Morgan Stanley: Δηλώνει "αγοραστής" για Alpha Bank-ΕΤΕ

Η αγορά υποτιμά το μέγεθος της ανατιμολόγησης των καταθέσεων (από το πρόσφατο πακέτο της ΕΚΤ), για τα περιθώρια των ελληνικών τραπεζών και πόσο σύντομα αυτές θα έρθουν. 

Αυτό αναφέρει η Morgan Stanley σε έκθεσή της με ημερομηνία 30 Ιουνίου και με την οποία ξεκινά εκ νέου την κάλυψη των ελληνικών τραπεζών με σύσταση «overweight» για Alpha Bank και ΕΤΕ. Η  Morgan Stanley προσθέτει την μετοχή της Alpha Bank στο προτεινόμενο ευρωπαϊκό της χαρτοφυλάκιο, προσδοκώντας στην αποκατάσταση των περιφερειακών ευρωπαϊκών τραπεζών.

Τα περιθώρια καταθέσεων προβλέπονται να συρρικνωθούν κατά 190 μονάδες βάσης μέχρι το 2016. Τα κόστη χρηματοδότησης των ελληνικών τραπεζών είναι από τα υψηλότερα της ευρωπαϊκής περιφέρειας και μέσω του πακέτου που ανακοίνωσε η ΕΚΤ τον Ιούνιο, οι ελληνικές τράπεζες εμμέσως επωφελούνται καθώς μειώνονται τα εγχώρια κόστη καταθέσεων.

Η Morgan Stanley αναφέρει ότι το σενάριο ανάκαμψης των ελληνικών τραπεζών βασίζεται στη προοπτική ανάκαμψη των μακροοικονομικών μεγεθών της χώρας τα οποία βρίσκονται σε πρώιμη και εύθραυστη φάση. 

Η μετοχή της Alpha Bank βρίσκεται στην «top list» της Morgan Stanley, ενώ τόσο στην ίδια όσο και σε αυτή της Εθνικής Τράπεζας αποδίδει σύσταση overweight. Για τις Eurobank και Τρ. Πειραιώς δίνει σύσταση equalweight.

Για την Alpha Bank δίνει τιμή στόχο τα 1 ευρώ, που υποδηλώνει δυναμική ανόδου 47% σε σχέση με το χθεσινό κλείσιμο (0,68 ευρώ).

Τα τρία βασικά στοιχεία της τράπεζας είναι α) ότι διαθέτει μεγαλύτερο μερίδιο καταθέσεων σε σχέση με τις υπόλοιπες (70% έναντι 66% του μέσου όρου των ανταγωνιστών της) β) μεγαλύτερο μερίδιο προθεσμιακών καταθέσεων φτάνοντας το 65% έναντι 53-60% των ανταγωνιστών της και γ) μαζί με την Τρ. Πειραιώς τους δίνεται η μεγαλύτερη προοπτική να λάβουν περισσότερους πόρους από το νέο πρόγραμμα παροχής φθηνών δανείων από την ΕΚΤ (TLTRO).

Για την ΕΤΕ η Morgan Stanley δίνει τιμή στόχο 3,7 ευρώ με δυναμική ανόδου 40% σε σχέση με το χθεσινό κλείσιμο της μετοχής, στα 2,67 ευρώ. Η Μorgan Stanley αναφέρει ότι της αρέσει το αναπτυξιακό μίγμα της ΕΤΕ και προβλέπει σε αύξηση των δανείων 2,5% για το 2014 λόγω της συνεχιζόμενης απομόχλευσης των ανταγωνιστών της.

Επιπρόσθετα θεωρεί  ότι το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο για την ΕΤΕ θα είναι περιορισμένο έναντι των άλλων τραπεζών καθώς τα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια στην Τουρκία παραμένουν αδύναμα λόγω του διαρθρωτικού ελλείμματος στη χρηματοδότηση, κυρίως σε καταθέσεις σε τοπικό νόμισμα. Επίσης η Εθνική Τράπεζα διαθέτει το υψηλότερο μερίδιο χαμηλότερου κόστους καταθέσεων, με  μόνο το 50% της χρηματοδότησης καταθέσεών της να προέρχεται από τις προθεσμιακές.

Ωστόσο, η ΕΤΕ διαθέτει το καλύτερο μίγμα δανείων προς καταθέσεις (107% έναντι 130-150% των υπολοίπων τραπεζών) δίνοντας της έτσι την δυνατότητα μεγαλύτερης αύξησης των δανείων σε σχέση με τις άλλες συστημικές τράπεζες.

Για την Τρ. Πειραιώς η τιμή στόχος είναι τα 1,95 ευρώ που υποδηλώνει δυναμική ανόδου 23% βάσει του χθεσινού της κλεισίματος (1,62 ευρώ). Η Morgan Stanley αναφέρει ότι όπως και στην περίπτωση της Alpha Bank και βάση το μίγμα του ισολογισμού της αναμένει το δεύτερο μεγαλύτερο επιτοκιακό περιθώριο μετά την Alpha Bank από το πακέτο της ΕΚΤ, κατά 65 μονάδες βάσης.

Τέλος για την Eurobank δίνει τιμή στόχο τα 0,42 ευρώ (με δυναμική ανόδου 11% σε σχέση με το χτεσινό κλείσιμο στα 0,369 ευρώ) θεωρώντας ότι είναι η τράπεζα που δέχεται τις μικρότερες επιδράσεις από το πακέτο μέτρων της ΕΚΤ. Επειδή τα καθαρά έσοδα από τόκους είναι σε μεγάλη αναλογία των συνολικών εσόδων για τις ελληνικές τράπεζες (81% στην περίπτωση της Eurobank), αυτό αμέσως σημαίνει ότι η δυναμική της είναι πιο υποτονική από τις ανταγωνίστριες της.