J&P Άβαξ: Αναπροσαρμόζει στα 8,70 ευρώ την τιμή η Marfin

Σε αναπροσαρμογή της τιμής-στόχου για τη μετοχή της J&P Άβαξ στα 8,70 ευρώ, από τα 9,50 ευρώ προηγουμένως, λόγω της εξαγοράς της Αθηνά ΑΤΕ προχώρησε η Marfin Analysis με έκθεσή της στις 21 Σεπτεμβρίου όπου παραμένει "buy" για τον τίτλο.

Η χρηματιστηριακή αναφέρει ότι τα κόστη που σχετίζονται με τα έργα παραχώρησης και με την επέκταση στο εξωτερικό φαίνεται ότι συνεχίζουν να "βαραίνουν" τα περιθώρια κέρδους του ομίλου. Τα περιθώρια προ φόρων και τόκων στον τομέα των κατασκευών διαμορφώθηκαν στο περίπου 4,5% από 6,4% στο α΄ τρίμηνο του 2006, σε σχέση με 6,5% που προβλέπει η χρηματιστηριακή για το σύνολο του 2007.

Σε αυτό το πλαίσιο αναφέρεται ότι θεωρεί απαραίτητο να προχωρήσει σε μείωση των εκτιμήσεων της όσον αφορά τα ΕΒΙΤ από τον τομέα των κατασκευών, ενώ την ίδια στιγμή υιοθετεί και μια περισσότερο συντηρητική στάση από το 2008, αν και προβλέπει ότι ο υψηλός βαθμός εκτέλεσης των έργων σε συνδυασμό με την έναρξη μεγάλων έργων παραχώρησης θα βελτιώσουν τα περιθώρια κέρδους. 

Εκτιμά ότι τα κατασκευαστικό περιθώριο ΕΒΙΤ στο διάστημα 2007 - 2009 θα διαμορφωθεί στο περίπου 5%, με τα κέρδη από τις κατασκευαστικές δραστηριότητες να διαμορφώνονται στα 14,6 εκατ. ευρώ το 2007 και στα 23 εκατ. ευρώ για το 2009.

Η Marfin Analysis εκτιμά ότι τα κέρδη του ομίλου για το 2007 δεν θα είναι απολύτως συγκρίσιμα καθώς θα εμπεριέχουν για 7 μήνες και τα αποτελέσματα της Αθηνά ΑΤΕ, ωστόσο σε επίπεδο pro-forma εκτιμά πως θα είναι σε γενικές γραμμές "ουδέτερα" λόγω του μικρού τους μεγέθους.

Η χρηματιστηριακή υπενθυμίζει ότι  η J&P Άβαξ ολοκλήρωσε τη δημόσια πρόταση προς την εισηγμένη Αθηνά, συγκεντρώνοντας το 75,92% το οποίο δεν της επιτρέπει να προχωρήσει άμεσα σε de-listing. Η J&P Άβαξ κατέβαλε ποσό ύψους 62,4 εκατ. ευρώ προκειμένου να αποκτήσει το 75,92%.

Με βάση τις εκτιμήσεις της χρηματιστηριακής η Αθηνά θα διαθέτει ανεκτέλεστο ύψους 300 εκατ. ευρώ έως τα τέλη του 2007, με το χαρτοφυλάκιό της που εκκρεμεί να ανέρχεται στα 300 εκατ. ευρώ τόσο στην Ελλάδα όσο και στο εξωτερικό. "Η Αθηνά αποτελεί μια αμιγώς κατασκευαστική εταιρεία με ορισμένες επενδύσεις σε αυτοχρηματοδοτούμενα έργα. Ως εκ τούτου η J&P Άβαξ αυξάνει τη συμμετοχή της σε τρία ΄ευνοϊκά΄ έργα (Ρίο - Αντίρριο, Ελευσίνα - Τσακώνα και Μαλιακός-Κλειδί).