Του Ηλία Γ. Μπέλλου
Δεκαεπτά ελληνικες μετοχές παρακολουθεί σε αυτή την κρίσιμη περίοδο για το Χρηματιστήριο η μονάδα Wealth Management της Eurocorp Investment Services ξεκαθαρίζοντας όμως πως μόνον η άρση του πολιτικού ρίσκου και η θετική εξέλιξη από το μέτωπο των τραπεζικών stress test μπορούν να μεταβάλλουν αποφασιστικά το επενδυτικό κλίμα για το ελληνικό χρηματιστήριο. Εκ των 17 αυτών επιλογών 4 μόνον είναι top picks, 3 αποτελούν εναλλακτικές επιλογές και οι άλλες 10 χρειάζονται, σύμφωνα με τον ελληνικό επενδυτικό οίκο, αύξηση του όγκου συναλλαγών για να περάσουν στο προσκήνιο.
Σε μακροοικονομικό επίπεδο, η Ελλάδα, όπως υπογραμμίζεται, έχει επιτύχει τη δημοσιονομική σταθεροποίηση, παράγοντας υψηλά πρωτογενή πλεονάσματα, αλλά «δυστυχώς δεν διαθέτει ακόμη ένα στρατηγικό σχέδιο- εθνικής αποδοχής-για βιώσιμη ανάπτυξη και ενίσχυση της απασχόλησης». Έτσι η Έφη Χρυσοπούλου, Investment Manager της μονάδας Wealth Management της Eurocorp Investment Services, πιστεύει πως «όσο η ανεργία παραμένει στα τρέχοντα υψηλά επίπεδα, η πρόοδος στα δημοσιονομικά δεν θα στηρίζεται σε σταθερές βάσεις και όσο οι εξαγωγές δεν αυξάνονται, θα διατηρούνται οι αμφιβολίες για τη βιωσιμότητα του χρέους». Κατά συνέπεια, η μετοχική στρατηγική της Eurocorp Investment Services , επιδιώκει να επικεντρωθεί στους βασικούς τομείς της ελληνικής οικονομίας όπως ο τουρισμός, η ενέργεια, η παραγωγή και μεταποίηση αγροτικών προϊόντων και τα logistics, σε συνδυασμό με τα σημαντικά έργα υποδομής και το outsourcing υπηρεσιών από το Δημόσιο.
Όπως σημειώνεται, από τον περασμένο Απρίλιο, το χρηματιστήριο έχει μπει σε πολύμηνη περίοδο υπoαπόδοσης έναντι των διεθνών μετοχικών αγορών για δυο βασικούς λόγους:
1) Την αύξηση του πολιτικού ρίσκου: «H καταγραφή των πολιτικών συσχετισμών στις πρόσφατες ευρωεκλογές σε συνδυασμό με το γεγονός ότι σε λίγους μήνες τίθεται το ζήτημα της εκλογής πρόεδρου δημοκρατίας, ενίσχυσε τους προβληματισμούς για την ανάγκη της κυβέρνησης να κινηθεί προς λαοφιλέστερες πολιτικές θυσιάζοντας χρόνο και ανακόπτοντας το μεταρρυθμιστικό momentum».
2) Την έντονη ειδησεογραφία για νέες κινήσεις κεφαλαιακής ενίσχυσης των ελληνικών τραπεζών, ως αποτέλεσμα των ασκήσεων αντοχής (AQR/stress tests) που θα διενεργήσει η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, τον επόμενο μήνα. «Ουσιαστικά, η αβεβαιότητα για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες αναβάλλει επενδυτικές αποφάσεις που αφορούν το σύνολο των ελληνικών μετοχών» σημειώνει η Eurocorp. Στο ίδιο διάστημα, πάντως, υπογραμμίζεται πως η ελληνική ομολογιακή αγορά αποτύπωσε μία τελείως διαφορετική πραγματικότητα, όπου το spread των ελληνικών 10ετών ομολόγων μειώθηκε περίπου 35% από τις αρχές του έτους. Καταλυτικής σημασίας για την ουσιαστική ανάκαμψη του χρηματιστηρίου, κρίνεται λοιπόν πως είναι η μείωση της αβεβαιότητας που προέρχεται και από τους δύο παραπάνω παράγοντες.
Το ελληνικό τραπεζικό σύστημα εκτιμάται πως έχει περίπου €95 δις NPΕs (δηλαδή μη εξυπηρετούμενα και αναπροσαρμοσμένα δάνεια) αναφέρει η Έφη Χρυσοπούλου, Investment Manager της μονάδας Wealth Management της Eurocorp Investment Services. «Λαμβάνοντας υπόψη τις σωρευτικές προβλέψεις που έχουν παρθεί, τις πρόσφατες νομοθετικές πρωτοβουλίες για την αντιμετώπιση του αναβαλλόμενου φόρου κατά το Ισπανικό πρότυπο καθώς και την ενσωμάτωση των εγκεκριμένων business plans, θεωρούμε ότι το τελικό ποσό που θα προκύψει από τον έλεγχο της ΕΚΤ δεν θα ξεπεράσει τα 3 δισ. ευρώ». «Μεγαλύτερα ποσά, θα είναι δύσκολα διαχειρίσιμα και θα προκαλέσουν μεγάλες πιέσεις σε όλα τα ελληνικά assets (ομόλογα και μετοχές) καθώς θα οδηγήσουν σε νέες τραπεζικές ΑΜΚ με χαμηλές τιμές εξάσκησης και την πλήρη ιδιωτικοποίηση των τραπεζών». «Επιλέγουμε να μην συμπεριλάβουμε τραπεζικές μετοχές στις επενδυτικές μας προτάσεις μέχρι να ξεκαθαριστεί το τοπίο των κεφαλαιακών αναγκών, επισημαίνοντας ότι η Alpha Bank παραμένει η βασική μας προτίμηση στο κλάδο».
Τα top picks
Αναλυτικά οι τέσσερις κύριες προτάσεις (top picks) της μονάδας Wealth Management της Eurocorp Investment Services είναι:
1. Ο Μυτιληναίος -για την βελτίωση των μεγεθών και την ελκυστική αποτίμηση
2. Ο Ελλάκτωρ, για την προοπτική από την επανεκκίνηση των βασικών έργων υποδομής της χώρας
3. Η Τέρνα Ενεργειακή, για την έκθεση στην παραγωγική δραστηριότητα των Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας ως βασικού πυλώνα της οικονομίας
4. Η ΕΧΑΕ, για την προοπτική υψηλών μερισμάτων αλλά και αύξησης μεγεθών
Αναλυτικότερα για την ΕΧΑΕ αναφέρεται πως «ο όμιλος διαθέτει καθαρό ταμείο ύψους 168 εκατ. ευρώ, το οποίο αντιστοιχεί στο 35% της τρέχουσας κεφαλαιοποίησής του. Η ισχυρή ρευστότητα του ομίλου, ο μηδενικός δανεισμός του και οι χαμηλές του ανάγκες για επενδυτικές δαπάνες δημιουργούν προϋποθέσεις για μεγάλες επιστροφές κεφαλαίου και υψηλά μερίσματα προς τους μετόχους. Πρόσφατα, προέβη σε επιστροφή κεφαλαίου ύψους €0,20 ανά μετοχή, το οποίο αντιστοιχεί σε απόδοση 2,70%. Για το 2014, τα εκτιμώμενα κέρδη είναι €26,3 εκατ. (το α’ εξάμηνο 2014 πέτυχε ήδη τα €13,4 εκατ.), που σημαίνει ότι η μετοχή διαπραγματεύεται με P/E 18,5x».
Για την Μυτιληναίος σημειώνεται πως «αποτελεί ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο με εγχώρια και διεθνή παρουσία. Το 55% των εσόδων του α’ εξάμηνο 2014 προέρχεται από τη Μέτκα, το 31,2% από το ΑΛΟΥΜΙΝΙΟΝ ΤΗΣ ΕΛΛΑΔΟΣ και το 13,8% από την PROTERGIA και M&M GAS. Για το 2014 και 2015 αναμένεται περαιτέρω βελτίωση στα αποτελέσματά του, η οποία απορρέει από: Α) Τη βελτίωση των τιμών του αλουμινίου, που παρουσιάζει άνοδο σχεδόν 12% από την αρχή του χρόνου, με τον ρυθμό ζήτησης να αναμένεται να αυξηθεί σε παγκόσμιο επίπεδο (6-7%). Β) Την πτώση της ισοτιμίας EUR/USD, ευνοώντας τον εξαγωγικό χαρακτήρα του ομίλου. Γ) Τη συνέχιση της μείωσης του λειτουργικού κόστους».
Ο Ελλάκτωρ επιλέγεται διότι «δραστηριοποιείται στον τομέα των κατασκευών, στον τομέα των παραχωρήσεων, στον τομέα της διαχείρισης απορριμμάτων και στον τομέα της ενέργειας, έχει κεφαλαιοποίηση €628 εκατ. και διαπραγματεύεται με discount 85% σε σχέση με το Σύνολο του Ενεργητικού (€4,163 δισ.), ενώ διατηρεί ανεκτέλεστα κατασκευαστικά έργα ύψους €3,84 δισ. (50% Ελλάδα, 50% Εξωτερικό), τα οποία αντιστοιχούν σε πωλήσεις σχεδόν τριών ετών. Παράλληλα αναμένει πρόσθετα έσοδα ύψους €537 εκατ. από έργα των οποίων εκκρεμούν οι τελικές υπογραφές».
Η Τέρνα Ενεργειακή εκτιμάται ότι «κατέχει ηγετική θέση στον κλάδο των Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας στην Ελλάδα, έχοντας ήδη εξασφαλίσει και ένα μεγάλο χαρτοφυλάκιο αδειών, σε ευνοϊκές θέσεις. Το τρέχον χαρτοφυλάκιο ΑΠΕ αποτελείται από 604 MW εγκατεστημένη παραγωγική δραστηριότητα και 2,3GW με άδεια παραγωγής. Η αύξηση της χωρητικότητας, τα επόμενα χρόνια, θα έχει μεγάλο αντίκτυπο στην κερδοφορία της εταιρείας. Συγκεκριμένα εφόσον η εταιρία πετύχει να αυξήσει την παραγωγή της με επιπλέον 412MW στην Ελλάδα έως το 2017 , αυτό μπορεί να σημαίνει ότι τα καθαρά κέρδη θα αγγίξουν τα 50 εκ. (PE 8x)».
Οι εναλλακτικές επιλογές
Αναγνωρίζοντας, ότι «το μέτωπο των ιδιωτικοποιήσεων είναι άρρηκτα συνδεδεμένο με τις πολιτικές εξελίξεις», η Eurocorp δεν συμπεριλαμβάνει στα top picks την ΔΕΗ και τον ΟΛΠ. «Οι βασικοί καταλύτες για τη θετική πορεία των δύο μετοχών περνούν από κινήσεις αναδιάρθρωσης που εμπεριέχουν υψηλό πολιτικό κόστος την δεδομένη στιγμή». Ο ελληνικός επενδυτικός οίκος σημειώνει όμως πως «θεωρούμε την μετοχή του ΟΤΕ μία υψηλής ποιότητας επιλογή για το ελληνικό χρηματιστήριο, με σταθερά βελτιούμενα θεμελιώδη αλλά με σχετικά περιορισμένα περιθώρια ανόδου στο επόμενο διάστημα».
Στις εναλλακτικές επιλογές της η Eurocorp περιλαμβάνει την Aegean Airlines χαρακτηρίζοντάς την «επωφελούμενη από την δυναμική που παρουσιάζει ο ελληνικός τουρισμός», την Lamda Development που εκτιμά ότι διαπραγματεύεται με discount 17% έναντι στην NAV ανά μετοχή, τη στιγμή του η Eurobank Properties διαπραγματεύεται με premium 11% και την ΕΥΑΘ καθώς είναι «πιθανόν να διανείμει υψηλά μερίσματα στο μέλλον, ενώ εμφανίζει ελκυστική αποτίμηση»
Επιπλέον 10 ακόμα εταιρίες μικρότερης κεφαλαιοποίησης εκτιμάται ότι συγκεντρώνουν ενδιαφέροντα διαχρονικά στοιχεία αλλά η ουσιαστική αναβάθμιση τους εξαρτάται από την αύξηση της συναλλακτικής δραστηριότητας τους. Πρόκειται για τις Πλαστικά Κρήτης, Έλτον, Ικτίνος, Ελβάλ, ΟΛΘ, AutoHelllas, Πλαίσιο, Σαράντης, MLS, και Profile.
Θετική για τις ελληνικές τράπεζες δηλώνει η Bank of America προβλέποντας τέλος των πιέσεων στα καθαρά έσοδα από τόκους αυτό ή το επόμενο τρίμηνο και στη συνέχεια αύξηση.
Ο S&P 500 θα μπορούσε να αψηφήσει τις παραδοσιακά αρνητικές τάσεις που φέρνει ο Σεπτέμβριος με τη βοήθεια της Fed.
Στην εβδομάδα, ο S&P 500 κέρδισε 0,33%, ο Nasdaq σημείωσε άνοδο 1,14% και ο Dow υποχώρησε 0,32%.
Στην εβδομάδα, ο S&P 500 σημειώνει άνοδο 1%, ενώ ο Nasdaq καταγράφει κέρδη 1,8%. Ο Dow ενισχύεται κατά 0,4%.
Ο Nikkei έφθασε να "σκαρφαλώνει" άνω του 1%.
Η Βρετανία πούλησε ομόλογα 20 ετών συνδεδεμένα με τον πληθωρισμό, ύψους 800 εκατ. λιρών, με την υψηλότερη πραγματική απόδοση από το 2001.
Κέρδη στα περισσότερα χρηματιστήρια, μετά το τεχνολογικό ράλι της Wall Street.
Είναι όλο και πιο δύσκολο για τις χρηματοπιστωτικές αγορές να απομακρυνθούν από το θορυβώδες σκηνικό της γαλλικής πολιτικής, ένα χρόνο μετά τις πρόωρες εκλογές που προκήρυξε ο Εμανουέλ Μακρόν, οι...
Υπό πίεση και τα ομόλογα σε Βρετανία, Ιαπωνία.
Παρά τις πιέσεις στα τέλη Αυγούστου, τα θετικά στοιχεία του Χ.Α. διατηρούνται, με τις φετινές χρηματικές διανομές να αναμένεται να ξεπεράσουν τα 5,5 δισ. ευρώ, τη στιγμή που η αύξηση του αριθμού των...
Ακίνητα φιλοξενίας και η ανάπτυξη της Μαρίνας Αλίμου θα βρεθούν στο επίκεντρο της διοίκησης το επόμενο διάστημα.
