Οι τράπεζες στο "μικροσκόπιο" των Marfin Analysis και Proton Bank

"Ισχυρό" διψήφιο ποσοστό αύξησης εκτιμά η Marfin Analysis ότι θα εμφανίσουν οι 7 από τις 8 ελληνικές τράπεζες που παρακολουθεί στο 9μήνο του 2007, όπως αναφέρει σε σχετική της έκθεση με ημερομηνία 17 Οκτωβρίου. Την ίδια στιγμή, η Proton Bank επισημαίνει σε δική της έκθεση, ότι η αγορά έχει υπερτιμήσει την πιθανότητα το κύμα συγκέντρωσης στον κλάδο να ξεκινήσει σύντομα.

Τράπεζες: "Αμυντικές οι αναπτυξιακές προοπτικές" εκτιμά η Marfin

"Ισχυρό" διψήφιο ποσοστό αύξησης εκτιμά η Marfin Analysis ότι θα εμφανίσουν οι 7 από τις 8 ελληνικές τράπεζες που παρακολουθεί στο 9μήνο του 2007, όπως αναφέρει σε σχετική της έκθεση με ημερομηνία 17 Οκτωβρίου. Η χρηματιστηριακή σημειώνει πως η αύξηση της κερδοφορίας θα προέλθει από τις σημαντική αύξηση των κερδών από τις βασικές τραπεζικές δραστηριότητες και από έκτακτα κέρδη.

"Συνεχίζουμε να προτιμούμε τις αναπτυξιακές περιπτώσεις από τις περιπτώσεις αναδιάρθρωσης, δεδομένων των καλύτερων επιδόσεων που παρουσιάζουν σε γενικές γραμμές", επισημαίνει η χρηματιστηριακή και προσθέτει, ότι προτιμά τις ελληνικές τράπεζες "λόγωτης σημαντικής τους ανάπτυξης".

Παράλληλα, οι αναλυτές της χρηματιστηριακής σημειώνουν ότι η πρόσφατη αναταραχή στις αγορές χονδρικής χρηματοδότησης θα έχουν περιορισμένη, μόνον, επίπτωση στην κερδοφορία.

Οι αναλυτές επισημαίνουν ότι μετά την εκπόνηση ανάλυσης ευαισθησίας, οδηγήθηκαν στο συμπέρασμα ότι ακόμη και στην περίπτωση που οι τρέχουσες συνθήκες διατηρηθούν ολόκληρο το 2008, μόνον το 4,5% των εκτιμώμενων κερδών ανά μετοχή του 2008 βρίσκεται σε κίνδυνο για τους πιο μοχλευμένους "παίκτες". Τονίζουν, μάλιστα την περιορισμένη έκθεση των ελληνικών τραπεζών σε προβληματικά assets και την απουσία άμεσης ή έμμεσης έκθεσης στην προβληματική αγορά της αμερικανικής αγοράς subprime δανείων.

Η χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι διατηρεί αμετάβλητες τις συστάσεις και τις τιμές – στόχους για όλες τις τράπεζες που καλύπτει, πλην εκείνων της Τράπεζας Πειραιώς και ATEbank. Αναφέρει ότι το νέο business plan της Πειραιώς θα οδηγήσει τους αναλυτές της αγοράς σε αναβαθμίσεις και θέτει νέα τιμή - στόχο τα 29,70 ευρώ, ενώ όσον αφορά την ATEbank, η Marfin Analysis κρατά συντηρητικότερη στάση, μειώνοντας τη σύστασή της σε "Accumulate" και την τιμή – στόχο στα 4,50 ευρώ.

Τα μεγέθη 9μήνου

Alpha Bank: Αναμένεται περαιτέρω βελτίωση

Η Alpha Bank αναμένεται να ανακοινώσει τα οικονομικά αποτελέσματα για το 9μηνο στις 31 Οκτωβρίου. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Marfin Analysis ο όμιλος της Alpha Bank αναμένεται να παρουσιάσει αύξηση της τάξης του 9,5% στα καθαρά έσοδα από τόκους τα οποία και τοποθετεί στα 1,15 δισ. ευρώ (σε επίπεδο γ’ τριμήνου αναμένει επιτάχυνση του ρυθμού αύξησης στο 11,7% από 10,4% στο β’ τρίμηνο του έτους). Για τα καθαρά κέρδη αναμένει αύξηση 37,1% καθώς εκτιμά ότι θα ανέλθουν στα 648,8 εκατ. ευρώ, ενώ σημειώνει πως θα είναι ενισχυμένα (κατά 80 εκατ. ευρώ) από την πώληση της Alpha Ασφαλιστική στη γαλλική Axa. Η χρηματιστηριακή διατηρεί την τιμή-στόχο των 31 ευρώ για τη μετοχή, ενώ διατηρεί τη σύσταση "buy".

ΑΤΕBank: Ισχυρή αύξηση κερδών στο 9μηνο, χαμηλώνει τον πήχη

"Σε συνέχεια της ανακοίνωσης των οικονομικών αποτελεσμάτων α’ εξαμήνου είχαμε επισημαίνει το ενδεχόμενο περαιτέρω υποβάθμισης των εκτιμήσεών μας για τα καθαρά έσοδα από τόκους λόγω των ‘αδύναμων’ –μέχρι στιγμής– επιδόσεων" αναφέρουν οι αναλυτές της χρηματιστηριακής οι οποίοι σημειώνουν πως ενόψει της ανακοίνωσης των οικονομικών μεγεθών 9μήνου παίρνουν μια περισσότερο συντηρητική στάση λόγω της συνεχιζόμενης επιθετικής τιμολογιακής πολιτικής η οποία "βαρύνει" την ανάπτυξη των καθαρών εσόδων από τόκους. Σε γενικές γραμμές πάντως αναμένουν για το 9μηνο "ισχυρή" ανάπτυξη σε επίπεδο κερδών (αύξηση 82,3% στα 206 εκατ. ευρώ), ενώ επισημαίνεται την ίδια στιγμή πως το α’ εξάμηνο του έτους "χτυπήθηκε" από μη επαναλαμβανόμενους φόρους ύψους 30 εκατ. ευρώ, οι οποίοι σχετίζονται με τη διανομή του μερίσματος του 2005. Ωστόσο, και δεδομένου ότι η χρηματιστηριακή μείωσε τις εκτιμήσεις της για τα καθαρά έσοδα από τόκους κατά 1,9% για το 2007 και το 2008 και κατά 3% για το 2009, καθώς και τις προβλέψεις της για έσοδα από προμήθειες κατά 3% για το 2007, κατά 3,6% για το 2008 και κατά 4,3% για το 2009, αλλά και τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη του 2009 κατά 7,4% για φέτος, κατά 5% για το 2008 και κατά 6,8% για το 2009 (προβλέπει πλέον μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των κερδών ανά μετοχή της τάξης του 20,9% για το διάστημα 2006-2009 σε σχέση με 25% που στοχεύει η διοίκηση της Τράπεζας) μείωσε και την τιμή – στόχο στα 4,50 ευρώ, από τα 4,80 ευρώ πριν, υποβαθμίζοντας τη σύσταση σε "accumulate".

Τράπεζα Κύπρου: Ακόμη ένα ισχυρό τρίμηνο

Η Τράπεζα Κύπρου ανακοίνωσε "εντυπωσιακά" αποτελέσματα για το α’ εξάμηνο του έτους αναφέρει η Marfin Analysis. Για το 9μηνο εκτιμά πως τα καθαρά κέρδη θα φτάσουν στα 359,4 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 61,6%. Όπως εξηγεί η χρηματιστηριακή η αύξηση της κερδοφορίας θα προέλθει από την ισχυρή αύξηση στα καθαρά έσοδα από τόκους, από έσοδα από προμήθειες και από τις χαμηλότερες προβλέψεις. Ειδικότερα, εκτιμά πως τα καθαρά έσοδα από τόκους θα αυξηθούν κατά 29,1% στα 569,1 εκατ. ευρώ, λόγω της ισχυρής επέκτασης στο χαρτοφυλάκιο χορηγήσεων του ομίλου στην Κύπρο, αλλά και στην Ελλάδα, σε συνδυασμό με υψηλότερο εγχώριο καθαρό επιτοκιακό επιτόκιο. Ωστόσο, εκτιμά πως πιθανή περαιτέρω πίεση στα περιθώρια της ελληνικής αγοράς δεν αναμένεται να αποτελέσει έκπληξη.

Eurobank: Στο επίκεντρο η Νέα Ευρώπη

Η Eurobank αναμένεται να ανακοινώσει τα οικονομικά της αποτελέσματα για το 9μηνο στις 29 Οκτωβρίου. Η Marfin Analysis εκτιμά ότι οι επιδόσεις του 9μήνου θα είναι ανάλογες με το πρώτο τρίμηνο εξάμηνο του έτους με "ισχυρά" έσοδα και αύξηση των κερδών. Επισημαίνει ότι θα επικεντρωθεί στην πορεία των καθαρών εσόδων από τόκους, για τα οποία προβλέπει αύξηση 22,1% (στα 1,43 δισ. ευρώ). Για τα καθαρά κέρδη εκτιμά πως θα ανέλθουν στα 612,7 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 25,3%, παρουσιάζοντας επιβράδυνση σε σχέση με το α’ εξάμηνο του έτους (αύξηση 31,15) κυρίως λόγω των χαμηλότερων εσόδων από μη βασικές τραπεζικές δραστηριότητες. H Marfin Analysis έχει θέσει την τιμή – στόχο των 29,10 ευρώ και τη σύσταση "accumulate" για τη μετοχή της Eurobank.

Emporiki: “Αδύναμη" κερδοφορία

Η Marfin Analysis σημειώνει ότι στο α’ εξάμηνο του 2007 η Emporiki ανακοίνωσε "αδύναμα" αποτελέσματα με τα καθαρά κέρδη να διαμορφώνονται στα 61 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 33,5% και κατά 7% χαμηλότερα των εκτιμήσεών της (65,3 εκατ. ευρώ). Για το 9μημο προβλέπει ανάλογη εικόνα με του 6μήνου, με τα έσοδα από τις βασικές τραπεζικές δραστηριότητες να βελτιώνονται οριακά σε επίπεδο τριμήνου και με τις προσπάθειες της διοίκησης να συνεχίζει την προσπάθεια διακράτησης του κόστους. Ειδικότερα, εκτιμά πως τα καθαρά έσοδα από τόκους για το 9μηνο θα παρουσιάσουν αύξηση 6,9% στα 577,7 εκατ. ευρώ. Όπως εξηγεί η χρηματιστηριακή η οριακή επιβράδυνση σε σχέση με το 6μηνο θα είναι αποτέλεσμα της συνεχιζόμενης τιμολογιακής πολιτικής και της περιορισμένης της έκθεσης στις αγορές της ΝΑ Ευρώπης. Σε γενικές γραμμές προβλέπει ότι τα καθαρά κέρδη της Emporiki θα διαμορφωθούν στα 90,8 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 3,7%. Η Marfin Analysis έχει θέσει την τιμή-στόχο των 20 ευρώ και τη σύσταση "reduce" για τη μετοχή της Emporiki.

TT: Αναμένονται καταλύτες

Αποτελέσματα καλύτερα των εκτιμήσεων ανακοίνωσε το Τ.Τ. για το α’ εξάμηνο του 2007, όπως υπενθυμίζει στο report της η Marfin Analysis. Για το 9μηνο του 2007 η χρηματιστηριακή εκτιμά πως το Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο θα παρουσιάσει βελτίωση στην κερδοφορία, ενώ συμπληρώνει πως στο επίκεντρο θα είναι η εξέλιξη των καθαρών εσόδων από τόκους, αλλά και τα λειτουργικά έξοδα. Σημειώνει μεταξύ άλλων πως τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένεται να ενισχυθούν κατά 20,2% στα 221,8 εκατ. ευρώ. Σε ό,τι αφορά τα καθαρά κέρδη εκτιμά πως στο σύνολο του 9μηνου θα παρουσιάσουν αύξηση της τάξης του 42,7% στα 131,1 εκατ. ευρώ από τα 91,8 εκατ. ευρώ. Η χρηματιστηριακή έχει θέσει την τιμή – σ΄τοχο των 16,20 ευρώ για τη μετοχή και σύσταση "hold".

Εθνική Τράπεζα: Θα συνεχίσει να υπεραποδίδει

Η Εθνική Τράπεζα ανακοίνωσε "εντυπωσιακά" μεγέθη για το 6μήνο του 2007 με βελτίωση σε όλες τις περιοχές που έχει ο όμιλος παρουσία. Τα κέρδη βελτιώθηκαν κατά 60,7%, υποστηριζόμενα από την ενοποίηση –για πρώτη φορά– της Finansbank, αλλά και από την πώληση της συμμετοχής της στην ΑΓΕΤ Ηρακλής. Η χρηματιστηριακή αναμένει εξίσου "εντυπωσιακές επιδόσεις" και στο 9μηνο. Ειδικότερα, εκτιμά πως τα καθαρά κέρδη θα ενισχυθούν κατά 58,4% και θα φτάσουν στα 1,25 δισ. ευρώ. Η Marfin Analysis έχει θέσει την τιμή-στόχο των 52,50 ευρώ και τη σύσταση "buy" για τη μετοχή της Εθνικής Τράπεζας.

Τράπεζα Πειραιώς: Περισσότερο επιθετικοί στόχοι

Η Τράπεζα Πειραιώς θα ανακοινώσει τα οικονομικά της μεγέθη για το 9μηνο στις 31 Οκτωβρίου. Σε συνέχεια της πρόσφατης αύξησης μετοχικού κεφαλαίου της Τράπεζας κατά 1,35 δισ. ευρώ η χρηματιστηριακή επισημαίνει τις προθέσεις της διοίκησης να παρουσιάσει αναθεωρημένο επιχειρησιακό πλάνο με περισσότερο επιθετικούς στόχους. Επίσης, υπενθυμίζει πως στο α’ εξάμηνο του έτους οι επιδόσεις της Τράπεζας Πειραιώς ήταν "ισχυρές", ενώ εκτιμά πως ανάλογη θα είναι η εικόνα για το 9μηνο. Ειδικότερα, εκτιμά πως στο 9μηνο τα καθαρά κέρδη θα παρουσιάσουν αύξηση της τάξης του 41,3% και θα φτάσουν στα 483,5 εκατ. ευρώ, σε σχέση με 342,1 εκατ. ευρώ του αντίστοιχου περυσινού 9μηνου. Η τιμή – στόχος που έχει θέσει η χρηματιστηριακή ανέρχεται στα 29,70 ευρώ, με σύσταση “buy”.

Proton Bank: Αργεί ακόμα το κύμα συγκέντρωσης στις τράπεζες

Οι μετοχές της Eurobank και της Τράπεζας Πειραιώς αποτελούν τις κορυφαίες επιλογές της Proton Bank στον τραπεζικό τομέα, όπως αναφέρει η χρηματιστηριακή σε σημερινή της έκθεση για την εικόνα του τραπεζικού τομέα, επισημαίνοντας ότι έχει απόλυτη εμπιστοσύνη στη στρατηγική τους και στο επιχειρησιακό τους μοντέλο. Για το λόγο αυτό, μάλιστα, αξιολογεί τους δύο τίτλους με σύσταση "Outperform".

Στη χρηματιστηριακή συνεχίζει να "αρέσει" η Εθνική Τράπεζα, κατά κύριο λόγο εξαιτίας της Finansbank, αλλά όπως επισημαίνει, ο κίνδυνος στη συγκεκριμένη τράπεζα είναι υψηλότερος.

Η χρηματιστηριακή σημειώνει ότι ενώ τα θεμελιώδη είναι ικανοποιητικά για το Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο, εν τούτοις ανησυχεί ότι η πρόσφατη αλλαγή στη διοικητική ομάδα αύξησε τον κίνδυνο περαιτέρω καθυστερήσεων στη διαδικασία μετασχηματισμού. Η Proton Bank μειώνει την τιμή – στόχο για τη μετοχή από τα 22 ευρώ στα 19 ευρώ, αλλά τονίζει ότι το ΤΤ παραμένει ο ελκυστικότερος εξαγοραστικός στόχος, σε συνάρτηση, πάντα με τη βούληση της κυβέρνησης.

Κατά τη γνώμη των αναλυτών της χρηματιστηριακής, η αγορά τείνει να υπερτιμά την πιθανότητα ότι η δραστηριότητα στο πεδίο των εξαγορών και συγχωνεύσεων θα ξεκινήσει σύντομα. Όπως επισημαίνει η χρηματιστηριακή, σ’ αυτό το σημείο δεν υπάρχει καμία βιασύνη για τις διοικητικές ομάδες να προχωρήσουν με τέτοια μετασχηματιστικά deals δεδομένου ότι, η εγχώρια αγορά παραμένει ισχυρή σε όρους όγκων και spreads, ενώ η περιφερειακές λειτουργίες υποστηρίζουν ρυθμούς μεγέθυνσης κερδών / μετοχή υψηλότερους του 20% για κάθε μία από τις τράπεζες. Παράλληλα, οι δείκτες κόστους / εσόδων στις εγχώριες λειτουργίες είναι απόλυτα υγιείς.

Η Proton Bank επισημαίνει ότι μεγαλύτερη νόημα παρουσιάζει η εξαγορά μιας κυπριακής τράπεζας, κάτι που, ωστόσο, είναι δύσκολο να υλοποιηθεί.

Σημειώνει, επίσης ότι τα spreads χορηγήσεων εκτιμάται ότι θα παραμείνουν υπό πίεση λόγω του αυξημένου ανταγωνισμού, κάτι που αμβλύνεται, πάντως, από τη σημαντική μείωση του κόστους κινδύνου.

Η Proton Bank, καλύπτει τις Alpha Bank (τιμή – στόχος 26,5 ευρώ, σύσταση "neutral"), EFG Eurobank (τιμή – στόχος τα 26 ευρώ, σύσταση "outperform"), Εθνική Τράπεζα (τιμή – στόχος τα 53 ευρώ, σύσταση "outperform"), Τράπεζα Πειραιώς (τιμή – στόχος τα 32 ευρώ, σύσταση "outperform") και ΤΤ (τιμή – στόχος τα 19 ευρώ με σύσταση "outperform").