Πεδίο υψηλού ρίσκου το Χρηματιστήριο της Αθήνας

Από τις προ ολίγων μηνών αναβαθμίσεις και το «κάλεσμα» των ξένων οίκων για τοποθετήσεις στο ελληνικό χρηματιστήριο, στο πάγωμα των επενδύσεων και την μείωση επενδυτικών θέσεων από τα μεγάλα funds.

Η αποστροφή ρίσκου απέναντι στα ελληνικά assets και η κατακόρυφη αύξηση του πολιτικού ρίσκου έχουν μετατρέψει το Χρηματιστήριο της Αθήνας σε μια αγορά υψηλής μεταβλητότητας που πλέον μόνο σε επενδυτές με «γερά στομάχια» απευθύνεται. Η χθεσινή συνεδρίαση-ασανσέρ με το Γενικό Δείκτη να κινείται σε ένα εύρος τιμών σχεδόν 100 μονάδων (με τις μετοχές των Πειραιώς και Eurobank να εμφανίζουν διακύμανση της τάξης του 23%) και τις απώλειες να ξεπερνούν το 11%, για να περιοριστούν τελικώς στα επίπεδα του 4%, αποτελεί ένα ακόμη δείγμα της διατάραξης της ομαλότητας στην αγορά.

Τη διατάραξη αυτή αποτυπώνει η στάση των ξένων και εγχώριων χαρτοφυλακίων τα οποία, στο βαθμό που τους επετράπη λόγω της ρηχότητας της ελληνικής αγοράς, προχώρησαν σε κινήσεις μείωσης του ρίσκου, ακόμη και αποεπένδυσης από ελληνικές μετοχές και ομόλογα. Πέραν των αμοιβαίων κεφαλαίων της Capital, η γνωστή επενδυτική εταιρεία Jupiter Asset Management, μηδένισε τη θέση της σε ελληνικά ομόλογα στα μέσα Οκτωβρίου, ενώ τις τελευταίες εβδομάδες έχουν πληθύνει οι εκθέσεις ξένων οίκων, αλλά και εγχώριων χρηματιστηριακών εταιρειών, που προχωρούν σε υποβάθμιση των συστάσεων τους για ελληνικές μετοχές και σε μείωση των τιμών-στόχων.          

Πιο πρόσφατη, η έκθεση της JP Morgan που αναφέρει ότι εάν επικρατήσει ο ΣΥΡΙΖΑ στις προσεχείς εκλογές, το σενάριο που συγκεντρώνει τις μεγαλύτερες πιθανότητες είναι να επιτευχθεί συμφωνία με τους δανειστές, ύστερα όμως από μακρές και δύσκολες διαπραγματεύσεις. Στην περίπτωση αυτή, η αντίδραση των αγορών θα είναι αρνητική στο άμεσο διάστημα ως την ολοκλήρωση των διαπραγματεύσεων και την επίτευξη συμφωνίας που καλύπτει την ελληνική οικονομία στη μακροπερίοδο. Όπως σημειώνεται, οι τελικές αντιδράσεις των αγορών θα εξαρτηθούν πλήρως από τη τελική μορφή της συμφωνίας.
 
«Κρατήστε την αναπνοή σας»
Δεν είναι, όμως μόνον οι ξένοι επενδυτές που κρατούν εμφανείς αποστάσεις από τις εξελίξεις στην Ελλάδα, με προφανή αιτία το ρευστό πολιτικό σκηνικό, την αδυναμία συνεννόησης των κομματικών δυνάμεων, την επιδείνωση της κατάστασης στην Ευρωζώνη και τις ισχυρές διαφωνίες για την “επόμενη ημέρα” του ελληνικού χρέους. Σε report της η Eurobank Equities αναφέρει πως οι επενδυτές πρέπει για άλλη μια φορά να «κρατήσουν την αναπτνοή τους» για κάποιο διάστημα, λόγω των πολιτικών εξελίξεων στην Ελλάδα.

Η ΑΧΕ αναμένει πως οι επενδυτές με διάθεση ανάληψης ρίσκου θα σπεύσουν να εκμεταλλευτούν το περιβάλλον υποχώρησης των αποτιμήσεων που διαμορφώνεται στο Χ.Α., ωστόσο εμφράζεται ανησυχία για την ικανότητά ή την πρόθεση να οδηγήσουν την αγορά σε υψηλότερα επίπεδα τιμών καθώς το ασταθές πολιτικό τοπίο αποκτά αυξανόμενη βαρύτητα. Με βάση το μοντέλο της Eurobank Equities, η «δίκαιη» τιμή της αγοράς εντοπίζεται στις 800 μονάδες, ωστόσο επισημαίνεται πως δυστυχώς οι αγορές τείνουν σε discount σε σχέση με αυτό το μοντέλο. 

Ενδιαφέρον έχει και η σύγκριση της ελληνικής με άλλες περιφερειακές και αναδυόμενες αγορές, σύγκριση από την οποία προκύπτει πως το Χ.Α. (11,7x το Ρ/Ε του 2015, εξαιρουμένου του τραπεζικού κλάδου) βρίσκεται σε διαπραγμάτευση πολύ κοντά στο μέσο όρο (11,9x το Ρ/Ε του 2015) των αγορών της Τουρκίας, Πολωνίας, Τσεχίας και Ουγγαρίας και χαμηλότερα από το μέσο όρο (13,3x) των αγορών της Ισπανίας, Ιταλίας και Πορτογαλίας.

Υπό το πλαίσιο αυτό, η Eurobank Equities αναπτοσαρμόζει το χαρτοφυλάκιο με τις κορυφαίες επιλογές της (top pick portfolio), θέτοντας εκτός τις μετοχές των ΕΤΕ, ΟΤΕ και ΓΕΚΤΕΡΝΑ. Ωστόσο, τονίζει πως διατηρεί στα top picks με σύσταση «αγορά» τον ΟΠΑΠ και τον Μυτιληναίο και προσθέτει την ΕΧΑΕ, λόγω του discount στην αποτίμηση και τον ισχυρό ισολογισμό της.

Σε επίπεδο τεχνικής ανάλυσης, τέλος, η Beta ΑΧΕΠΕΥ έχει αναφέρει πως οι επόµενες στηρίξεις της αγοράς βρίσκονται στις 780 (σ.σ. χθες ο Γενικός Δείκτης υποχώρησε μέχρι και τις 756 μονάδες) και 650 µονάδες, ενώ ανοδικά η ζώνη των 1100 µονάδων λόγω της πολύµηνης συσσώρευσης έχει αποκτήσει χαρακτηριστικά µακροπρόθεσµης αντίστασης.
 
Ν. Χρυσικόπουλος