CSFB: Ολιγοπώλιο η ελληνική τραπεζική αγορά

Η CSFB παρομοιάζει την ελληνική τραπεζική αγορά ως μια «μικρή λίμνη», η οποία μέχρι πρόσφατα, έδειχνε αρκετά «ήσυχη» από πλευράς ανταγωνισμού.

Η ενίσχυση του δείκτη συγκέντρωσης τραπεζικών εργασιών σε επίπεδα υψηλότερα εκείνων της υπόλοιπης Ευρώπης (το 75% της αγοράς ανήκει στις πέντε κορυφαίες τράπεζες), μετατρέπει την Ελληνική αγορά σε ένα κατεξοχήν ολιγοπώλιο, επιτρέποντας τη συντήρηση των υψηλότερων περιθωρίων δανεισμού σε ολόκληρη την Ευρωζώνη.

Ο Οίκος επισημαίνει πως, οι εξελίξεις της τελευταίας περιόδου ενδέχεται να οδηγήσουν στη μεταβολή του υφιστάμενου τοπίου. Η δημόσια εγγραφή του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου, η εξαγορά της Εμπορικής από την Credit Agricole και και η τριπλή συγχώνευση μεταξύ Marfin, Εγνατίας και Λαϊκής / Poular Bank of Cyprys, καταδεικνύουν ότι το υπάρχον status quo φθάνει, ενδεχομένως, στο τέλος του, καθώς, η εμφάνιση νέων παικτών μεγάλου μεγέθους έχει τη δυνατότητα να δημιουργήσει πιέσεις στα περιθώρια και να επηρεάσει τα οικονομικά μεγέθη των ήδη δραστηριοποιούμενων τραπεζών.

Με την περυσινή αύξηση των επιτοκίων και των περιθωρίων στον τομέα του δανεισμού, η διαφορά των spreads μεταξύ των τραπεζών βρίσκεται σε τροχιά συρρίκνωσης, γεγονός που μπορεί να χαρακτηρισθεί ως μία πρώτη ένδειξη της αποδυνάμωσης της τιμολογιακής ισχύος και ταυτόχρονα ενίσχυσης του ανταγωνισμού.

Οι αλλαγές αναμένεται να επηρεάσουν με διαφορετικό τρόπο τις τράπεζες. Εθνική και Alpha εκτιμάται ότι θα ανταπεξέλθουν καλύτερα, ενώ Eurobank και Αγροτική αναμένεται να αντιμετωπίσουν μεγαλύτερες δυσκολίες. Ωστόσο και οι τέσσερις τράπεζες παρουσιάζουν πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα.

Ο Οίκος επισημαίνει ότι, οι ελληνικές τράπεζες «χρεώνουν» το υψηλότερο επιτόκιο δανεισμού στις χορηγήσεις νέων επιχειρήσεων (5,96%) και στα ανοικτά δάνεια (6,39%) στην ευρωζώνη και ταυτόχρονα το πέμπτο χαμηλότερο επιτόκιο καταθέσεων και στις δύο κατηγορίες (1,26% και 1,27% αντίστοιχα).

Όσον αφορά στο Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο, η CSFB επισημαίνει ότι, η Τράπεζα παρουσιάζει «άφθονο φάσμα» μεγέθυνσης, λόγω του εκτενούς δικτύου (136 καταστήματα), πολύ χαμηλό δείκτη δανείων / καταθέσεις, ενώ βρίσκεται σε ιδιαίτερα καλή θέση από πλευράς παγίων περιουσιακών στοιχείων και ρευστότητας. Τονίζει, ωστόσο, ότι παραμένει μία κρατική επιχείρηση και ίσως χρειαστεί κάποιο διάστημα προκειμένου να επιτευχθούν τα απαιτούμενα επίπεδα αποτελεσματικότητας, προκειμένου να ωθηθεί η μεγέθυνση, ενώ η κατανομή των χρηματοοικονομικών προϊόντων μπορεί να μην ανταποκριθεί στις υψηλές προσδοκίες.

Για την Εμπορική Τράπεζα, ο Οίκος σημειώνει ότι η χρηματοοικονομική ισχύς της Crédit Agricole αναμένεται να επιδράσει ευεργετικά στην πορεία επέκτασης της τράπεζας, καθώς θα της επιτρέψει να διαμορφώσει μια επιθετική τιμολογιακή στρατηγική, ώστε να διευρύνει το μερίδιό της στην αγορά. Αυτό που μένει να εξακριβωθεί είναι να το εάν θα συμβεί αυτό, ή εάν το νέο management θα χρησιμοποιήσει την Εμπορική ως «πάτημα» για την ευρύτερη βαλκανική αγορά.

Όσον αφορά στο γεγονός των τελευταίων ημερών, τη «γέννηση» της Marfin Popular Bank, ο Οίκος σημειώνει ότι με βάση της πρώτες εκτιμήσεις της διοίκησης του νέου Ομίλου, δημιουργείται η 6^η μεγαλύτερη τράπεζα στην Ελλάδα – με βάση τα περιουσιακά της στοιχεία που θα ανέλθουν στο τέλος του 2006 στα 22,3 δισ . ευρώ – και η δεύτερη από πλευράς ιδίων κεφαλαίων (3,3 δισ. ευρώ), με καταθέσεις 15,8 δισ. ευρώ και χορηγήσεις δανείων 11,7 δισ. ευρώ.

Ο ιδιαίτερα υψηλός δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας (17,7%) θα επιτρέψει στο νέο σχήμα την υλοποίηση μιας επιθετικής στρατηγικής αύξησης των καταστημάτων, τόσο στην Ελλάδα (από τα 150 στα 250), όσο και στις αραβικές χώρες και στην περιοχή της Μεσογείου.

Από την άλλη πλευρά, οι προβλέψεις κάνουν λόγο για ετήσια αύξηση χορηγήσεων της τάξεως του 15%, με την επίδοση αυτή να μην αποκλίνει σημαντικά από το μέσο ρυθμό μεγέθυνσης στις βασικές αγορές που δραστηριοποιείται (Ελλάδα και Κύπρο). Αυτό σημαίνει πως, είτε οι εκτιμήσεις θα αποδειχθούν συντηρητικές, είτε η στρατηγική προσέγγιση της Marfin Popular Bank δεν θα είναι όσο «διασπαστική» φαίνεται εκ πρώτης όψεως.