Στο προσκήνιο οι τράπεζες

Του Βασίλη Γεώργα

Το επίσημο «πόρισμα» των stress test για τις κεφαλαιακές ανάγκες των τραπεζών και ο νόμος που θα ανοίξει το δρόμο για ταχύτερη ιδιωτικοποίηση από το ΤΧΣ έχουν αναδειχθεί σε καθοριστικούς καταλύτες για το Χρηματιστήριο της Αθήνας που παραμένει μια εξόχως  «τραπεζοκεντρική» αγορά .

Ανάλογα με το πως θα εξελιχθούν οι κεφαλαιακές απαιτήσεις, η διελκυστίνδα με το ΔΝΤ αλλά και οι αποφάσεις για τον τρόπο της αύξησης κεφαλαίου της Eurobank που αφορά και τις υπόλοιπες συστημικές, ο κλάδος μπορεί να προσφέρει σημαντικές αποδόσεις στο μέλλον και δεν είναι τυχαίο πως οι περισσότεροι ξένοι και εγχώριοι αναλυτές έχουν εντάξει τους τίτλους κυρίως της Πειραιώς και της Alpha Bank, στις κορυφαίες επιλογές των χαρτοφυλακίων τους. 

Προς το παρόν, όμως και στις δύο προαναφερόμενες περιπτώσεις καθώς και πολύ περισσότερο στην Εθνική, οι τιμές στόχοι είτε έχουν επιτευχθεί, είτε είναι πολύ κοντά να επιτευχθούν, και οι αναλυτές περιμένουν την επόμενη «είδηση» για να αναθεωρήσουν τα μοντέλα αποτίμησης. 

Θεωρητικά τα μεγαλύτερα περιθώρια ανόδου σύμφωνα με τις εκθέσεις ξένων και εγχώριων αναλυτών έχει από τα τρέχοντα επίπεδα τιμών η Alpha Bank. Ο πήχυς για τη μετοχή έχει τοποθετηθεί στα 0,83-0,84 ευρώ από την JP Morgan και την Pantelakis που συστήνουν «αγορά» της μετοχής, ενώ βρίσκεται μεταξύ 0,75-0,77 ευρώ από τις Cheuvreux και την Bank of America που έχουν ουδέτερη σύσταση. 

Η Πειραιώς έχει ήδη πιάσει τον τυπικό στόχο των 2 ευρώ των JP Morgan και Pantelakis, και διαμορφώνεται κοντά στα επίπεδα τιμών που δίνει η BoFA (1,87 ευρώ). Η Εθνική στα 3,42 ευρώ χθες, βρίσκεται ήδη αρκετά χαμηλότερα από τις τιμές στόχους που έχουν θέσει οι περισσότεροι αναλυτές (3,9-4,2 ευρώ)  και εξακολουθεί να προβληματίζει με τη συμπεριφορά της καθώς από την αρχή του έτους καταγράφει απώλειες 11% έναντι κερδών 12% για την Alpha κα 26% για την Πειραιώς. 

Ο τραπεζικός κλάδος συνολικά εδώ και περίπου πέντε μήνες προσφέρει διακυμάνσεις αλλά όχι «αποδόσεις» καθώς οι τιμές παραμένουν εγκλωβισμένες σε ένα συγκεκριμένο εύρος διακύμανσης +/-20% από τις 165 μέχρι τις 211 μονάδες, που δίνει μεν δυνατότητα για trading ή και για χτίσιμο θέσεων, αλλά δεν ακολουθεί τις  άλλες βασικές μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης στην πορεία καταγραφής νεότερων υψηλών. Διαγραμματικά και μόνο, μια ανοδική κίνηση μεγαλύτερη του 5% από τα τρέχοντα επίπεδα και υπέρβαση της ζώνης των 200-205 μονάδων θα διαφοροποιούσε αισθητά την εικόνα του τραπεζικού δείκτη ανοίγοντας τον δρόμο για υψηλότερα επίπεδα τιμών. 

Το επόμενο 10ήμερο ενδεχομένως να αποδειχθεί καθοριστικό για τον κλάδο αλλά και συνολικά για την χρηματιστηριακή αγορά δεδομένου ότι από τις διαπραγματεύσεις με την τρόικα θα ξεκαθαρίσουν μια σειρά από σημαντικά ζητήματα με αιχμή τη διαχείριση των προσδοκιών για την αναδιάρθρωση του χρέους και πιο άμεσα, οι προβλέψεις των stress test που όλα δείχνουν πως θα ανακοινωθούν την ερχόμενη εβδομάδα, και το περιεχόμενο του «τραπεζικού νομοσχεδίου». 

Η γερμανική Berenberg σε πρόσφατη έκθεσή της αναφερόταν στον κίνδυνο «να υποστούν νέο dilution οι υφιστάμενοι μέτοχοι και να υπονομευτεί η αξιοπιστία της πρόσφατης ανακεφαλαιοποίησης» εφόσον απαιτηθούν νέες αυξήσεις κεφαλαίου. Από την πλευρά της η JP Morgan που είναι από τους πρώτους ξένους επενδυτικούς οίκους που υιοθέτησαν overweight σύσταση για τις τράπεζες στην Ελλάδα επιβεβαίωσε χθες τη θετική της στάση για τον κλάδο συνδέοντας έμμεσα την προσδοκώμενη υπεραπόδοση της Alpha και της Πειραιώς με το «Grecovery» που θα οδηγήσει σε χαμηλότερες προβλέψεις, μείωση του ποσοστού των μη εξυπηρετούμενων δανείων, και τελικά μεγαλύτερα κέρδη. Βραχυπρόθεσμα, ωστόσο, οι αναλυτές δεν αποκλείουν το ενδεχόμενο εφόσον τελικά ενσκήψουν σενάρια για μεγαλύτερες των προβλεπόμενων (5-6 δις. ευρώ) κεφαλαιακές ανάγκες, να ενταθούν οι πιέσεις. 

Για την πλειονότητα των αναλυτών πάντως, κεντρικός άξονας των θετικών προσδοκιών σε όρους θεμελιωδών μεγεθών είναι η επιστροφή καταθέσεων 30 δις. ευρώ τα επόμενα χρόνια στο σύστημα, οι σημαντικές προοπτικές αύξησης της κερδοφορίας στον κλάδο από το 2015 και μετά που θα δικαιολογήσει τις υψηλές σήμερα κεφαλαιοποιήσεις που διαμορφώνουν σε premium την αποτίμηση του κλάδου, και η κορύφωση των κόκκινων δανείων το αργότερο μέχρι το 2015.