Πως σχολιάζουν Euroxx, National Sec, Proton Bank τα μεγέθη της ΔΕΗ

“Αδύναμα” χαρακτηρίζει η Euroxx τα μεγέθη που ανακοίνωσε η ΔΕΗ για το 2010, σημειώνοντας ότι κινήθηκαν χαμηλότερα των μέσων εκτιμήσεων της αγοράς, αντανακλώντας την περαιτέρω διάβρωση του μεριδίου αγοράς σε τομείς με υψηλά περιθώρια κέρδους, τις αυξημένες δαπάνες για αγορές ενέργειας καθώς και τις πρόσθετες προβλέψεις για επισφαλείς απαιτήσεις. Ειδικότερα, σημειώνει ότι ο κύκλος εργασιών υποχώρησε κατά 3,6% στα 5,81 δισ. ευρώ, με τα EBITDA να καταγράφουν πτώση 10,7% στα 1,498 δισ. ευρώ (χαμηλότερα κατά 0,7% σε σχέση με τις μέσες εκτιμήσεις της αγοράς) και με τα καθαρά κέρδη να υποχωρούν κατά 19,5% στα 558 εκατ. ευρώ. Σύμφωνα με την Euroxx η πτώση στα έσοδα σχετίζεται με την απώλεια μεριδίων αγοράς σε εγχώριο επίπεδο (στο 95,8% το 2010 από 99,5% το 2009). Επιπλέον, συμπληρώνει ότι η κερδοφορία επιβαρύνθηκε και από την απώλεια υψηλού περιθωρίου κέρδους εμπορικούς καταναλωτές (μερίδιο 84,8% το 2010 από 98,1% το 2009). Για το μέλλον, σημειώνει ότι η διοίκηση της ΔΕΗ εκτιμά πως τα τιμολόγια θα είναι κοστοστρεφή έως τον Ιούνιο του 2013, παρέχοντας στην Επιχείρηση τη δυνατότητα να ανταγωνιστεί επί ίσοις όροις για τους υψηλού περιθωρίου κέρδους εμπορικούς πελάτες.

Την τιμή-στόχο των 17,5 ευρώ και τη σύσταση “outperform” διατηρεί η National Securities για τη μετοχή της ΔΕΗ, όπως αναφέρει σε έκθεσή της στην οποία σχολιάζει τα αποτελέσματα που ανακοίνωσε η Επιχείρηση. Η χρηματιστηριακή χαρακτηρίζει “μικτά” τα μεγέθη δ΄ τριμήνου της ΔΕΗ όσον αφορά τα έσοδα και τα EBITDA ενώ σχετικά με τα κέρδη σημειώνει πως κινήθηκαν χαμηλότερα από το κάτω εύρος των μέσων εκτιμήσεων των αναλυτών.

Αναλύοντας τα μεγέθη του τελευταίου τριμήνου του 2010 η National Securities επισημαίνει τα εξής:

* την μέση μονοψήφια πτώση του όγκου, τα αμετάβλητα τιμολόγια και την επιτάχυνση στην απώλεια μεριδίων σε τομείς οι οποίοι διαθέτουν υψηλά περιθώρια κέρδους.

* τη σημαντική πτώση στα έξοδα μισθοδοσίας (υποχώρηση κατά 24,5% και 16,6% στο δ΄ τρίμηνο και στο έτος αντίστοιχα).

* τις αυξημένες προβλέψεις λόγω μιας πιο “συντηρητικής” προσέγγισης η οποία θεσπίστηκε στο δ΄ τρίμηνο του 2010.

Η National Securities σημειώνει ότι με βάση τις τρέχουσες εκτιμήσεις της τα κέρδη ανά μετοχή της ΔΕΗ για το 2011 θα διαμορφωθούν στα 2,18 ευρώ, καταγράφοντας πτώση 9,3% σε ετήσια βάση, εκτίμηση η οποία είναι ανάλογη με τις μέσες εκτιμήσεις των αναλυτών σύμφωνα με δημοσκόπηση του Bloomberg. Σε αυτό το πλαίσιο, συμπληρώνει ότι αναμένει υποβάθμιση των μέσων εκτιμήσεων της αγοράς λόγω των υψηλότερων τιμών πετρελαίου/φυσικού αερίου αφενός και ενδεχομένων επιπλέον προβλέψεων εντός του 2011. Τέλος, εξηγεί πως διατηρεί τη σύσταση “outperform” επισημαίνοντας: α) τη σημαντική μείωση στα έξοδα μισθοδοσίας, β) το γεγονός ότι τα νέα τιμολόγια θα βοηθήσουν τη ΔΕΗ να μετριάσει τις απώλειες που έχουν καταγραφεί σε μερίδια αγοράς με υψηλό περιθώριο κέρδους, γ) την ελκυστική της αποτίμηση.

Από την πλευρά της η Proton Bank σε έκθεσή της με ημερομηνία 28 Μαρτίου, όπου διατηρεί την τιμή-στόχο των 12,60 ευρώ με σύσταση “neutral” για τη μετοχή της ΔΕΗ, εκτιμά πως σε γενικές γραμμές τα αποτελέσματα της ΔΕΗ ήταν χαμηλότερα των εκτιμήσεών της, επηρεασμένα από την απώλεια μεριδίων αγοράς, τις αυξημένες τιμές του πετρελαίου και τις ενισχυμένες προβλέψεις. Σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή η αυξημένη υδροηλεκτρική παραγωγή δεν στάθηκε αρκετή να  μετριάσει  τις πιέσεις από τις τιμές των καυσίμων. Γεγονός το οποίο δεν αποτελεί καλή ένδειξη για την κερδοφορία του 2011, δεδομένης της περαιτέρω αύξησης των τιμών λόγω των γεγονότων σε Β. Αφρική και Μ. Ανατολή.