Οι προσδοκίες για επαναγορά χρέους δίνουν ώθηση στις τράπεζες

Του Κωνσταντίνου Μαριόλη

Οι προσδοκίες υλοποίησης του σχεδίου επαναγοράς μέρους του ελληνικού κρατικού χρέους, αφήνουν περιθώρια αισιοδοξίας για μείωση των κεφαλαιακών αναγκών που θα κληθούν να καλύψουν οι μεγαλύτερες ελληνικές τράπεζες, μέσω της ανακεφαλαιοποίησης, και δίνουν σημαντική ώθηση στους τραπεζικούς τίτλους.

Τα σενάρια θέλουν τη γερμανική κυβέρνηση να προωθεί μία λύση που θα μειώνει το χρέος της Ελλάδας, στην καλύτερη περίπτωση, κατά περίπου 20 δισ. ευρώ, ή σχεδόν 10% του ΑΕΠ. Το σχέδιο δεν έχει ακόμη οριστικοποιηθεί, όμως οι κινήσεις στην αγορά ομολόγων προεξοφλούν ότι η πρόταση επαναγοράς θα γίνει κοντά στο 30%-35% της ονομαστικής αξίας, σύμφωνα με τους ειδικούς.

Αυτό βέβαια, αποτελεί εκτίμηση της αγοράς και δεν συνάδει απαραιτήτως με τις προθέσεις των Ευρωπαίων και κυρίως των Γερμανών. Μην ξεχνάμε ότι η πρόταση των Γερμανών που έχει δει το φως της δημοσιότητας κάνει λόγο για επαναγορά στο 25% της ονομαστικής αξίας. Σε μία τέτοια περίπτωση, ωστόσο, υπάρχει κίνδυνος να μην υπάρξει ενδιαφέρον συμμετοχής στην επαναγορά και απειλείται η επιτυχία του εγχειρήματος.

Traders της αγοράς ομολόγων εκτιμούν ότι μία συμφέρουσα πρόταση που θα μπορούσε να συγκεντρώσει μεγάλο ποσοστό συμμετοχής είναι κοντά στο 45%-50%, ωστόσο το ποσό που απαιτείται σε αυτή την περίπτωση αυξάνεται σημαντικά.

Οι προτάσεις περί επαναγοράς περιλαμβάνουν ένα σκέλος, το οποίο αφορά τον τρόπο αποτίμησης του χρέους, που αν πραγματοποιηθεί, θα βελτιώσει, έως ένα βαθμό, την κεφαλαιακή “εικόνα” των τραπεζών, τονίζει έμπειρο στέλεχος της αγοράς, για να προσθέσει πως “με αυτόν τον τρόπο, η αγορά πιστεύει ότι θα μειωθεί ο τελικός λογαριασμός της ανακεφαλαιοποίησης και έτσι η διαδικασία θα καταστεί... πιο βατή”.

Για παράδειγμα, όπως εξηγεί ο ίδιος, αν μία τράπεζα διακρατεί ομόλογα 6 δισ. ευρώ και το ελληνικό δημόσιο, μέσω του EFSF, επαναγοράσει τα μισά, ήτοι 3 δισ. ευρώ, στο 30% της αξίας τους, τότε η τράπεζα θα λάβει 900 εκατ. ευρώ. Και με δεδομένο ότι οι κεφαλαιακές ανάγκες καθενός εκ των τριών ομίλων που θα συμμετάσχουν στη διαδικασία δεν υπερβαίνουν τα 12 δισ. ευρώ – βάσει των εκτιμήσεων – τα 900 εκατ. ευρώ είναι ένα διόλου ευκαταφρόνητο ποσό.

Έτσι, οι τραπεζικοί τίτλοι ενισχύονται, ποντάροντας στην επαναγορά χρέους και στην δραστική μείωση των αποτιμητικών τους ζημιών από τα ομόλογα. Υπάρχουν όμως και τα... αντανακλαστικά της αγοράς, δηλαδή, όπως εξηγεί στέλεχος χρηματιστηριακής, η τάση βελτίωσης των αποτιμήσεων καθώς το χρονοδιάγραμμα των κεφαλαιακών ενισχύσεων τοποθετεί τις ΑΜΚ έως τον ερχόμενο Απρίλιο. Αυτό έχει βάση, συνεχίζει, καθώς οι τιμές των ΑΜΚ θα πρέπει να είναι πιο ελκυστικές και το μέγεθος των αυξήσεων πιο “λογικό”.

“Ψάχνουμε να κρατηθούμε από κάτι για να διαχειριστούμε μία πολύ δύσκολη κατάσταση”, σχολιάζει ο ίδιος αναλυτής, θέλοντας να εξηγήσει τη συμπεριφορά της αγοράς και την ανάκαμψη των τραπεζικών μετοχών, μετά την υψηλή μεταβλητότητα του τελευταίου διαστήματος και την σοβαρή πτώση τους στις 12 Νοεμβρίου, όταν ανακοινώθηκαν οι όροι της ανακεφαλαιοποίησης.

Στη χθεσινή συνεδρίαση, η μετοχή της Eurobank κέρδισε 10,29%, η ΕΤΕ ενισχύθηκε 7,27%, η Alpha Bank κατέγραψε κέρδη 5,98% και η Τρ. Πειραιώς 4,32%. Οι ποσοστιαίες μεταβολές μπορεί να μην προκαλούν έκπληξη, ωστόσο και οι τέσσερις αυτοί τραπεζικοί τίτλοι κατάφεραν να αντισταθμίσουν πλήρως τις απώλειες που υπέστησαν μετά την ανακοίνωση των τελικών όρων της ανακεφαλαιοποίησης.

Σημειώνεται ότι η μετοχή της Εθνικής υποχώρησε στα 1,51 ευρώ στις 12 Νοεμβρίου, έφτασε στη συνέχεια έως και τα 1,45 ευρώ για να ενισχυθεί εκ νέου έως το χθεσινό κλείσιμο στα 1,77 ευρώ. Την ίδια διαδρομή ακολούθησε και η Alpha Bank υποχωρώντας στα 1,56 ευρώ στις 12/11, κατέγραψε χαμηλό στα 1,47 ευρώ για να κλείσει χθες στα 1,95 ευρώ. Η Alpha Bank έχει ενισχυθεί 7,73% από την ημέρα ανακοίνωσης των όρων. Από την πλευρά της, η ΕΥΡΩΒ κινήθηκε πτωτικά μετά τις 12/11 έως τα 0,6800 ευρώ για να κλείσει χθες στα 0,89 ευρώ, ενώ ο τίτλος της Τρ. Πειραιώς κινήθηκε από το χαμηλό τα 0,4590 στις 12/11 στο χαμηλό του 0,3650 και στα 0,459 ευρώ χθες, καταγράφοντας άνοδο 5,76% από τις 12/11.

Στην αγορά ομολόγων, είναι ενδεικτικό ότι οι πιο κοντινές λήξεις των “νέων” ελληνικών ομολόγων έχουν σημειώσει άνοδο έως και άνω του 100% από τα χαμηλά τους. Ιδιαίτερα χθες, το ομόλογο λήξης 2027 ξεκίνησε να διαπραγματεύεται στο 30 για να φτάσει στο 31,8 μέσα στην ημέρα. Το ελληνικό ομόλογο λήξης 24 Φεβρουαρίου 2023 κινείται στο 34,5-35,8, ενώ χθες το spread του δεκαετούς υποχώρησε κάτω από τις 1.500μ.β στα μετά PSI επίπεδα.