HSBC: Δυναμικά overweight στις ελληνικές μετοχές – Τα "όπλα" των αποτιμήσεων, των κερδών και της υπεραπόδοσης της οικονομίας

Της Ελευθερίας Κούρταλη

"Συνεχίζουμε να είμαστε overweight στις ελληνικές μετοχές" τονίζει η βρετανική τράπεζα HSBC. Οι αποτιμήσεις τους, καθώς και η κερδοφορία και η ρευστότητα των ελληνικών εισηγμένων λαμβάνουν στήριξη από την ελληνική οικονομία, η οποία και θα συνεχιστεί, όπως επισημαίνει στη νέα έκθεση επενδυτικής στρατηγικής στο περιβάλλον των Αναδυόμενων Αγορών. Το ελληνικό οικονομικό μοντέλο, το οποίο έχει αλλάξει και στηρίζεται όλο και περισσότερο στις επενδύσεις, θα υποστηριχθεί από περαιτέρω μεταρρυθμίσεις, διατηρώντας την υπεραπόδοση της ελληνικής οικονομίας, προσθέτει χαρακτηριστικά.

Ειδικότερα, σε ό,τι αφορά το μακροοικονομικό μέτωπο, η βρετανική τράπεζα σημειώνει πως ενώ οι δείκτες δραστηριότητας υποχωρούν σε μεγάλο μέρος της Ευρώπης, η αύξηση του ελληνικού ΑΕΠ επιταχύνθηκε το δεύτερο τρίμηνο του 2023 (από 2,1% σε ετήσια βάση σε 2,7%). Σε σύγκριση με το πρώτο τρίμηνο, το ΑΕΠ αυξήθηκε 1,3%, λόγω της κατανάλωσης (+0,8%), μετά από σταθερή ανάπτυξη το πρώτο τρίμηνο, καθιστώντας το το 12ο συνεχόμενο τρίμηνο θετικής ανάπτυξης.

Το επίπεδο του ελληνικού ΑΕΠ, όπως παρατηρεί, είναι τώρα ήδη 7,5% υψηλότερο από ό,τι πριν την πανδημία – αν και εξακολουθεί να είναι 13% χαμηλότερο από ό,τι στις αρχές του 2010, πριν την κρίση χρέους. Επομένως, από μία άποψη, υπάρχουν ακόμη κάποια βήματα που πρέπει να γίνουν, κάτι που μπορεί να εξηγήσει εν μέρει την πρόσφατη αποσύνδεση με την υπόλοιπη Ευρωζώνη, λόγω των προοπτικών περαιτέρω βελτίωσης.

Όπως επισημαίνει η HSBC, ο ελληνικός δείκτης PMI της μεταποίησης παρέμεινε πάνω από τις 50 μονάδες τον Αύγουστο, ενώ ο Δείκτης Συναισθήματος (ESI) ανέβηκε ακόμη και σε υψηλό 17 μηνών. Ο τουρισμός είναι πάνω από τα προ πανδημίας επίπεδα, τόσο από πλευράς αφίξεων (+7% ετησίως έως τον Ιούλιο) όσο και από πλευράς εισπράξεων (+13%). Παράλληλα, η τουριστική περίοδος επιμηκύνεται, γεγονός που μπορεί να αυξήσει τη μελλοντική δραστηριότητα.

Παράλληλα, η χρήση του Ταμείου Ανάκαμψης –από το οποίο η Ελλάδα έχει αντλήσει 30 δισ. ευρώ (15% του ΑΕΠ)– επιταχύνεται, ιδιαίτερα σε ό,τι αφορά δάνεια (που χρησιμοποιούνται για τη χρηματοδότηση ιδιωτικών επενδύσεων, αντί για δημόσιες). Η Ελλάδα θα λάβει επίσης περίπου 40 δισ. ευρώ (περίπου 20% του ΑΕΠ) από τον προϋπολογισμό της ΕΕ την περίοδο 2020-2027. Η ισχυρή ανάπτυξη, σε συνδυασμό με τις υψηλές τιμές της ενέργειας, αύξησε το έλλειμμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών κοντά στο 10% του ΑΕΠ πέρυσι, αλλά υποχώρησε κατά 4 δισ. ευρώ το πρώτο εξάμηνο του 2023, ενώ τα πάντα υψηλά επίπεδα ξένων άμεσων παρέχουν μια πιο σταθερή πηγή χρηματοδότησης σε σχέση με το παρελθόν.

Ο αντίκτυπος των υψηλότερων επιτοκίων στην οικονομία μέχρι στιγμής ήταν σχετικά περιορισμένος, επισημαίνει η τράπεζα. Σε ό,τι αφορά τον ιδιωτικό τομέα, παρόλο που η αύξηση των δανείων έχει επιβραδυνθεί, τα επιτόκια εξακολουθούν να μην είναι σε ιστορικά υψηλά επίπεδα για τις ελληνικές επιχειρήσεις (το ασφάλιστρο κινδύνου έχει μειωθεί σε σχέση με τα χρόνια της κρίσης) και κατάφεραν επίσης να αντλήσουν πόρους από τα υψηλά ταμειακά διαθέσιμα.

Οι δημόσιες επενδύσεις που χρηματοδοτούνται από επιχορηγήσεις του RRF δεν επηρεάζονται από τις μεταβολές των επιτοκίων, ενώ το μέσο σταθμισμένο επιτόκιο των δανειακών συμβάσεων του RRF που έχουν υπογραφεί μέχρι στιγμής είναι μόλις 1,1%, σύμφωνα με την Τράπεζα της Ελλάδος.

Εν τω μεταξύ, οι εξελίξεις στην αγορά εργασίας παραμένουν θετικές, με την ανεργία να μειώνεται και την απασχόληση να αυξάνεται, αν και με επιβραδυνόμενο ρυθμό, προσθέτει η HSBC. Ο πληθωρισμός παρέμεινε σταθερός τον Αύγουστο, στο 3,5% σε ετήσια βάση, και αναμένεται να μειωθεί το επόμενο έτος, παρέχοντας κάποια στήριξη στην κατανάλωση.

Στην αγορά κατοικίας, παρά την επιβράδυνση της ζήτησης στεγαστικών δανείων, ο πληθωρισμός των τιμών των διαμερισμάτων συνεχίζει να επιταχύνεται (+14,5% σε ετήσια βάση το πρώτο εξάμηνο του 2023).

Έτσι, όπως καταλήγει η HSBC, "βλέπουμε το ΑΕΠ να αυξάνεται κατά 2,2% φέτος, 1,3% το 2024 και 1,5% το 2025". Παράλληλα εκτιμά πως ο δείκτης χρέους θα υποχωρήσει σημαντικά τα επόμενα χρόνια, από 171% του ΑΕΠ το 2022, στο 161% φέτος, στο 152% το 2024 και στο 143% το 2025.

Τέλος, προβλέπει πως ο στόχος που έχει θέσει η ελληνική κυβέρνηση για το πρωτογενές πλεόνασμα είναι εφικτός χάρη, μεταξύ άλλων και στη βοήθεια ύψους 2,25 δισ. ευρώ της ΕΕ για την αντιμετώπιση των πρόσφατων φυσικών καταστροφών.