Morgan Stanley: Δύσκολες επενδυτικές επιλογές το 2024 - Το story των "δύο ημιχρόνων" και το πιθανό sell-off στις αρχές του έτους

της Ελευθερίας Κούρταλη

Οι επενδυτές θα πρέπει να κάνουν δύσκολες επιλογές το 2024 δίνοντας μεγάλη προσοχή στη νομισματική πολιτική, εάν θέλουν να αποφύγουν μια ποικιλία πιθανών παγίδων και να βρουν ευκαιρίες σε ένα περιβάλλον όπου η οικονομική ανάπτυξη επιβραδύνεται και ο πληθωρισμός, αν και μειώνεται,  παραμένει ακόμη σε υψηλά επίπεδα, επισημαίνει η Morgan Stanley στην έκθεση για τις επενδυτικές προοπτικές του επόμενου έτους.

Οι αγορές έχουν ήδη αποτιμήσει ότι οι κεντρικές τράπεζες θα πραγματοποιήσουν μια ομαλή μετάβαση της πολιτικής τους για να προσαρμοστούν στα μειωμένα επίπεδα πληθωρισμού – πράγμα που σημαίνει ότι υπάρχει περιορισμένο περιθώριο για αύξηση στις αποτιμήσεις των μετοχών. Ωστόσο, το 2024 θα πρέπει να είναι μια καλή χρονιά για επενδύσεις στα ομόλογα, με τους αναλυτές στρατηγικής της Morgan Stanley να βλέπουν σημαντικές ευκαιρίες στα ομόλογα υψηλής ποιότητας και τους κρατικά τίτλους στις ανεπτυγμένες αγορές, μεταξύ άλλων.

Οι κεντρικές τράπεζες θα πρέπει να επιτύχουν τη σωστή ισορροπία μεταξύ της αρκετής σύσφιξης και της χαλάρωσης αρκετά γρήγορα", τονίζει η Morgan Stanley. "Οι επενδυτές το 2024 να ψάξουν καλά ώστε να εντοπίσουν μικρά ανοίγματα σε αγορές που μπορούν να αποφέρουν θετικές αποδόσεις".

Το να ξεπεράσουν οι οικονομίες την τελευταία αυτή φάση στην οποία βρίσκεται ο πληθωρισμός πριν επιστρέψει σε "ανεκτά" επίπεδα, σημαίνει ότι πρέπει να βιώσουν βραδύτερη ανάπτυξη, ιδιαίτερα στις ΗΠΑ, την Ευρώπη και το Ηνωμένο Βασίλειο. Εν τω μεταξύ, η ήπια ανάπτυξη της Κίνας θα επιβαρύνει τις αναδυόμενες αγορές και υπάρχει ο κίνδυνος η οικονομία της χώρας να παρασυρθεί σε ένα ευρύτερο σπιράλ αποπληθωρισμού - χρέους, με επιπτώσεις για την υπόλοιπη Ασία και πέραν αυτής.

Η Morgan Stanley προβλέπει ότι η Κίνα θα αποφύγει το χειρότερο σενάριο και ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής των ΗΠΑ και της Ευρώπης θα αρχίσουν να μειώνουν τα επιτόκια τον Ιούνιο του 2024, βελτιώνοντας τις μακροοικονομικές προοπτικές για το δεύτερο εξάμηνο του έτους.

Μια ιστορία δύο μισών

Το 2023, οι αγορές μετοχών παρουσίασαν ισχυρές επιδόσεις καθώς ανέκαμψαν από τους φόβους ύφεσης που τροφοδοτήθηκαν στα χαμηλά του Οκτωβρίου 2022, αποδεικνύοντας ότι είναι πιο ανθεκτικές από ό,τι περίμεναν οι αναλυτές. Ωστόσο, το 2024 είναι πιθανό να είναι μια "ιστορία δύο ημιχρόνων", με ένα προσεκτικό πρώτο εξάμηνο να δίνει τη θέση του σε ισχυρότερες επιδόσεις το δεύτερο εξάμηνο του έτους, όπως εκτιμά η Morgan Stanley.

Για το πρώτο εξάμηνο του 2024, οι αναλυτές στρατηγικής συνιστούν στους επενδυτές να παραμείνουν υπομονετικοί και επιλεκτικοί. Οι κίνδυνοι για την παγκόσμια ανάπτυξη — οδηγούμενοι από τη νομισματική πολιτική — παραμένουν υψηλοί και οι αντίθετοι άνεμοι στην κερδοφορία ενδέχεται να παραμείνουν μέχρι τις αρχές του 2024 πριν σημειωθεί ανάκαμψη. Οι παγκόσμιες μετοχές αρχίζουν συνήθως να πραγματοποιούν sell-off τους τρεις μήνες που οδηγούν σε έναν νέο γύρο νομισματικής χαλάρωσης, καθώς τα περιουσιακά στοιχεία υψηλού κινδύνου αρχίζουν να τιμολογούν τη βραδύτερη ανάπτυξη. Εάν οι κεντρικές τράπεζες παραμείνουν σε καλό δρόμο για να ξεκινήσουν τη μείωση των επιτοκίων τον Ιούνιο, οι παγκόσμιες μετοχές ενδέχεται να δουν μείωση των αποτιμήσεων στις αρχές του έτους, επισημαίνει η αμερικάνικη τράπεζα.

Ωστόσο, το δεύτερο εξάμηνο του έτους, η πτώση του πληθωρισμού αναμένεται να οδηγήσει σε νομισματική χαλάρωση, ενισχύοντας την ανάπτυξη. "Πιστεύουμε ότι η βραχυπρόθεσμη αβεβαιότητα θα δώσει τη θέση της σε ένα comeback στις μετοχές των ΗΠΑ", υποστηρίζει η Morgan Stanley. Και αναμένει ότι η αύξηση της κερδοφορίας να παραμείνει ισχυρή μέχρι το 2025: "Η θετική λειτουργική μόχλευση και η αύξηση της παραγωγικότητας από την τεχνητή νοημοσύνη θα πρέπει να οδηγήσουν σε επέκταση του περιθωρίου κέρδους".

Κατά τη διάρκεια του έτους θα υπάρξουν πάντως αρκετά εμπόδια στις αγορές. Συνολικά, οι μετοχές των ΗΠΑ είναι πιθανό να έχουν καλές αποδόσεις και καλύτερα αποτελέσματα από τις μετοχές της Ευρώπης ή των αναδυόμενων αγορών. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα εάν αυτές οι οικονομίες αυτές δεν καταφέρουν μια ήπια προσγείωση και σε αυτή την περίπτωση, είναι πιθανό να δούμε μια στροφή προς την ποιότητα όπου οι ΗΠΑ θα υπεραποδώσουν.

Οι μετοχές των αναδυόμενων αγορών αντιμετωπίζουν περισσότερα εμπόδια, συμπεριλαμβανομένης της ενίσχυσης του δολαρίου και της υποτονικής ανάπτυξης στην Κίνα, όπου οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής αντιμετωπίζουν τις τριπλές προκλήσεις του χρέους, των δημογραφικών στοιχείων και του αποπληθωρισμού. Αυτοί οι κίνδυνοι επιδεινώνονται από την εστίαση των εταιρειών στη διαφοροποίηση των αλυσίδων εφοδιασμού εν μέσω γεωπολιτικών εντάσεων και των επιπτώσεων από διαταραχές της εποχής της πανδημίας. Ωστόσο, οι αναδυόμενες αγορές θα μπορούσαν να δουν ισχυρότερη ανάκαμψη το δεύτερο εξάμηνο, καθώς τα χαμηλότερα επιτόκια και η αποδυνάμωση του δολαρίου ΗΠΑ θα μπορούσαν να προκαλέσουν εισροές, όπως εκτιμά η Morgan Stanley.

Ένα παγκόσμιο "φωτεινό σημείο" για τους επενδυτές είναι πάντως τα ομόλογα υψηλής ποιότητας. Οι αποδόσεις σε μια ευρεία διατομή αμερικανικών εταιρικών και κρατικών ομολόγων έφθασαν στο 6%, το υψηλότερο από το 2009. Οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων και των γερμανικών ομολόγων είναι οι υψηλότερες εδώ και μία δεκαετία και η Morgan Stanley προβλέπει ότι το 10ετές των ΗΠΑ θα δει την απόδοσή του στο 3,95% και το γερμανικό bund στο 1,8% μέχρι το τέλος του 2024.

Έτσι, η Morgan Stanley συνιστά για το 2024 overweight θέσεις στα ομόλογα, equal weight σε μετοχές και μετρητά, ενώ είναι ιδιαίτερα αρνητική για τα εμπορεύματα. Στις μετοχές ειδικότερα, είναι πάντως overweight στην αγορά της Ιαπωνίας, equal weight στις ΗΠΑ και underweight στις αναδυόμενες αγορές.