Deutsche Bank: "Οverweight" για ελληνικές τράπεζες το 2007 (update2)

"Overweight" για τις ελληνικές τράπεζες συστήνει για το 2007 η Deutsche Bank, σε σχετική της έκθεση για τη Στρατηγική στον ευρωπαϊκό τραπεζικό τομέα (ημερομηνία έκδοσης 4 Ιανουαρίου), επισημαίνοντας ότι κορυφαία επιλογή της για τον ελληνικό κλάδο αποτελεί η μετοχή της EFG Eurobank (με τιμή - στόχο τα 32 ευρώ), η οποία περιλαμβάνεται, μάλιστα, στα top-picks σε πανευρωπαϊκό επίπεδο, τόσον από πλευράς αποτίμησης (top-5), όσο και από πλευράς μεγέθυνσης (top-3).

Ο οίκος σημειώνει στην έκθεσή του ότι εκτιμά πως η EFG Eurobank θα συνεχίσει να επωφελείται από την ισχυρή μεγέθυνσης της ελληνικής αγοράς, με τη ζήτηση δανείων να παραμένει υγιής κα το ρυθμό αύξησης των καταθέσεων λιανικής ικανοποιητική. Επιπλέον, η τράπεζα έχει οικοδομήσει μια ισχυρή διαχείριση κεφαλαίων και μια πλατφόρμα στο πεδίο των ασφαλειών ζωής (αποτελεί και ηγέτιδα δύναμη της συγκεκριμένης αγοράς στην Ελλάδα), με αποτέλεσμα να έχει επιτύχει μια ικανοποιητική τοποθέτηση στη διαφοροποίηση του μίγματος εσόδων της.

Παράλληλα με την ενίσχυση των δραστηριοτήτων της στην ελληνική αγορά, η EFG Eurobank έχει αναπτύξει τα τελευταία χρόνια σημαντική δραστηριότητα μέσω franchising στις λιγότερο ανεπτυγμένες αγορές, με την παρουσία της να είναι ισχυρή στις αγορές της Ρουμανίας, της Βουλγαρίας και της Σερβίας, ενώ έχει προχωρήσει σε μικρές αγορές περιουσιακών στοιχείων στην Ουκρανία, την Τουρκία και έχει αναπτύξει το δικό της δίκτυο στην Πολωνία.

Ο οίκος επισημαίνει ότι η αποτίμηση των περιουσιακών στοιχείων της τράπεζας δεν αντικατοπτρίζεται πλήρως στην τρέχουσα τιμή της μετοχής της.

Όπως σημειώνει η Deutsche Bank στην έκθεσή της στις αρχές του 2007 δύο βασικά θέματα θα κυριαρχήσουν στον ευρωπαϊκό τραπεζικό τομέα. Το πρώτο, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του οίκου είναι ότι η συνέχιση της προσέλκυσης premium λόγω της μεγέθυνσης, με τους πολλαπλασιαστές με βάση τα εκτιμώμενα κέρδη του 2008 να διευρύνονται. Το δεύτερο θέμα, είναι η βελτίωση των χρεώσεων στα βρετανικά ανασφάλιστα επισφαλή δάνεια.

Οι μετοχές του κλάδου, πανευρωπαϊκά, διαπραγματεύονται, κατά μέσον όρο, 12 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη / μετοχή τους για το 2007 και 10,7 φορές για τα εκτιμώμενα κέρδη / μετοχή τους το 2008. Σε όρους top – picks οι προτιμώμενες μετοχές είναι οι EFG Eurobank και UBS (από πλευράς κύκλου αναδυόμενων αγορών και μεγέθυνσης κεφαλαιαγορών), Barclays και Lloyds TSB (από πλευράς στροφής στον βρετανικό κύκλο καταναλωτικής πίστης) και BPNV.

Από πλευράς μεγέθυνσης, top-picks για την Deutsche Bank αποτελούν οι μετοχές της EFG Eurobank, της Santander και της UBS.

Στο ερώτημα ποιοι παράγοντες θα μπορούσαν να αποτελέσουν καταλύτες πιθανών θετικών ή αρνητικών "σοκ" για τον κλάδο, ο οίκος επισημαίνει ότι από θετικής πλευράς, οι εκπλήξεις ενδέχεται να απορρεύσουν από τη δραστηριότητα στο πεδίο εξαγορών και συγχωνεύσεων, ενώ από αρνητικής πλευράς διατηρούνται οι ανησυχίες για πιθανή έξαρση των επισφαλειών στην κατηγορία των υπο-επενδύσεων για το δεύτερο εξάμηνο του 2007 ή το 2008, αν και τα τελευταία στοιχεία της S&P καταδεικνύουν ότι τα προβλήματα πιστωτικής φύσης παραμένουν περιορισμένα. Επιπλέον, ο οίκος επισημαίνει ότι η ανάλυση των περασμένων κύκλων του τραπεζικού τομέα καταδεικνύει ότι οι αντιδράσεις στα "σήματα κινδύνου" σπανίζουν ως τα τέλη των κύκλων.

Γενικά, στους κινδύνους που αντιμετωπίζει ο ευρωπαϊκός τραπεζικός κλάδος περιλαμβάνεται ο συναλλακτικός, ο κίνδυνος κύκλου εργασιών (λόγω της επιβράδυνσης των ρυθμών ανάπτυξης του ΑΕΠ), ο λειτουργικός, αλλά και ο κίνδυνος φήμης. Ο μεγαλύτερος κίνδυνος είναι ο πιστωτικός. Όπως υπολογίζει ο οίκος μια κίνηση κανονικοποίησης των επιπέδων κερδοφορίας θα περιόριζε τα κέρδη του κλάδου κατά, τουλάχιστον, 10%.