες θα επωφεληθούν φέτος από την αυξανόμενη και σχετικά φθηνή καταθετική βάση, καθώς και από νέα δάνεια, τη στιγμή που η ανάπτυξη της ελληνικής οικονομίας συνεχίζεται", όπως τονίζει, ενώ προσθέτει ότι και το κόστος χρηματοδότησης των τραπεζών είναι αρκετά περιορισμένο, δεδομένου του χαμηλού δείκτη δανείων προς καταθέσεις του ιδιωτικού τομέα (61% τον Δεκέμβριο του 2023), σε σύγκριση με άλλες ευρωπαϊκές χώρες.
Με αφορμή και την εξέλιξη του placement της Πειραιώς, οι αναλυτές επισημαίνουν πως πλέον η ελληνική αγορά, όπως και η Ελλάδα γενικότερα, αρχίζει και "συζητείται" όλο και περισσότερο, κερδίζοντας πίσω τη χαμένη αίγλη του παρελθόντος και προσελκύοντας πάλι πίσω επενδυτές που την είχαν εγκαταλείψει, καθώς και νέους. "Το μόνο σίγουρο είναι ότι σε όποια διόρθωση θα υπάρξουν πρόθυμοι αγοραστές να απορροφήσουν την προσφορά, που πλέον θα έρχεται περισσότερο για κατοχύρωση κερδών και όχι για αποεπένδυση", σχολιάζει ο Ηλίας Ζαχαράκης της Fast Finance.
Καταλύτης για τα νέα υψηλά 13 ετών στα οποία κινείται ο Γενικός Δείκτης είναι, σύμφωνα με τον Δημήτρη Τζάνα, σύμβουλο Διοίκησης Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ, ήταν η μεταβίβαση του 27% των μετοχών της Πειραιώς από το ΤΧΣ. Τα επιτεύγματα της συστημικής τράπεζας σε σχέση με την εξυγίανση του χαρτοφυλακίου της και την κεφαλαιακή θωράκιση είναι αξιοσημείωτα (στο 3,5% τα NPEs, στο 13% ο δείκτης CET1 της κεφαλαιακής επάρκειας), όπως προσθέτει. Επομένως, είναι πιθανή η εφεξής έναρξη μιας παρατεταμένης περιόδου βελτίωσης της οργανικής κερδοφορίας της τράπεζας με την αξιοποίηση των ευρωπαϊκών κονδυλίων (Ταμείο Ανάκαμψης έως το 2026 και ΕΣΠΑ 2021-’27), που θα δικαιολογεί μελλοντικά τιμές αισθητά υψηλότερες από τις τιμές-στόχους που ανακοινώνουν οι επενδυτικοί οίκοι για όσους υπομονετικά διακρατήσουν τους τίτλους τους τα επόμενα έτη.
Άλλωστε, όπως επισημαίνει ο κ. Τζάνας, οι δείκτες αποτίμησης P/E των ελληνικών συστημικών τραπεζών είναι μόλις 6,5 και του ελληνικού χρηματιστηρίου περί το 10, με την ελληνική οικονομία να αναμένει ρυθμό μεγέθυνσης ύψους 2,5% τα επόμενα έτη, κατά την ΤτΕ.
Ταυτόχρονα, τα κυοφορούμενα επιχειρηματικά deals από ισχυρούς επιχειρηματικούς ομίλους (Γερμανός-Entersoft και Χατζηλαζάρου-Τιτάνια που ολοκληρώθηκαν, Infoquest/ACS με διεθνή όμιλο, Τέρνα Ενεργειακή με αραβικό όμιλο κ.λπ.) συνιστούν ηχηρή ψήφο εμπιστοσύνης για το ευοίωνο των μελλοντικών προοπτικών της ελληνικής οικονομίας, με ζητούμενο, ωστόσο, και τη διαμόρφωση συνθηκών περισσότερο ισόρροπης ανάπτυξης.
Όπως επισημαίνει και η Beta Securities, το εγχείρημα αποεπένδυσης του ΤΧΣ από την Πειραιώς θα έχει θετικό αντίκτυπο στη μετοχή της συστημικής τράπεζας, μετά και την καλή χρηματιστηριακή πορεία των προηγούμενων εγχειρημάτων διάθεσης ποσοστών της Εθνικής Τράπεζας, της HELLENiQ Energy και του Διεθνούς Αερολιμένα Αθηνών.
Η ολοκλήρωση της προσφοράς σήμανε και το τέλος της αναμονής για πολλά εγχώρια και αλλοδαπά χαρτοφυλάκια, που κινήθηκαν συντηρητικά διακρατώντας δυνάμεις, για να επιτύχουν ικανοποιητικό μερίδιο στην κατανομή των προσφερόμενων μετοχών. Ενδεχομένως, σημαντικό μέρος από αυτή τη ρευστότητα να τοποθετηθεί εκ νέου σε ελληνικές μετοχές, βάζοντας πλάτη σε μια δυνητική διόρθωση, σημειώνει η Beta Sec.
Ο συνδυασμός των εταιρικών ανακοινώσεων για τα αποτελέσματα του 2023, των κυοφορούμενων επιχειρηματικών συμφωνιών και της πλεονάζουσας ρευστότητας είναι μια πολύ ισχυρή συνθήκη ανόδου για τις επόμενες 15 ημέρες, όπως εκτιμά η χρηματιστηριακή, τη στιγμή που και τα τεχνικά δεδομένα δίνουν προβάδισμα στους αγοραστές.
"Εισερχόμαστε πλέον σε μια άκρως ενδιαφέρουσα περίοδο, που μπορεί να εκτονώσει τη συσσωρευμένη δυναμική της αγοράς. Εκτός από το κλίμα που φτιάχνουν τα αποτελέσματα και τα μερίσματα, υπάρχουν πλέον αποχρώσες ενδείξεις ότι η κινητικότητα στο μέτωπο των εξαγορών και συγχωνεύσεων θα ενταθεί στο κοντινό διάστημα", τονίζει η χρηματιστηριακή.
Τεχνικά, η συσσώρευση παρέχει μια ικανοποιητική βάση στήριξης πέριξ των 1.400 μονάδων και καθώς οι πωλητές δεν κατάφερναν να ωθήσουν τον Γενικό Δείκτη χαμηλότερα σε μονάδες που θα συνιστούσαν βραχυπρόθεσμα αλλαγή στο ανοδικό σκηνικό, δίνεται προβάδισμα στους αγοραστές, με το αισιόδοξο σενάριο να αποτελεί μια κίνηση προς τις 1.460 μονάδες.
Από την πλευρά του ο Πέτρος Στεριώτης, μέλος της Διεθνούς Ομοσπονδίας Τεχνικών Αναλυτών (IFTA) και της βρετανικής Society of Technical Analysts, επισημαίνει πως η κεφαλαιοποίηση του Χ.Α. έφθασε αισίως και έπειτα από χρόνια το ορόσημο των 100 δισ. ευρώ. Παρ’ όλα αυτά, η αναλογία της συνολικής αποτίμησης των ελληνικών εισηγμένων προς το ύψος του ΑΕΠ κινείται πέριξ του 40%, το οποίο δείχνει ότι η ελληνική μετοχική αγορά είναι σε discount έναντι των ευρωπαϊκών, αλλά και πόσο πολύ δρόμο χρειάζεται να διανύσει, προκειμένου να φτάσει τα επίπεδα των αναπτυγμένων αγορών. Τα πολύ θετικά αποτελέσματα χρήσης αριθμού εισηγμένων στηρίζουν τις αποτιμήσεις, ωθώντας παράλληλα τους επενδυτές σε προεξόφληση ανάλογης συνέχειας και σε προσδοκία ανακοίνωσης και... είσπραξης μερισμάτων το επόμενο διάστημα.