Της Ελευθερίας Κούρταλη
Το 2024 ξεκίνησε με την αγορά μετοχών των ΗΠΑ να υπεραποδίδει της Ευρωζώνης, σημειώνει η JP Morgan σε σημερινή έκθεση επενδυτικής στρατηγικής. Μπορεί αυτό να αλλάξει; Η τελευταία θετική περίοδος για την Ευρωζώνη ήταν μεταξύ Σεπτεμβρίου 2022 και Μαΐου 2023, όταν ξεπέρασε τον S&P 500 έως και 32%. Αυτή η πορεία βοηθήθηκε από τη χαλάρωση των ενεργειακών πιέσεων και την πορεία της δυναμικής της ανάπτυξης. Η JP Morgan υποβάθμισε την Ευρωζώνη σε underweight στις αρχές Μαΐου του περασμένου έτους και πιστεύει πως το γεγονός ότι έχει μείνει πίσω κατά 15% από τότε, είναι "δίκαιο". Το ερώτημα είναι, όπως τονίζει, τι μπορεί να βοηθήσει τις μετοχές της Ευρωζώνης να σημειώσουν ακόμη ένα σκέλος υπεραπόδοσης.
Σίγουρα, η Ευρωζώνη είναι φθηνή έναντι των ΗΠΑ, με 15% μεγαλύτερο discount απ΄ ό,τι θα έπρεπε με βάση την ιστορία, σε όρους P/E. Επίσης, η αγορά της Ευρώπης είναι πιθανότατα και υπο-επενδεδυμένη, όπως φαίνεται στις 40 εβδομάδες εκροών κατά το τελευταίο έτος. Επίσης, η σχετική δυναμική ανάπτυξης θα μπορούσε να φτάνει στα χαμηλά της: η σειρά απογοητεύσεων στην Ευρωζώνη το περασμένο έτος και των θετικών εκπλήξεων στις ΗΠΑ που καταγράφεται εδώ και μήνες είναι δύσκολο να συνεχιστεί.
Κατά την JP Morgan ένα πιο εποικοδομητικό σκηνικό στην Κίνα σίγουρα θα βοηθούσε την Ευρωζώνη να αναλάβει "ηγετικό" ρόλο σε ό,τι αφορά τις αποδόσεις. Καθώς ο MSCI China έχει υποχωρήσει έως και 30% σε σύγκριση με ένα χρόνο πριν και διαπραγματεύεται με πολύ φθηνές αποτιμήσεις, ενώ το consensus είναι underweight στον δείκτη, το τρέχον short squeeze θα μπορούσε να συνεχιστεί για λίγο περισσότερο. Πάντως, σε ό,τι αφορά το μέτωπο των θεμελιωδών μεγεθών στην Κίνα, η JPM παραμένει επιφυλακτική, προς το παρόν, και προσεκτική στην κατανομή της στρατηγικής για τις παγκόσμιες μετοχές.
Ένας άλλος παράγοντας που θα μπορούσε να βοηθήσεις στην υπεραπόδοσης της αγοράς της Ευρωζώνης είναι η μάχη των μετοχών "ανάπτυξης" vs των μετοχών "αξίας". Η JPM παραμένει overweight στην "ανάπτυξη" έναντι της "αξίας", μια θέση που διατηρεί από τις αρχές του 2023, και αντίθετα με την προτίμησή της για την "αξία" που διατηρούσε το 2021 και το 2022. Όσο η αγορά παραμένει προσανατολισμένη στην τεχνολογία, οι ΗΠΑ είναι πιθανό να έχουν το πάνω χέρι σε σχέση με την Ευρωζώνη, όπως εκτιμά. Διατηρεί την προτίμησή της για τις ποιοτικές μετοχές ανάπτυξης έναντι των κυκλικών μετοχών αξίας, η οποία μεταφράζεται σε συνεχή προτίμηση για τις ΗΠΑ έναντι της Ευρωζώνης.
Η δυναμική της κερδοφορίας παίζει επίσης ρόλο στη σχετική απόδοση μεταξύ ΗΠΑ και Ευρωζώνης, όπως σημειώνει η αμερικάνικη τράπεζα. Η ίδια είναι επιφυλακτική σε ό,τι αφορά την πορεία της κερδοφορίας των εταιρειών διεθνώς και σημειώνει ότι οι αναθεωρήσεις των EPS στην Ευρώπη παραμένουν χειρότερες από ό,τι στις ΗΠΑ. Όπως σημειώθηκε παραπάνω, η διαφορά στην πορεία της ανάπτυξης μπορεί να κορυφώνεται, αλλά οι οικονομολόγοι της προβλέπουν και πάλι ισχυρότερη αύξηση του ΑΕΠ στις ΗΠΑ έναντι της Ευρωζώνης φέτος.
Τέλος, η κατεύθυνση του δολαρίου έχει επίσης σημασία. Η πτωτική κίνηση του αμερικάνικου νομίσματος που ξεκίνησε στο δ’ τρίμηνο του 2023 μπορεί να τελειώνει, καθώς η σχετική διαφορά επιτοκίου πέφτει, και καθώς οι μειώσεις επιτοκίων της Fed μπορεί να έχει εξοφληθεί σε υπερβολικό βαθμό βραχυπρόθεσμα. Εάν το δολάριο πλησιάζει τα χαμηλά του και άρα θα ακολουθήσει ανάκαμψη, τότε αυτό δεν αποτελεί θετικό σήμα για τις μετοχές της Ευρωζώνης. Ιστορικά η Ευρωζώνη είναι η περιοχή με τις χειρότερες επιδόσεις σε περιόδους ισχύος του δολαρίου και η Ιαπωνία ήταν η καλύτερη διεθνής αγορά.
Σε αυτό το πλαίσιο η JP Morgan διατηρεί και συστήνει Underweight θέσεις στον κλάδο των Χημικών, καθώς δεν βλέπει ακόμα σαφή στροφή στην ορμή δραστηριότητας. Παραμένει επίσης underweight στην αυτοκινητοβιομηχανία λόγω των ανησυχιών σχετικά με την τιμολόγηση και από το δ' τρίμηνο του 2023 είναι underweight στα Ξενοδοχεία και τις Αεροπορικές Εταιρείες. Τον Νοέμβριο έγινε bearish για τις τράπεζες, έχοντας προτείνει μάλιστα στους επενδυτές να σορτάρουν τον κλάδο, πιστεύοντας ότι η δυναμική των κερδών τους κορυφώνεται, μία στάση την οποία επίσης διατηρεί.
Σε ό,τι αφορά τα buys, η JPM είναι overweight στις Υπηρεσίες Κοινής Ωφέλειας λόγω της ανθεκτικής ορμή των EPS, στην Υγειονομική Περίθαλψη την οποία και αναβάθμισε τον Νοέμβριο και στο Real Estate, το οποίο έχει επίσης αναβαθμίσει σε overweight τον περασμένο Οκτώβριο. Τέλος, η JP Morgan δηλώνει ακόμα bullish στον κλάδο της Αεροδιαστημικής & Άμυνας.
Με βάση και τα παραπάνω, η JPM διατηρεί 40 top picks από την περιοχή της Ευρώπης, τα οποία ακολουθούν στον πίνακα:
Με βάση τον έως τώρα προγραμματισμό, το δανειακό πρόγραμμα για τον επόμενο χρόνο θα είναι παρόμοιο με το φετινό.
Τα τελευταία στοιχεία για τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ έδωσαν ανάσα στην αγορά.
Τα τελευταία μάκρο μετριάζουν τις ανησυχίες γύρω από τα επιτόκια της Fed.
Ανοδικά οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων. Στο -4% η Tesla.
Στο -1% ο Nasdaq, ενισχύονται οι αποδόσεις των ομολόγων.
Η βρετανική τράπεζα δεν πιστεύει ότι οι αγορές έχουν ολοκληρώσει ακόμα την ανοδική τους φάση και δηλώνει risk-on και στο δ' τρίμηνο τους έτους.
Στο επίκεντρο οι τεχνολογικές μετοχές, με τις Nvidia και Oracle να χάνουν σχεδόν 1% και 2% αντίστοιχα.
Προσπάθησε να ανακάμψει η Nvidia, ωστόσο πέρασε και πάλι σε αρνητικό έδαφος.
Ένατος διαδοχικός μήνας ανάπτυξης αλλά με περιορισμένη δυναμική.
Σε νέα ιστορικά υψηλά ολοκλήρωσαν τις συναλλαγές της Δευτέρας οι βασικοί δείκτες της Wall Street.
Οι επενδυτές είναι αντιμέτωποι με μια ιδιαίτερα ασταθή περίοδο στις αγορές τους επόμενους μήνες, προειδοποιούν οι αναλυτές. Η Fed πάτησε μεν το restart στις μειώσεις επιτοκίων και άφησε την πόρτα...
