Τα σενάρια για αναδιάρθρωση των Citi, Goldman και JP Morgan

ΤΕΛΕΥΤΑΙΑ ΕΝΗΜΕΡΩΣΗ 12:01

Με τα κατάλληλα μέτρα και με ένα haircut 40% (και γρήγορα), μπορείτε να επιτύχετε ένα βιώσιμο χρέος ως ποσοστό επί του ΑΕΠ, σχολιάζει η Citigroup σε έκθεσή της με χθεσινή ημερομηνία και τίτλο «Hellenic Banks, Fancy a Haircut?». Όπως σχολιάζει ο οίκος, υπάρχουν περαιτέρω πτωτικά ρίσκα για την οικονομία καθώς το υψηλό εργατικό κόστος συνεχίζει να πλήττει την ανάκαμψη των εξαγωγών.

Προσθέτει δε πως για να αντιμετωπίσει την κρίση η ελληνική κυβέρνηση, έχει αρκετά όπλα στη διάθεσή της. Περισσότερη λιτότητα, επιμήκυνση του χρόνου αποπληρωμής, χαμηλότερα επιτόκια, πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων και σίγουρα ένα haircut. «Θεωρούμε πως ο καλύτερος συνδυασμός για να επιτευχθεί ένα βιώσιμο χρέος επί του ΑΕΠ, είναι μέσω συνδυασμού μέτρων και haircut 40%», σχολιάζει η Citigroup.

Δηλώνει ακόμη πως όσο πιο σύντομα γίνει, τόσο το καλύτερο θα είναι, καθώς μόλις οι κάτοχοι ομολόγων αντιληφθούν πλήρως ότι η Ελλάδα δεν μπορεί να αποφύγει το haircut, θα θέλουν να «επισπεύσουν» το γεγονός όσο περισσότερο γίνεται. Προειδοποιεί μάλιστα πως αφήνοντας το haircut για πιο μετά, σημαίνει μεγαλύτερο haircut για την μείωση ίδιου ποσοστού χρέους επί του ΑΕΠ.

Ένα «κούρεμα» 40% θα μειώσει το CET1 των τραπεζών στο 5,3% από το 10,9% που είναι τώρα, απαιτώντας έτσι μια επανακεφαλαιοποίηση ύψους 4 δισ. ευρώ ώστε να επιτευχθεί το 7% στο CET1. Μια τέτοια αύξηση κεφαλαίου θα επιφέρει dilution 20% στους τίτλους των μετόχων το 2012. Οι Αγροτική Τράπεζα, Τράπεζα Πειραιώς και Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο, μοιάζουν περισσότερο ευάλωτες σε μια τέτοια εξέλιξη, σημειώνει ο οίκος.

Σε ένα ενδεχόμενο haircut, περισσότερο θα επηρεαστούν οι τράπεζες σε Βέλγιο, Γαλλία και Γερμανία, με την επίδρασή τους στο Tier 1 να διαμορφώνεται στις 8-11 μονάδες βάσης σε αυτές τις τρεις χώρες. Συστήνει  μάλιστα underweight για τις ελληνικές τράπεζες, διατηρεί τις αξιολογήσεις, και μειώνει τις τιμές στόχους. Αγαπημένη επιλογή παραμένει η Τράπεζα Κύπρου.

Συγκεκριμένα, μειώνει την τιμή στόχο για την Αγροτική Τράπεζα σε 0,25 από 0,50 ευρώ, για την Τράπεζα Κύπρου στα 3,25 από τα 3,50 ευρώ, για την Πειραιώς στα 0,75 από τα 1,35 ευρώ, για τη Eurobank στα 4 από τα 4,50 ευρώ, για το ΤΤ στα 2,25 από τα 2,50 ευρώ, για την Marfin στα 0,95 από τα 1,08 ευρώ.

Σε ό,τι αφορά την ελληνική οικονομία, η Citigroup αναμένει συρρίκνωση του ΑΕΠ 3,3% (εκτιμήσεις της Κομισιόν για ύφεση 3%), και συρρίκνωση 1,4% το 2012 (η Κομισιόν αναμένει ανάπτυξη 1,1%).

Οι βραχυπρόθεσμες προοπτικές για την ελληνική οικονομία παραμένουν αρνητικές, καθώς η καταναλωτική εμπιστοσύνη είναι η χαμηλότερη μεταξύ των χωρών της Ευρωπαϊκής Ένωσης, και οι εξαγωγές συνεχίζουν να υποχωρούν καθώς το υψηλό εργατικό κόστος τις κάνει μη ανταγωνιστικές. «Η απουσία ενός ανεξάρτητου νομίσματος σημαίνει ότι τα εργατικά κόστη πιθανότατα θα παραμείνουν σε αρκετά υψηλό επίπεδο».

Εξάλλου, σε ξεχωριστή ανάλυσή της η Citigroup με τίτλο Global Economic Outlook and Strategy και ημερομηνία 20 Απριλίου, επισημαίνει ότι παραμένει ανήσυχη για την υγεία των ευρωπαϊκών τραπεζών και τις δημοσιονομικές τάσεις σε διάφορες αναπτυγμένες χώρες της ευρωπαϊκής περιφέρειας (Πορτογαλία, Ελλάδα, Ιρλανδία κα Ισπανία) βραχυπρόθεσμα.

«Θεωρούμε ότι η πιθανότητα μιας αναδιάρθρωσης του χρέους με τον καιρό, είναι υψηλή για την Ελλάδα, την Ιρλανδία και την Πορτογαλία. Για την Ισπανία, πιστεύουμε ότι οι κίνδυνοι δημοσιονομικής παρέκκλισης είναι μεγαλύτεροι, όσο περνάει ο καιρός, από ό,τι αποτιμούν τώρα οι αγορές», αναφέρεται στην ανάλυση.

Ακόμη, υποβαθμίζει τις εκτιμήσεις για το ΑΕΠ αυτού του χρόνου και του επομένου, αναμένοντας ότι η ύφεση θα συνεχιστεί τουλάχιστον μέχρι το τέλος του 2012. Επίσης, εκτιμά πως οι δημοσιονομικοί στόχοι είναι πιθανό να μην επιτευχθούν, καθώς τα έσοδα παραμένουν χαμηλά.

Εθελοντική αναδιάρθρωση το 2012 βλέπει η Goldman Sachs