Εθνική: Στα 50 ευρώ αναπροσαρμόζει την τιμή-στόχο η KBW, "outperform"

Σε αναπροσαρμογή της τιμής-στόχου για τη μετοχή της Εθνικής Τράπεζας στα 50 ευρώ, από τα 52 ευρώ προηγουμένως προχώρησε η Keefe, Bruyette & Woods σε έκθεσή της με ημερομηνία 22 Αυγούστου, όπου διατηρεί τη σύσταση "outperform" για τον τίτλο.

Όπως αναφέρει ο οίκος η υποβάθμιση της τιμής-στόχου είναι αποτέλεσμα της μείωσης των εκτιμήσεών του για τα κέρδη ανά μετοχή της Εθνικής Τράπεζας.

Η KBW εξηγεί ότι λόγω αλλαγής στη μεθοδολογία προχώρησε σε μείωση των εκτιμήσεών της για τα κέρδη ανά μετοχή του 2007 και του 2008 κατά 7% στα 3,08 ευρώ και στα 3,76 ευρώ αντίστοιχα.

Αναφορικά με τα μεγέθη β΄ τριμήνου (θα ανακοινωθούν στις 30 Αυγούστου) εκτιμά ότι τα καθαρά κέρδη θα φτάσουν στα 465 εκατ. ευρώ, ενισχυμένα κατά 22% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, συμπεριλαμβανομένων και των 110 εκατ. ευρώ από την πώληση της συμμετοχής στην ΑΓΕΤ Ηρακλής. Ο οίκος εκτιμά ότι για μια ακόμη φορά η αγορά ενδέχεται να επικεντρώσει το ενδιαφέρον της στην εξέλιξη των περιθωρίων, ενώ σημειώνει ότι προβλέπει πως τα περιθώρια στην Ελλάδα θα παραμείνουν γενικότερα αμετάβλητα με τη διεύρυνση των περιθωρίων καταθέσεων να αντισταθμίζουν πιθανές περαιτέρω πιέσεις στα περιθώρια χορηγήσεων. Στην Τουρκία τα περιθώρια είναι πιθανό να υποχωρήσουν σημαντικά, αλλά και πάλι να παραμείνουν γύρω στις 700 μονάδες βάσης, ενώ για την αγορά των Βαλκανίων ο οίκος εκτιμά πως ενδέχεται να σημειωθεί βελτίωση.

Σε γενικές γραμμές εκτιμά ότι το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο θα παραμείνει αμετάβλητο η θα ενισχυθεί οριακά (κατά 3 μονάδες βάσης) σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο του έτους.

"H Εθνική Τράπεζα δεν έχει έκθεση στην αγορά ενυπόθηκων δανείων των ΗΠΑ και έχει έκθεση περίπου 45-50 εκατ. ευρώ σε CDOs τα οποία έχουν σύσταση ΑΑΑ" αναφέρει ο οίκος. Μεταξύ άλλων τονίζει "εκτιμούμε ότι η τράπεζα είναι σε ισχυρή θέση ακόμη και σε περίπτωση που οι υπάρχουσες ανησυχίες όσον αφορά τη ρευστότητα χειροτερέψουν, γεγονός που προσδίδει στην Τράπεζα ανταγωνιστικό πλεονέκτημα να συνεχίσει να αναπτύσσει τον τομέα των χορηγήσεων με ανταγωνιστική χρηματοδότηση σε σχέση με άλλες ελληνικές τράπεζες. Οι βασικοί κίνδυνοι στις εκτιμήσεις μας σχετίζονται με το τουρκικό μακροοικονομικό περιβάλλον και συναλλαγματικές διαφορές. Ωστόσο, επισημαίνουμε ότι στις τρέχουσες εκτιμήσεις μας έχουμε ήδη συνυπολογίσει πιθανή "αδυναμία" στην ισοτιμία" σημειώνει η KBW.

Επίσης, επισημαίνει ότι η μετοχή της Εθνικής παραμένει "φθηνή" σε σχέση με τις ελληνικές τράπεζες, καθώς διαπραγματεύεται 10,7 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη ανά μετοχή του 2007 παρά τις ισχυρότερες του μέσου όρου προοπτικές ανάπτυξης των καθαρών κερδών, της τάξης του 31% στο διάστημα 2006-2009.