Reality check για τις τιμές-στόχους στο Χρηματιστήριο

Από τον Νίκο Χρυσικόπουλο

Μόλις έξι συνεδριάσεις μετά το τριήμερο “ξεπούλημα” στη Λεωφόρο Αθηνών, η αγορά προσπαθεί να ανακτήσει το βηματισμό της έχοντας μπροστά της να αξιολογήσει τα αποτελέσματα των stress tests που, σε κάθε περίπτωση, θα δώσουν τον τόνο στην αγορά.

Αν και το rebound που ακολούθησε ήταν επαρκές για να ανακτήσει η αγορά την επαφή της με τις 1.000 μονάδες, για την πλειονότητα των μετοχών οι τιμές παραμένουν, όπως σημειώνουν οι αναλυτές, σε discount έναντι των “δίκαιων” επιπέδων αποτίμησης. Ουσιαστικά, σε πολλές περιπτώσεις οι αποτιμήσεις προσαρμόστηκαν σε πιο “λογικά” επίπεδα, κάτι που αποτυπώνεται στο σημαντικό αριθμό εκθέσεων που δημοσιοποίησαν οι ξένοι οίκοι και οι εγχώριες ΑΧΕ τις τελευταίες ημέρες.

Οι αναλυτές πέραν των stress tests, αξιολογούν ως κύριο καταλύτη για την αγορά τους επόμενους μήνες τον παράγοντα πολιτική σταθερότητα, αν και όχι μόνο. Όπως εκτιμά η Euroxx Sec., πολλά θα εξαρτηθούν από την κατάσταση της οικονομικής ανάκαμψης, από τον τύπο της εξόδου από το μνημόνιο, την έκταση της όποιας προληπτικής γραμμής πίστωσης και τους όρους που θα τη συνοδεύουν, καθώς και από την πρόοδο των μέτρων ανακούφισης από το χρέος πριν από την εκλογή Προέδρου.

Σε κάθε περίπτωση, οι νέες εκθέσεις για τις ελληνικές μετοχές προσθέτουν τα νέα αυτά δεδομένα στα μοντέλα αποτίμησης των αναλυτών. Για ορισμένες οι εκτιμήσεις για τις πολιτικές εξελίξεις αλλάζουν τα δεδομένα, καθώς καθυστερούν διαδικασίες αποκρατικοποίησης, ενώ σε άλλες διατυπώνεται η άποψη πως η πρόσφατες πιέσεις στο ταμπλό δημιουργούν “ζώνες ευκαιρίας” για τοποθετήσεις.

Πιο αναλυτικά, για τον τραπεζικό κλάδο η Euroxx Securities διατυπώνει τη σύσταση "overweight" για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες. Προτιμά τις Alpha Bank και Εθνική Τράπεζα, με την Alpha Bank να είναι η προτιμώμενη μετοχή της εξαιτίας της ισχυρής κεφαλαιακής θέσης, των μεγάλων συνεργειών της Emporiki και της υψηλής δυναμικής ανάκτησης από το loan book, και της συνετής πολιτικής προβλέψεων. Επίσης, «προτιμά» την Εθνική λόγω του ισχυρού τουρκικού franchise, της υψηλής ποιότητας των assets και της ρευστότητας, των υψηλότερων αποδόσεων και του αυξημένου δυναμική ενίσχυσης του κεφαλαίου της από εταιρικές πράξεις. Για την Alpha Bank, η χρηματιστηριακή δίνει τιμή-στόχο στο 0,75 ευρώ ανά μετοχή (από 0,90 ευρώ προηγουμένως), για την Εθνική Τράπεζα στα 3,10 ευρώ (από 3,30 ευρώ προηγουμένως), για τη Eurobank στα 0,35 ευρώ (από 0,50 ευρώ προηγουμένως) και για την Πειραιώς στο 1,75 ευρώ (από 2,20 ευρώ προηγουμένως).

Σημαντικά οφέλη από την απόκτηση των δικαιωμάτων του Champions League βλέπει η Eurobank Equities για τον ΟΤΕ. Η χρηματιστηριακή δίνει τιμή-στόχο τα 13,6 ευρώ και διατηρεί σύσταση "αγορά" για τη μετοχή που, σύμφωνα με τους αναλυτές της ΑΧΕ, βρίσκεται σε διαπραγμάτευση με discount 25% περίπου σε σχέση με τον ευρωπαϊκό κλάδο. Από την πλευρά της η Wood & Company προχώρησε σε μείωση της τιμής-στόχου για τον ΟΤΕ στα 12,4 ευρώ (από 13,5 ευρώ προηγουμένως), διατηρώντας αμετάβλητη τη σύσταση "αγορά".

Σημαντική μείωση της τιμής-στόχου για τη μετοχή της ΔΕΗ πραγματοποίησε η Wood & Company. Από τα 14 ευρώ που ήταν η προηγούμενη σύστασή της, τοποθέτησε τον πήχη στα 9,6 ευρώ. Η αιτία, όπως αναφέρει η έκθεση, σχετίζεται με την πρόβλεψη για χαμηλότερες ταμειακές ροές καθώς έχει επιδεινωθεί η ικανότητα της εταιρείας να εισπράττει τις οφειλές καταναλωτών, τάση που ο οίκος θεωρεί ότι θα επιδεινωθεί τους επόμενους μήνες. Στο πλαίσιο αυτό, η Woods μειώνει τις προβλέψεις για τα EBITDA 2014-2016 της εισηγμένης κατά 22% ενώ προχωρά σε μείωση 32% των εκτιμήσεων για τα καθαρά κέρδη της επιχείρησης.

Σε διαφορετικό ύφος, η Goldman Sachs προβλέπει για τη ΔΕΗ μέση ετήσια αύξηση της κερδοφορίας κατά 25% έως το 2018 και περιθώριο ανόδου της μετοχής στο 50%, με την προϋπόθεση να προχωρήσει η αναδιάρθρωση της εταιρείας, κάτι που, όπως σημειώνεται, εξαρτάται και από τη στάση του ΣΥΡΙΖΑ. Ο οίκος δίνει τιμή-στόχο για τη μετοχή στα 9,8 ευρώ ενώ διατηρεί σύσταση "αγορά".

Την κάλυψη της μετοχής της FF Group ξεκίνησε εκ νέου η Citi. Ο οίκος έδωσε τιμή-στόχο τα 28 ευρώ, χαρακτηρίζοντας ενθαρρυντικά στοιχεία την απομόχλευση του ισολογισμού, την πρόσφατη αναχρηματοδότηση του δανεισμού και την στρατηγική συνεργασία με την Durfy. H Citigroup εκτιμά ότι η μέση ετήσια άνοδος των εσόδων της FF Group ασιατικές αγορές) στο 7,7% για την επόμενη τριετία. Από την πλευρά της η HSBC σε έκθεση που δημοσιοποιήθηκε προ ημερών τόνισε ότι αναφέρει ότι η FF Group είναι η προτιμώμενη μετοχή (highest conviction call) από τον εγχώριο κλάδο των “Greek Consumers”, όμως κατέβασε ελαφρά την πήχη στα 35 ευρώ, από 37 προηγουμένως. Ο οίκος σημειώνει ότι η μετοχή συνεχίζει να διαπραγματεύεται με discount έναντι των ευρωπαϊκών ανταγωνιστών. Η IBG, πάντως, μείωσε τη τιμή-στόχο για τη μετοχή της εισηγμένης λόγω “πολιτικού ρίσκου”. Η χρηματιστηριακή χαρακτηρίζει ελκυστική την αποτίμηση της FF Group, αλλά τοποθετεί τον πήχη στα 28,2 ευρώ, σε discount 20% έναντι της "δίκαιης τιμής" των 35,3 ευρώ.

Για τη Jumbo, η HSBC επίσης (στην ίδια έκθεση για τον εγχώριο κλάδο των “Greek Consumers”) τονίζει πως η αύξηση των πωλήσεων της εταιρίας θα συνεχιστεί και τα επόμενα τρίμηνα. Για τη Jumbo που έχει αναφέρει στόχο αύξησης πωλήσεων μεταξύ 4%-6% και εκτίμηση για καθαρά κέρδη στα 90-95 εκατ. ευρώ για τη νέα οικονομική χρήση 2014-2015, ο οίκος δίνει τιμή-στόχο τα 14,5 ευρώ από 16,5 ευρώ προηγουμένως. Ακόμη, η Beta Securities δίνει σύσταση “αύξηση θέσεων” και τιμή-στόχο των 11 ευρώ για τον τίτλο της Jumbo, «βλέποντας» περιθώριο ανόδου 24% για τη μετοχή σε έκθεσή της μετά την γενική συνέλευση της εισηγμένης.

Η Axia Ventures ανέβασε σημαντικά την τιμή στόχο για τη μετοχή της Μυτιληναίος στα 10,20 ευρώ την περασμένη εβδομάδα (τρέχουσα τιμή στα 5,90 ευρώ). Στην έκθεσή της με την οποία ξεκινά την κάλυψη της εταιρείας, η Avia αναφέρει πως η μετοχή βρίσκεται σε διαπραγμάτευση σε “βαθύ discount” σε σχέση με την προτεινόμενη τιμή-στόχο, καθώς η αγορά δείχνει να υποτιμά τον ισχυρό ισολογισμό του ομίλου, τις προοπτικές του αλουμινίου και τη “διασφαλισμένη” ροή λειτουργικής κερδοφορίας. Η σημαντική άνοδος του δολαρίου και η θεαματική βελτίωση των επιδόσεων της Αλουμίνιο της Ελλάδας στηρίζουν φέτος το θετικό σενάριο για τον όμιλο που οδεύει προς χρονιά ρεκόρ.

Τέλος, για τον ΟΠΑΠ η HSBC βλέπει τη μετοχή στα 12,1 ευρώ, από 14,8 ευρώ προηγουμένως, με τη Eurobank Sec. σε flash note την Παρασκευή να διατηρεί τη τιμή-στόχο των 13,60 ευρώ.