Merrill Lynch: Στις top-5 επιλογές η Εθνική

Στις πέντε πρώτες προτιμήσεις της από για τον επόμενο μήνα περιλαμβάνει τη μετοχή της Εθνικής Τράπεζας (με σύσταση "buy" και τιμή - στόχο τα 37,6 ευρώ) η Merrill Lynch, όπως αναφέρει στο πρώτο μηνιαίο update με τις περισσότερο / λιγότερο προτιμώμενες μετοχές, με ημερομηνία 23 Ιανουαρίου.

Οι προτάσεις αυτές στηρίζονται στη θεμελιώδη εικόνα που έχει διαμορφώσει ο οίκος για τις μετοχές σε συνδυασμό με την ελκυστικότητα που παρουσιάζουν αυτές σε βραχυχρόνιο ορίζοντα.

Όπως σημειώνουν οι αναλυτές της Merrill Lynch, στην Εθνική Τράπεζα ταιριάζει απόλυτα ο χαρακτηρισμός "ισχυρότερη για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα", δεδομένης της έκθεσής της στη μεγέθυνση μέσω της Ελλάδας, των Βαλκανίων και της Τουρκίας. Όπως επισημαίνει ο οίκος παρά το γεγονός ότι – με βάση τις εκτιμήσεις – παρέχει μια από τις υψηλότερες μέσες αποδόσεις κεφαλαίου σε προσαρμοσμένα Κέρδη / Μετοχή (25%) στον κλάδο για την περίοδο 2006 – 2008, η μετοχή διαπραγματεύεται μόλις με 7% premium στον τομέα.

Σίγουρα το timing της επιχείρησης όσον αφορά στην εξαγορά της Finansbank δεν θα μπορούσε να χαρακτηρισθεί το καλύτερο δυνατό, ωστόσο η ιστορία ανήκει πλέον στο παρελθόν.

Επιπλέον, ο οίκος διακρίνει μια "ευχάριστη ιστορία αναδιάρθρωσης" στην Εθνική Τράπεζα και αναμένει βαθμιαία πρόοδο στη βελτίωση της αποτελεσματικότητας των δομικών δραστηριοτήτων στην ελληνική αγορά.

Στους πιθανούς κινδύνους για την τράπεζα και την τιμή – στόχο, η Merrill Lynch περιλαμβάνει την πιθανή επιβράδυνση της ελληνικής οικονομίας, η οποία μπορεί να επιφέρει μείωση της ζήτησης δανείων και επιδείνωση της πιστωτικής ποιότητας, τη συμπίεση των περιθωρίων στις εγχώριες δραστηριότητες και την οικονομική αναταραχή στις χώρες της ΝΑ Ευρώπης και την Τουρκία, όπου η Εθνική δραστηριοποιείται.

Τη λίστα του Ιανουαρίου τη λίστα με τις πέντε περισσότερο προτιμώμενες μετοχές συμπληρώνουν αυτές των Deutsche Bank (με σύσταση "buy" και τιμή – στόχος τα 104,35 ευρώ), η Standard Chartered (σύσταση "buy" και τιμή – στόχος τα 22,30 ευρώ), η Northern Rock (σύσταση "buy" και τιμή στόχος τα 17,62 ευρώ) και η Mediobanca (σύσταση "buy" και τιμή - στόχος τα 17,7 ευρώ).

Αντίθετα, στις λιγότερο προτιμώμενες περιλαμβάνονται οι Banco Popular, η Dexia, η B&B, η HSBC και η Capitalia.

Χαμηλότερη του 1 ευρώ/μετοχή η επιστροφή κεφαλαίου εκτιμά η Credit Suisse.

Στο μεταξύ χαμηλότερη του ενός ευρώ / μετοχή αναμένει η Credit Suisse ότι θα είναι η επιστροφή κεφαλαίου στους μετόχους, σύμφωνα με τα συμπεράσματα του οίκου μετά από συζήτηση που είχε με τη διοίκηση της Εθνικής Τράπεζας.

Οι αναλυτές της Credit Suisse, επισημαίνουν χαρακτηριστικά, ότι προχωρούν σε ένα "ηπιότερο μήνυμα σχετικά με την πιθανή διανομή του πλεονασματικού κεφαλαίου".

Συγκεκριμένα, με βάση τις τρέχουσες συνθήκες και δεδομένης της τιμής που αναμένεται να καταβληθεί για τις μειοψηφίες της Finansbank, την πρόσφατη ανατίμηση της νέας τουρκικής Λίρας, αλλά και άλλες αναπροσαρμογές στις αρχικές υποθέσεις που είχε θέσει ο οίκος, η απόκτηση της Finans (με την υπόθεση μεριδίου ύψους 80%), προβλέπεται ότι θα οδηγήσει στην ανάλωση περίπου 320 μονάδων βάσης από την κεφαλαιακή επάρκεια της Εθνικής και όχι 256 μονάδων που είχαν αρχικά εκτιμηθεί. Κάτι τέτοιο αφήνει την κεφαλαιακή επάρκεια της τράπεζας στο 8,4% στο τέλος του πρώτου τριμήνου του 2007 και στο 8,6% στο τέλος του τετάρτου τριμήνου του έτους (έναντι 9,1% των προηγούμενων εκτιμήσεων).

Παρά το ότι, θεωρητικά, η Εθνική Τράπεζα θα μπορούσε και πάλι να επιστρέψει ως και 520 εκατ. ευρώ (1 ευρώ / μετοχή) από το πλεονασματικό κεφάλαιο, μετά τις συζητήσεις με την τράπεζα ο οίκος εκτιμά ότι κάτι τέτοιο δεν φαντάζει πολύ πιθανό λόγω, της πιθανής εξαγοράς στην Ουκρανία, της ισχυρής μεγέθυνσης στη ΝΑ Ευρώπη, της συνετής κεφαλαιακής θέσης που απαιτείται ενόψει της "Βασιλείας ΙΙ".