Γιατί η μεσαία κεφαλαιοποίηση έγινε "σάκος του μποξ"

Του Βασίλη Γεώργα

Αδύναμος κρίκος στην αλυσίδα της χρηματιστηριακής διόρθωσης αποδεικνύεται για μια ακόμη φορά η μεσαία κεφαλαιοποίηση. Βασικές μετοχές του FTSE Mid Cap όπως ο όμιλος Φουρλής, οι θυγατρικές της Βιοχάλκο, το Υγεία, ο Σαράντης, η ΕΥΑΘ, η τράπεζα Αττικής κ.α, πιέζονται από ισχυρές ρευστοποιήσεις με αποτέλεσμα η ήδη κακή εικόνα που παρουσιάζει η μεσαία κεφαλαιοποίηση τον τελευταίο χρόνο να επιδεινώνεται ακόμη περισσότερο. 

Χθες, σε μια ακόμη συνεδρίαση σημαντικών κερδών για τον Γενικό Δείκτη και την υψηλή κεφαλαιοποίηση, ο FTSE Mid Cap κατέγραψε απώλειες άνω του 2% και κρατήθηκε οριακά πάνω από τα χαμηλά 34 εβδομάδων όπου έχει επιστρέψει. 

Για τα mid caps τα μηνύματα είχαν δοθεί αρκετά νωρίτερα καθώς ο συγκεκριμένος δείκτης κλείνει αυτή την περίοδο ένα χρόνο πτώσης αποτυγχάνοντας να ακολουθήσει την υπόλοιπη αγορά στην έντονη ανοδική της κίνηση. Από το περσινό καλοκαίρι μέχρι σήμερα και ενώ ο Γενικός Δείκτης και ο FTSE Large Cap διατηρούν κέρδη 30%-35%, ο FTSE Mid Cap υποχωρεί κατά 10% υποαποδίδοντας αισθητά. Είναι ενδεικτικό της αντίθετης πορείας ότι ο δείκτης της μεσαίας κεφαλαιοποίησης κατέγραψε τις υψηλότερες τιμές του ακριβώς ένα χρόνο πριν, στις 17 Μαϊου 2013 όταν «έπιασε» τις 1.360,22 μονάδες ενώ ο Γενικός Δείκτης βρέθηκε σε νέα υψηλά σχεδόν ένα χρόνο αργότερα, στις 19 Μαρτίου 2014 στις 1.379 μονάδες και ο 25άρης των μετοχών μεγάλης κεφαλαιοποίησης την ίδια περίοδο φέτος. Έκτοτε ο FTSE Mid Cap δεν κατάφερε να ανακτήσει τα υψηλά του ενώ πρωτοστατεί στην πτώση κατά τον τελευταίο καθοδική κύκλο της αγοράς καταγράφοντας ήδη απώλειες άνω του 8% για το 2014 και συνολικά 20% το τελευταίο δίμηνο.

Όπως σημειώνουν χρηματιστηριακοί αναλυτές, σε πολλές περιπτώσεις έχουν διαψευστεί οι προσδοκίες βελτίωσης των αποτελεσμάτων και της οικονομικής θέσης των μικρομεσαίων εταιρειών, με αποτέλεσμα αυτό να αντικατοπτρίζεται πλέον στις αποτιμήσεις, ιδιαίτερα δε εκεί που είχαν «φουσκώσει» αρκετά κατά το πρώτο σκέλος της ανοδικής κίνησης μετά το καλοκαίρι του 2012. 

Παράλληλα με εξαίρεση 4-5 περιπτώσεις μετοχών, οι περισσότερες εταιρείες του Mid Cap παραμένουν λόγω μεγέθους «άγνωστες» για τους ξένους διαχειριστές κεφαλαίων αφού δεν συμμετέχουν σε κανέναν διεθνή δείκτη.
Είναι ενδεικτικό πως οι εισροές κεφαλαίων από το εξωτερικό στις μετοχές μεσαίας κεφαλαιοποίησης δεν ξεπερνούν στο πρώτο τετράμηνο του έτους τα 32,5 εκατ. ευρώ.  Το ποσό αυτό είναι φυσικά πολύ μικρό για να κάνει τη διαφορά, ειδικά όταν συγκρίνεται με τα 507 εκατ. ευρώ των καθαρών εισροών που έχουν γίνει φέτος στην υπόλοιπη αγορά. Εντούτοις το ενδιαφέρον των ξένων φαίνεται πως σταδιακά αυξάνει ειδικά αν αναλογιστεί κανείς πως καθ΄ όλη τη διάρκεια της περσινής χρονιάς οι εισροές στον FTSE Mid Cap. δεν είχαν ξεπεράσει τα 35 εκατ. ευρώ ενώ το 2012 είχαν καταγραφεί εκροές 34 εκατ. ευρώ από το εξωτερικό. 

Εξαίρεση μέχρι τώρα αποτελούν λιγοστές εταιρείες κάποιες από τις οποίες ωστόσο έχουν αρχίσει να διορθώνουν έντονα. Στις εταιρείες που έχουν κάνει τη διαφορά ανήκουν η Αεροπορία Αιγαίου που αποτέλεσε κορυφαίο turnaround story στο Χ.Α και εισέρχεται πλέον στον δείκτη μεγάλης κεφαλαιοποίησης με άνοδο 180% σε βάθος 52 εβδομάδων, η μαρμαροβιομηχανία Ικτίνος που συνεχίζει να υπεραποδίδει του Γενικού Δείκτη όσο βελτιώνει την κερδοφορία της, το Πλαίσιο που βρίσκεται κοντά σε υψηλά πενταετίας, τον Φουρλή που παρά την ελεύθερη πτώση των τελευταίων ημερών κατά 23% εξακολουθεί να βρίσκεται σε θετικό πρόσημο φέτος, την MLS που διατηρείται κοντά σε υψηλά 11 ετών, την ΕΥΑΘ κ.α,. 

Οι περισσότερες, όμως, από τις υπόλοιπες μετοχές της μεσαίας κεφαλαιοποίησης βρίσκονται σε μέγγενη ρευστοποιήσεων και καταγράφουν διαρκώς χαμηλότερες τιμές. Τη μεγαλύτερη αδυναμία στο ταμπλό παρουσιάζουν οι θυγατρικές του ομίλου Βιοχάλκο οι οποίες φέτος καταγράφουν σημαντικές απώλειες. Η Χαλκόρ υποχωρεί κατά 37% από τις αρχές του έτους και 50% τον τελευταίο χρόνο με την αποτίμησή της στα 53 εκατ. ευρώ. Η Σιδενορ χάνει 14% φέτος και 35% από τα μέσα Μαρτίου. Τα Ελληνικά Καλωδια έχουν απώλειες άνω του 30% από τις αρχές Απριλίου και 12% το 2012, ενώ λίγο καλύτερη είναι η εικόνα στην ΕΛΒΑΛ. 

Σημαντικό μερίδιο για την επιβαρυμένη εικόνα του δείκτη είχε και η Eurobank η οποία μέχρι να αναβαθμιστεί στον FTSE Large Cap, συμμετείχε με υψηλό ποσοστό στάθμισης στον δείκτη της μεσαίας κεφαλαιοποίησης και συνέβαλε με την υποχώρησή της (-35% μέσα στο 2014 και κατά 60% από πέρυσι τον Οκτώβριο) στην αρνητική του πορεία.

Το Υγεία, η Ελληνική Βιομηχανία Ζάχαρης, η Τράπεζα Αττικής και η Χαλκόρ χάνουν σχεδόν το 60% της αξίας τους από τα υψηλά που κατέγραψαν πέρυσι τον Ιανουάριο.Τα Πλαστικά Θράκης υποχωρούν κατά 30% από τα υψηλά του περσινού Μαϊου. Η μετοχή της Άβαξ χάνει το 22% της αξίας της από τα δικά της υψηλά στις 21 Μαρτίου 2014.