Τι αναμένει η DB για δημοσιονομικό κενό, χρέος, νέα μέτρα και Χ.Α.

Του Βασίλη Γεώργα

Η γερμανική τράπεζα Deutsche Bank δεν θεωρείται και δεν είναι φυσικά μια «τυχαία» τράπεζα της ευρωζώνης, πόσο μάλλον όταν άνθρωποι της στη Γερμανία βρίσκονται κοντά στα κέντρα λήψης των πολιτικών αποφάσεων.

Υπό το πρίσμα αυτό,  δεν μπορεί να θεωρηθεί συγκυριακή ούτε και η δημοσιοποίηση της έκθεσής της για την Ελλάδα την ίδια ημέρα καταφτάσει η τρόικα στην Αθήνα για ένα ακόμη γύρο διαπραγματεύσεων όπου αναμένονται να τεθούν επί τάπητος αρκετά φλέγοντα θέματα, με κυρίαρχα τη λήψη ή μη νέων οριζόντιων μέτρων για να κλείσει το δημοσιονομικό κενό του 2014, το λουκέτο στις αμυντικές βιομηχανίες για να δοθεί η δόση του 1 δισ. ευρώ, και παράλληλα να προετοιμάσει το έδαφος για την συζήτηση που έχει ήδη ανοίξει και αφορά στη μέθοδος ή τις μεθόδους που θα επιλεγούν ώστε να καταστεί «βιώσιμο» το δημόσιο χρέος.

Παρότι εκτιμά ότι η ένταση θα αυξηθεί λόγω των δύσκολων αποφάσεων που θα ληφθούν σημειώνει πως γενικότερα η τρόικα αντιμετωπίζει πλέον με μεγαλύτερη «χαλαρότητα» την Αθήνα, σημειώνει πως έχει συντελεστεί σημαντική πρόοδος στα δημοσιονομικά με αποτέλεσμα πλέον η Ελλάδα να μην κινδυνεύει. Επιπλέον «δικαιολογεί» κατά κάποιο τρόπο την καθυστέρηση στο πρόγραμμα αποκρατικοποιήσεων επισημαίνοντας πως οι αποτιμήσεις των περιουσιακών στοιχείων στην Ελλάδα παραμένουν σε πολύ χαμηλά επίπεδα και είναι προς το συμφέρον της χώρας και των μετόχων μειοψηφίας να αφήνουν το χρόνο να περνά.

Η Ε.Ε ευθύνεται για το δημοσιονομικό κενό

Σύμφωνα με τη Deutsche Bank ένα σημαντικό μερίδιο ευθύνης για το δημοσιονομικό κενό που υπάρχει για την περίοδο του 2014 ανήκει στην ίδια την Ευρωπαϊκή Ένωση, ουσιαστικά λόγω της άρνησης των κεντρικών τραπεζών να προχωρήσουν στην ανακύκλωση των ελληνικών κρατικών ομολόγων που έχουν στα χαρτοφυλάκιά τους στο πλαίσιο της ANFA (Agreement on Net Financial Assets).

Νέα μέτρα:  Κατά την άποψη της Deutsche Bank η συμφωνία για τη λήψη πρόσθετων μέτρων (στα 2 δισ. ευρώ τα ανεβάζει η Τρόικα, στα 500 εκατ. ευρώ τα τοποθετεί η Κυβέρνηση) είναι πιθανόν να καθυστερήσει τουλάχιστον μέχρι τον Ιανουάριο του 2014, όταν και θα λήγει το ομόλογο ύψους 1,5 δισ. ευρώ της ΕΚΤ. Το τελικό ποσό θα είναι μικρότερο  και θα περιλαμβάνει νέα φορολογικά «μέτρα σταθεροποίησης». Όχι όμως οριζόντια μέτρα σε μισθούς και συντάξεις, τα οποία είναι πολύ δύσκολο να περάσουν πλέον από τη Βουλή. 

Χρέος και ευρωεκλογές

Η αναθεώρηση του προγράμματος θα πάρει χρόνο και θα προκαλέσει τόσο εσωτερικές πολιτικές τριβές όσο και τριβές με τους εταίρους της Ελλάδας, εκτιμά η Deutsche Bank, σχολιάζοντας πως είναι εντούτοις προς το συμφέρον όλων των πλευρών να καταλήξουν σε συμβιβασμό για την ελάφρυνση του χρέους.

Λύση δεν θα πρέπει να αναμένεται πριν τις ευρωεκλογές, αλλά και αυτή, εκτιμά η γερμανική τράπεζα, δεν θα είναι οριστική. Η Eurostat θα εκδώσει τα επίσημα στοιχεία για το πρωτογενές πλεόνασμα του 2013,  τον Απρίλιο ή τον Μάιο του 2014, οπότε καμία πολιτική απόφαση δεν αναμένεται να ληφθεί μέχρι τότε και ενόψει των ευρωεκλογών (22-25 Μαΐου) το πιθανότερο είναι οι όποιες αποφάσεις να αναβληθούν ουσιαστικά για το δεύτερο εξάμηνο του 2014.

Απίθανο το OSI

Η Deutsche Bank θεωρεί απίθανό ένα δεύτερο κούρεμα του ιδιωτικού τομέα (PSI), αλλά το ίδιο πιστεύει και για την εμπλοκή του επίσημου τομέα (αρχικά διμερή δάνεια, EFSF κ.α) σε ένα κούρεμα για να μειωθεί το ελληνικό χρέος. «Εφόσον δεν επιδεινωθεί η κρίση στην Ελλάδα, η καλύτερη λύση που μπορεί να δούμε είναι το Eurogroup να περιορίσει τις όποιες δομικές παρεμβάσεις στο λεγόμενο OSI-Lite δηλαδή στη μείωση των επιτοκίων, την επιμήκυνση ωριμότητας των δανείων, κ.α», σημειώνει στην έκθεσή της η Deutsche Bank, επιχειρώντας παράλληλα να ερμηνεύσει τοποθέτηση κορυφαίου συμβούλου της Α. Μέρκελ ο οποίος συνηθίζει να λέει πως «το κούρεμα είναι αρνητικό για τις αγορές». Η άποψη αυτή, σχολιάζει η D.B, «είναι σκοπίμως διφορούμενη κατά την άποψή μας και αφορά περισσότερο το κούρεμα του επίσημου παρά του ιδιωτικού τομέα, καθώς η Μέρκελ γνωρίζει πόσο καταστρεπτικό για τις αγορές ήταν το πρώτο PSI και με την αβεβαιότητα κυρίαρχη για την ικανότητας υποστήριξης του χρέους σε άλλες περιφερειακές χώρες, θα υπήρχε κίνδυνος για παράλληλη «μόλυνση» αν γινόταν κάτι τέτοιο στην Ελλάδα».

O ρόλος της KfW

Η εκτίμηση της Deutsche Bank είναι ότι ακόμη και η KfW θα αξιοποιηθεί για την μείωση του χρέους στην Ελλάδα, μέσω της παροχής ρευστότητας στην οικονομία. Η χρήση της KfW από την Γερμανία για την ενίσχυση των πιστώσεων στην Ισπανία, και η συμμετοχή της γερμανικής τράπεζας στην υπό σύσταση της «αναπτυξιακής τράπεζας στην Ελλάδα» (σ.σ συμμετέχει με 100 εκατ. ευρώ), ενδεχομένως αποκαλύπτει την προτίμηση των Γερμανών να αντιμετωπίσουν το μη βιώσιμο χρέος προς το ΑΕΠ  αυξάνοντας τον παρονομαστή (ΑΕΠ)  μέσω ιδιωτικών δανείων, και όχι μέσα από την πολιτικά αμφιλεγόμενη επιλογή μείωσης του αριθμητή (χρέος).

Αγορά

Όσο  για το ελληνικό Χρηματιστήριο, η τράπεζα εκτιμά ότι στον δείκτη των αναδυόμενων αγορών θα ενταχθούν εκτός από τον ΟΤΕ και τον ΟΠΑΠ, η Εθνική Τράπεζα, η ΔΕΗ, η Τιτάν, τα ΕΛΠΕ , η Jumbo και η Folli Follie. Μικρότερες πιθανότητες να συμπεριληφθούν στον δείκτη έχουν η Alpha Bank, η Βιοχάλκο και η Motor Oil. 

Αναλυτικά οι πιθανές εισροές στις ελληνικές μετοχές υπολογίζονται σε 60,3 εκατ. ευρώ για τον ΟΤΕ, σε 55,2 εκατ. ευρώ για τον ΟΠΑΠ, σε 36 εκατ. ευρώ για την ΕΤΕ, σε 31,3 εκατ. ευρώ για την ΔΕΗ, σε 27,2 εκατ. ευρώ για τον Τιτάνα, σε 18,8 εκατ. ευρώ για τα ΕΛΠΕ, σε 26,4 εκατ. ευρώ για την Jumbo, σε 15,9 εκατ. ευρώ για την Folli Follie Group,  σε 25,2 εκατ. ευρώ για την Alpha Bank, σε 13 εκατ. ευρώ για την Βιοχάλκο και σε 12,9 εκατ.  ευρώ για την Motor Oil.