Τι άλλαξε η διόρθωση στο Χρηματιστήριο

Του Βασίλη Γεώργα 

Εδώ και έξι συνεχόμενες εβδομάδες οι «long» έχουν πάψει να κερδίζουν λεφτά από την άνοδο των μετοχών στην Ελλάδα και, παρότι η υποχώρηση του Γενικού Δείκτη από τα υψηλά έτους δεν έχει γίνει ιδιαίτερα αισθητή (-13%), ο ενάμισης μήνας πτώσης των τιμών είναι το μεγαλύτερο χρονικό διάστημα διόρθωσης που έχει σημειωθεί εδώ και τουλάχιστον έναν χρόνο. 

Αυτό σημαίνει πως, σε αντίθεση με τα ισχυρά πτωτικά κύματα του 2013, που είχαν στερήσει το 25%-30% της αξίας της αγοράς σε λιγότερες συνεδριάσεις, αυτή η διόρθωση στο Ελληνικό Χρηματιστήριο εξελίσσεται αργά και βασανιστικά, και μάλιστα συντελείται σε μια περίοδο που «όλα πάνε καλά»: Το πρωτογενές πλεόνασμα επιβεβαιώθηκε, ο δρόμος για τη συζήτηση σχετικά με το χρέος άνοιξε, το Δημόσιο αλλά και πολλές εισηγμένες «βγήκαν» στις αγορές ομολόγων, οι τράπεζες καλύπτουν τις ανάγκες τους αποκλειστικά με ιδιωτικά κεφάλαια.

Οι λόγοι της πτώσης 

Ίσως αυτοί είναι και οι λόγοι που, παρότι η επιδείνωση του χρηματιστηριακού κλίματος και της βραχυχρόνιας τάσης είναι εμφανής, σύμφωνα με τους αναλυτές, δεν δημιουργεί προς το παρόν ανησυχία. Η αγορά διορθώνει μέχρι στιγμής κυρίως αναλώνοντας χρόνο παρά «πριονίζοντας» τις τιμές και το ερώτημα των εκατομμυρίων σε αυτήν την περίπτωση είναι αν η «αμυντική» αυτή συμπεριφορά είναι απότοκος του ευρύτερου αγοραστικού ενδιαφέροντος ή αν έχουμε να κάνουμε με ένα φαινόμενο ευρύτερων διανομών εν όψει μιας μεγαλύτερης μεσοπρόθεσμης διόρθωσης και, συνεπώς, η κατάσταση αυτή θα αλλάξει και θα επιδεινωθεί αμέσως μετά την ολοκλήρωση του κύκλου των μεγάλων αυξήσεων κεφαλαίου από τις τράπεζες, ύψους 8,3 δισ. ευρώ. Η πλειονότητα των «γρήγορων παικτών» είναι πάντως εδώ και λίγο καιρό εκτός αγοράς, αναμένοντας καλύτερες τιμές να επανατοποθετηθούν, ή ακόμα έχουν ανοίξει μικρές θέσεις πώλησης από τη στιγμή που διαπιστώθηκε αδυναμία του Γενικού Δείκτη να επιστρέψει πάνω από τις 1.300 μονάδες. 

Προς το παρόν, η μεσοχρόνια ανοδική τάση δεν έχει απειληθεί και το βασικό σενάριο που δείχνει να ακολουθεί η αγορά είναι αυτό της προσέγγισης των 1.000-1.100 μονάδων, όπου θα κριθεί η μεσοπρόθεσμη τάση, ενώ θα έχουν δημιουργηθεί ελκυστικότερες αποτιμήσεις για επανατοποθετήσεις στην αγορά. 

Σε όρους Γενικού Δείκτη, η διορθωτική κίνηση έχει ήδη αγγίξει το 13% από τα υψηλά του Μαρτίου και φτάνει το 15% έως 25% για πολλές επιμέρους μετοχές της μεγάλης και μεσαίας κεφαλαιοποίησης. Οι αποτιμήσεις έχουν σε κάποιο βαθμό εξορθολογιστεί, ωστόσο, σύμφωνα με αναλυτές, η ελληνική αγορά συνολικά απέχει από το να θεωρηθεί «αγοραστική ευκαιρία» στα τρέχοντα επίπεδα, καθώς παραμένει ακριβή και υψηλότερου ρίσκου συγκριτικά με άλλα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια.

Ποιες μετοχές παραμένουν ελκυστικές σε όρους αποτίμησης

Στην αγορά συνεχίζουν να υπάρχουν αρκετές ελκυστικά αποτιμημένες μετοχές, με μονοψήφιους πολλαπλασιαστές κερδών για την επόμενη διετία, ενώ ταυτόχρονα εμφανίζουν πολύ μεγάλα περιθώρια ανόδου με βάση τις τιμές-στόχους των αναλυτών. Αυτό, φυσικά, δεν σημαίνει ότι σε μια περαιτέρω διόρθωση οι μετοχές αυτές δεν θα συνεχίσουν να πέφτουν μαζί με την υπόλοιπη αγορά. 

- Η ΔΕΗ, λ.χ., ανήκει στις μετοχές εκείνες που έχουν διορθώσει ήδη σημαντικά. Έχασε έως και το 20% της αξίας της, με αποτέλεσμα να είναι διαπραγματεύσιμη περίπου 11 φορές τα κέρδη του 2014 και 7 φορές τα κέρδη του 2015. Με τις τιμές-στόχους των αναλυτών να κυμαίνονται από τα 13,1 έως τα 16,80 ευρώ, θεωρητικά η μετοχή μπορεί να προσφέρει αποδόσεις από 25% μέχρι 60%. 

- Η Eurobank συγκεντρώνει και αυτή προοπτικές καλών μελλοντικών αποδόσεων, σύμφωνα με αναλυτές. Η αύξηση του μετοχικού της κεφαλαίου γίνεται στην ονομαστική αξία και σε μια περίοδο που δείχνει να ολοκληρώνεται ένας σφηνοειδής σχηματισμός, ο οποίος, εφόσον λυθεί ανοδικά, θα μπορούσε να προσδώσει σημαντική ανοδική δυναμική στη μετοχή, η οποία έχει υποχωρήσει κατά 30% τις τελευταίες εβδομάδες. 

- Ο ΟΤΕ πρωταγωνιστεί στη διόρθωση με απώλειες άνω του 20%. Η περιοχή των 10 ευρώ θεωρείται τεχνικά πολύ κρίσιμη, καθώς, αν χαθεί, μπορεί να εντείνει τις ρευστοποιήσεις στη μετοχή, στην οποία οι ξένοι καταγράφουν τεράστιες υπεραξίες. Για τη μετοχή, όλες οι αναλύσεις πάντως δίνουν τιμές-στόχους από 11 μέχρι και 15,1 ευρώ. 

- ΕΛΠΕ και Frigoglass αποτελούν επίσης αρνητικούς πρωταγωνιστές στην υποχώρηση της αγοράς. Τα ΕΛΠΕ έχουν χάσει 23% τον τελευταίο μήνα και πάνω από 40% το τελευταίο 6μηνο και πλησιάζουν τα 6 ευρώ, όταν οι αναλυτές δίνουν τιμές-στόχους από 6,1 έως 8 ευρώ. Η δε Frigoglass καταγράφει επίσης απώλειες 40% το τελευταίο 5μηνο και άνω του 25% από τα υψηλά της τον Μάρτιο, έχοντας κατρακυλήσει στα 4 ευρώ, όταν οι αναλυτές δίνουν τιμές-στόχους στα 5,50 με 6,50 ευρώ (περιθώρια ανόδου μέχρι 60%). 

- Η μετοχή των Σωληνουργείων Κορίνθου και γενικά οι θυγατρικές του ομίλου Βιοχάλκο έχουν αποστασιοποιηθεί από την ευρύτερη αγορά, τρέχοντας ταχύτερα στη διόρθωση. Η ΣΩΛΚ χάνει περίπου 20% από τις αρχές Μαρτίου και έχει επιστρέψει στη στήριξη των 1,80 ευρώ, ενώ στα αρνητικά της είναι ότι διαγράφεται από τον FTSE Large Cap 25. 

- Η ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή και η ΓΕΚ Τέρνα είναι επίσης από τις μετοχές που μετρούν απώλειες άνω του 15% το τελευταίο διάστημα. Αμφότερες θεωρούνται ελκυστικές σε όρους P/E για το 2014-2015 και έχουν σημαντικά ανοδικά περιθώρια, σύμφωνα με τους αναλυτές. Ο πήχης για την ΤΕΝΕΡΓ τοποθετείται στα 6 ευρώ και για τη μητρική της στα 7 ευρώ, σύμφωνα με τις αναλύσεις της Axia Ventures.

- Οι μετοχές που έχουν δείξει αμυντικά χαρακτηριστικά στη διόρθωση είναι μετρημένες στα δάχτυλα. Η Coca-Cola καταγράφει απώλειες άνω του 13% από την αρχή της χρονιάς, κινείται όμως ανοδικά τις τελευταίες πέντε εβδομάδες, προσφέροντας αναχώματα στην αγορά. Η μετοχή της Fourlis εμφανίζει αξιόλογη σταθερότητα στα υψηλά της, από τα οποία απέχει μόλις 4%-5%, ενώ η Aegean, η Folli Follie, η ΕΧΑΕ, η Eurobank Properties καταγράφουν απώλειες μικρότερες του Γενικού Δείκτη.

* Αναδημοσίευση από την εφημερίδα "Κεφάλαιο" της 3ης Μαΐου