HSBC: Οι προοπτικές των ευρωπαϊκών τηλεπικοινωνιών το 2007

"Η αγορά χαρακτηρίζει αδικαιολόγητα τον ΟΤΕ ως επιχείρηση - υποψήφια μοχλευμένης εξαγοράς", επισημαίνει η HSBC σε έκθεσή της με αντικείμενο την πιστοληπτική έρευνα των εταιρειών του ευρωπαϊκού τηλεπικοινωνιακού τομέα για το 2007.

Ο οίκος σημειώνει ότι η ελληνική κυβέρνηση είναι σαφής στην προτίμησή της να προχωρήσει σε πώληση προς  μεγάλο Ευρωπαίο παίκτη -στο παρελθόν έχουν ακουστεί τα ονόματα των Deutsche Telekom, France Telecom και Telefonica, αν και το όνομα που κυριαρχεί αυτήν την περίοδο στη σχετική ειδησεογραφία είναι αυτό της Telekom Austria- και προσθέτει πως το σχέδιό της να διατηρήσει ένα ποσοστό τουλάχιστον 9% κάνει τους αναλυτές του οίκου να "αισθάνονται άνετα".

Όσον αφορά τα θεμελιώδη του Οργανισμού, οι αναλυτές της HSBC εκτιμούν ότι το πρόγραμμα αναδιάρθρωσης της εταιρείας σημειώνει ικανοποιητική πρόοδο και θεωρούν ότι τα ευρεγετικά του αποτελέσματα θα αντικατοπτρισθούν στα οικονομικά μεγέθη του 2007. Σημειώνεται ότι ο οίκος αξιολογεί πιστοληπτικά τον ΟΤΕ με Baa1 Stbl / BBB+ Neg.

Ο οίκος σημειώνει ότι το να αποφευχθούν πλήρως όλα τα μεγάλα ονόματα είναι κάτι "εύκολο να ειπωθεί, αλλά δύσκολο να πραγματοποιηθεί". Ωστόσο, συστήνει "πώληση" για τις France Telecom, Deutsche Telekom και Telefonica, ενώ αντίθετα επισημαίνει ότι προτιμά την έκθεση στις Vodafone, OTE, KPN, TI και Bouygues Telecom.

Όσον αφορά τις στρατηγικές του τηλεπικοινωνιακού τομέα, η HSBC σημειώνει ότι αυτές βρίσκονται σε μεταβατικό στάδιο, με τους ενεργούς μετόχους να ανησυχούν, καθώς η πλειονότητα των spreads διευρύνεται. Οι επενδυτές δεν αποζημιώνονται επαρκώς για τον κίνδυνο που αναλαμβάνουν, τονίζει η HSBC και προσθέτει ότι, η επόμενη χρονιά δεν φαντάζει καλή για τους κατόχους ομολόγων των εταιρειών του τομέα.

Ενώ τα μεγέθη αναμένεται να παραμείνουν ισχυρά και το 2007, εντούτοις τα σημεία που ανησυχούν τους αναλυτές της HSBC είναι η μακροχρόνια προοπτική μεγέθυνσης και οι πιέσεις που συνδέονται με τη χρηματιστηριακή αγορά.

Τα θεμελιώδη μεγέθη αναμένεται να συνεχίσουν να λειτουργούν υποστηρικτικά στον κλάδο και το 2007, με τα έσοδα, την κερδοφορία και τις ταμειακές ροές των εταιρειών του τομέα να αναμένεται ότι θα επιτύχουν ελαφρά αύξηση.

Οι στρατηγικές, ωστόσο, βρίσκονται υπό πίεση. Επί του παρόντος, οι πιστωτικές αγορές δεν δείχνουν κάποια διαφοροποίηση από τις εξελίξεις στα θεμελιώδη μεγέθη, ενώ επισημαίνεται ότι τα spreads στον τηλεπικοινωνιακό κλάδο συνεχίζει να καθοδηγεί ο αποκαλούμενος "κίνδυνος γεγονότων".

Ο οίκος εκτιμά ότι σε όλο το φάσμα του τομέα οι διοικητικές ομάδες αναζητούν νέους τρόπους αύξησης της αξίας των μετόχων και αναμένει ότι μελλοντικά, δεδομένων των ισχυρών ισολογισμών, οι στρατηγικές που θα εφαρμοσθούν θα είναι σε βάρος των κατόχων ομολογιών.

Αναφορικά με τη δραστηριότητα στον τομέα των εξαγορών και των συγχωνεύσεων, ο οίκος σημειώνει ότι ο κλάδος είναι έτοιμος να αντιμετωπίσει τον "κίνδυνο των γεγονότων". Κι αυτό λόγω του συνδυασμού των πολλών μεγάλων assets που κατά πάσα πιθανότητα θα "βγουν προς πώληση" το 2007, του ενδιαφέροντος των ιδιωτικών επενδυτικών εταιρειών για τον κλάδο, αλλά και την ύπαρξη αρκετών επιθετικών μετόχων μειοψηφίας.

Η HSBC εκτιμά ότι σε αρκετές περιπτώσεις, οι τηλεπικοινωνιακές εταιρείες, οι οποίες είναι ελκυστικές στις ιδιωτικές επενδυτικές εταιρείες, χαρακτηρίζονται από υψηλό βαθμό ελκυστικότητας και στους "εμπορικούς αγοραστές". Παρά την υψηλή ρευστότητα των ιδιωτικών επενδυτικών εταιρειών, δεδομένου του μεγάλου μεγέθους των τηλεπικοινωνιακών εταιρειών και των συνεργιών που δημιουργήθηκαν από τις συγχωνεύσεις, στις περισσότερες των περιπτώσεων, οι εταιρείες του κλάδου έχουν τη δυνατότητα να υπερκεράσουν τις προσφορές εξαγοράς των ιδιωτικών επενδυτικών εταιρειών.

Αυτό που ενδέχεται να γίνει -και έχει νόημα να γίνει- είναι η ανάπτυξη συνεργασιών μεταξύ επενδυτικών εταιρειών και εμπορικών αγοραστών, ειδικά δεδομένου του μεγάλου μεγέθους των assets στον κλάδο. Για τους εμπορικούς αγοραστές, η συνεργασία με μια ιδιωτική επενδυτική εταιρεία παρέχει την απαιτούμενη ευελιξία στην κατάθεση μιας προσφοράς, ή οποία σε άλλη περίπτωση θα ήταν ιδιαίτερα δύσκολο να κατατεθεί.

Οι επενδυτικές εταιρείες από την πλευρά τους επωφελούνται από μια τέτοια συνεργασία λόγω της εξειδίκευσης που παρέχουν οι εταιρείες του κλάδου.

Ο οίκος επισημαίνει ότι οι επαναγορές ομολόγων μειώθηκαν το 2006, ωστόσο -και από την εμφάνιση κύματος εξαγορών και συγχωνεύσεων ευρείας κλίμακας- αναμένει εκδόσεις ομολόγων συνολικού ύψους ισοδύναμου με 35 δισ. ευρώ για το 2007.