IBG για ελληνικές τράπεζες: Ανακτώντας την εμπιστοσύνη

Ξεκινάει εκ νέου την κάλυψη των τριών μεγάλων τραπεζών (Alpha Bank, Τράπεζα Πειραιώς, Εθνική Τράπεζα) η IBG με σύσταση buy.

Η χρηματιστηριακή τονίζει ότι προσδιορίζει τις τράπεζες ως ένα καλό proxy για να παίξει για το σενάριο του Grecovery, το οποίο βρίσκεται σε εξέλιξη. Η πρόσφατη ανακεφαλαιοποίηση, η εξυγίανση του κλάδου σε συνδυασμό με την επερχόμενη οικονομική ανάκαμψη, όλα υποδεικνύουν σε καλύτερες ημέρες για την κερδοφορία του κλάδου.

Όπως επισημαίνει η χρηματιστηριακή, το ελληνικό τραπεζικό τοπίο έχει υποστεί δραματική αλλαγή από το 2011, με 12 τράπεζες να έχουν εξυγιανθεί και/ή αποκτηθεί από μεγαλύτερους οργανισμούς. Οι τέσσερις μεγαλύτερες τράπεζες ελέγχουν αυτή τη στιγμή το 90% περίπου των συστημικών δανείων και καταθέσεων, από το περίπου 63% στο δ΄ τρίμηνο του 2007.

Επισημαίνει ακόμη ότι οι τράπεζες ολοκλήρωσαν την ανακεφαλαιοποίησή τους τον Ιούλιο, αυξάνοντας τα κεφάλαιά τους συνολικά κατά 28,6 δισ. ευρώ, με τους ιδιώτες επενδυτές να συμβάλλουν κατά 3,1 δις. ευρώ στις τρεις μεγαλύτερες τράπεζες.

Τονίζει ακόμη ότι θα διεξαχθούν νέα stress test για να ελεγχθεί η κεφαλαιακή επάρκεια μέχρι το τέλος του έτους, αλλά δεν προβλέπει αρνητικές εκπλήξεις.

Η Alpha Bank (με δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας 13,7%) και η Πειραιώς (14,1%) σαφώς ξεχωρίζουν ενώ της Εθνικής (9%) η ισχυρή εσωτερική παραγωγή κεφαλαίου και οι περαιτέρω ενέργειες ενίσχυσης του κεφαλαίου, θα πρέπει να μετριάσουν τις ανησυχίες των επενδυτών.

Εκτιμά δε ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους, οι προβλέψεις και τα λειτουργικά έξοδα είναι οι κύριοι μοχλοί μακροπρόθεσμα της κερδοφορίας των τραπεζών.  «Θεωρούμε ότι το σύστημα έχει την ικανότητα να παράγει τουλάχιστον 10 δισ. ευρώ των incremental κερδών από τα χαμηλά επίπεδα του 2012-2013, μόλις βελτιωθούν οι συνθήκες.

Αναφορικά με τα αποτελέσματα β΄ τριμήνου, η IBG επισημαίνει ότι αν και δεν είναι άμεσα συγκρίσιμα με τα προηγούμενα τρίμηνα ύστερα από τις πρόσφατες εξαγορές και συγχωνεύσεις, τα αποτελέσματα θα πρέπει να απεικονίζουν μια καλύτερη εικόνα στις περισσότερες βασικές γραμμές, αντίστοιχα με τη θετική άποψη της ίδιας. Τα καθαρά έσοδα από τόκους επωφελήθηκαν από το χαμηλότερο κόστος χρηματοδότησης, με τις προμήθειες να βελτιώνονται και τις προβλέψεις να σταθεροποιούνται. Στο μέτωπο του ισολογισμού, τα νέα μη εξυπηρετούμενα δάνεια θα πρέπει να υποχωρήσουν με τις καταθέσεις να αναμένονται αμετάβλητες και τα δάνεια ελαφρώς χαμηλότερα (2% σε τριμηνιαία βάση).

Παρά το τρέχον premium έναντι των ομολόγων, οι ελληνικές τράπεζες είναι φθηνές δεδομένης της ισχυρής απόδοσης κερδών και του υπερβολικού κεφαλαίου, και επομένως «τις αξίζει να διαπραγματεύονται με premium, κατά την άποψή μας».

Ακόμη, η ING κάνει λόγο για ισχυρή δυναμική ανόδου και των τριών τραπεζών, θέτοντας την τιμή στόχο για την Alpha Bank στα 0,70 ευρώ (+40%), στα 4 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα (+31%) και στα 1,50 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς (+46%).

Το top pick της είναι η μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς εξαιτίας του discount έναντι του κλάδου και της ικανότητάς της να δημιουργεί υψηλή ανάπτυξη κερδών, αξιοποιώντας την ηγετική της θέση, αποκομίζοντας τα οφέλη όλων των πρόσφατων εξαγορών.