Εθνική ΑΧΕ για Κύπρου-Πειραιώς: Οι συνέπειες ενός πιθανού deal

"Λογική" χαρακτηρίζει η Εθνική Securities την κίνηση της Τράπεζας Κύπρου να απορρίψει στην παρούσα φάση την πρόταση της Τράπεζας Πειραιώς. Όπως εξηγεί η χρηματιστηριακή σε σχετικό της report με ημερομηνία 8 Ιανουαρίου η πρόταση υπολείπεται του "απαιτούμενου" premium, προσθέτοντας ότι η "δίκαιη τιμή" της Τράπεζας Κύπρου με βάση τις μέσες εκτιμήσεις των αναλυτών κινείται κατά 10% υψηλότερα.

Υπενθυμίζει ότι η πρόταση της Τράπεζας Πειραιώς περιλαμβάνει την καταβολή 2 ευρώ σε μετρητά συν 0,36 μετοχές της Τράπεζας Πειραιώς για κάθε μια μετοχή της Τράπεζας Κύπρου (αντιστοιχεί σε συνολική αξία 10,63 ευρώ κατά μετοχή της Τράπεζας Κύπρου με βάση την τιμή κλεισίματος της Τράπεζας Πειραιώς στο Χρηματιστήριο Αθηνών την Τρίτη, 19 Δεκεμβρίου 2006), σημειώνοντας ότι η εν λόγω πρόταση αφορά premium της τάξης του 29% σε σχέση με τη μέση τιμή της μετοχής της Κύπρου κατά τη διάρκεια των τελευταίων 6 μηνών και "μικρό" premium σε σχέση με την τιμή της μετοχής την ημέρα της ανακοίνωσης της πρότασης (στις 20 Δεκεμβρίου). 

Η Εθνική Securities εκτιμά πως η Τράπεζα Πειραιώς θα επανέλθει με νέα βελτιωμένη πρόταση. Επισημαίνει ότι στο παρελθόν η Πειραιώς είχε δηλώσει ότι αναζητά μια φιλική προσέγγιση όσον αφορά την Κύπρου, τονίζοντας ότι δεν προτίθεται να προχωρήσει σε "επιθετική κίνηση" η οποία δεν θα έχει την υποστήριξη της διοίκηση της Κύπρου.

"Η συγχώνευση θα οδηγούσε σε αύξηση των κερδών ανά μετοχή από την πρώτη κιόλας χρονιά χωρίς να λαμβάνουμε υπόψη τυχόν συνέργειες που θα προέκυπταν" εκτιμά η χρηματιστηριακή.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Εθνικής Securities:

* Ενδεχόμενο deal θα δημιουργούσε τη δεύτερη μεγαλύτερη τράπεζα της Ελλάδας: με μερίδιο αγοράς της τάξης του 16% στα δάνεια και 14% στις καταθέσεις. Το νέο σχήμα θα κινούνταν λίγο υψηλότερα από τον 3ο παίκτη στον τομέα των χορηγήσεων και λίγο χαμηλότερα από τον 2ο στον τομέα των καταθέσεων. Οι συνέργειες θα έφερναν με άνεση τη νέα τράπεζα στη δεύτερη θέση στις καταθέσεις, αλλά και σε επίπεδο κερδοφορίας το 2008.

* Τα κέρδη ανά μετοχή θα κατέγραφαν αυξητικές τάσεις από την πρώτη στιγμή: "Οι προβλέψεις μας κάνουν λόγο για θετικές επιδράσεις στα κέρδη ανά μετοχή από την πρώτη χρονιά, ακόμη και χωρίς να λάβουμε υπόψη μας τις συνέργειες που θα προκύψουν, ακόμη κι αν η πρόταση για την Κύπρου κινηθεί σε υψηλότερα επίπεδα. Ακόμη και μια συνδυασμένη πρόταση μέχρι τα 14 ευρώ ανά μετοχή θα μπορούσε να οδηγήσει σε αύξηση των κερδών ανά μετοχή" επισημαίνεται στο ίδιο πάντα report.

* Οι συνέργειες που δύνανται να προκύψουν είναι υψηλές δεδομένου ότι και οι δυο τράπεζες έχουν εμπειρία σε προγράμματα αναδιάρθρωσης: Και τα δυο τραπεζικά ιδρύματα διαθέτουν εμπειρία στον τομέα της αναδιάρθρωσης, με την Τράπεζα Πειραιώς να έχει επιτυχώς απορροφήσει έναν αριθμό μικρών τραπεζών στο παρελθόν και με την Τράπεζα Κύπρου να επιτυγχάνει σημαντικές βελτιώσεις σε επίπεδο αποδοτικότητας στην Κύπρο. Επιπλέον, και οι δύο τράπεζες έχουν καταφέρει με επιτυχία να αυξήσουν το μερίδιο αγοράς τους στις περιοχές όπου έχουν παρουσία, εκμεταλλευόμενες -μεταξύ άλλων- τα καινοτόμα προϊόντα, αλλά και τις επιτυχημένες προωθητικές καμπάνιες.