Υψηλή τιμή-στόχο για ΟΠΑΠ από Morgan Stanley και Nomura

Στα 15 ευρώ αυξάνει την τιμή-στόχο για την μετοχή του ΟΠΑΠ η Morgan Stanley από την προηγούμενη των 12 ευρώ διατηρώντας τη σύσταση underweight.

Όπως σχολιάζει ωστόσο, οι προοπτικές για τον ΟΠΑΠ είναι περισσότερο αβέβαιες από ποτέ. «Το μονοπώλιο του ΟΠΑΠ λήγει. Αν και η αποτίμηση είναι χαμηλή, παραμένουμε underweight εξαιτίας των πτωτικών ρίσκων, καθώς μετακινείται σε μια ανταγωνιστική αγορά». Σύμφωνα με τον οίκο, οι φορολογικές αλλαγές οδηγούν σε αναβαθμίσεις των κερδών ανά μετοχή κατά 20%-40% και την τιμή-στόχο στα 15 ευρώ. Σε ό,τι αφορά στη διεύρυνση της αγοράς, η Morgan Stanley εκτιμά ότι ο τζόγος θα αυξηθεί 50% στην Ελλάδα και θα φθάσει το 1,6% του ΑΕΠ μέχρι το 2014, αντίστοιχα με το ποσοστό της Ιταλίας.

Στο ερώτημα πόσο επικερδείς θα είναι οι μηχανές, ο οίκος εκτιμά ότι στα κέρδη ανά μετοχή θα συνεισφέρει με μόλις 0,16 ευρώ. Αναφορικά με το διαδικτυακό ζήτημα, τα EBITDA του ΟΠΑΠ διαμορφώνονται άνω των 900 εκατ. ευρώ σε σχέση με τα 700 εκατ. ευρώ των 10 μεγαλύτερων διαδικτυακών παρόχων, οπότε το internet δεν πρόκειται να έχει σημαντική επίπτωση. Βλέπει ωστόσο το μερίδιο στην αγορά του ΟΠΑΠ να υποχωρεί από το 67% στο 54%, ενώ αναμένει και υποχώρηση των περιθωρίων EBITDA κατά 14 μονάδες εξαιτίας του ανταγωνισμού και των φόρων. Ακόμη, θεωρεί ότι η απελευθέρωση των μηχανημάτων μπορεί να εντείνει τις πιέσεις για τη λήξη του μονοπωλίου του ΟΠΑΠ στον κλάδο της λιανικής.

Σε ό,τι αφορά στα κέρδη ανά μετοχή, το βασικό σενάριο κάνει λόγο για 1,98 ευρώ το 2014, αλλά πιο ευέλικτη είναι μια διακύμανση από τα 1,1-3 δολάρια.

Η Nomura από την πλευρά της, ξεκινάει την κάλυψη του ΟΠΑΠ, σε ανάλυσή της για τον ευρωπαϊκό κλάδο, για τον οποίο δηλώνει θετική. Συγκεκριμένα, σε ανάλυσή της με σημερινή ημερομηνία ξεκινάει την κάλυψη του ΟΠΑΠ με σύσταση buy και τιμή-στόχο τα 21,2 ευρώ. Θεωρεί ότι οι συγκλίνουσες εκτιμήσεις προεξοφλούν ήδη ένα απαισιόδοξο σενάριο για τα κέρδη του 2011/12. Ωστόσο, εκτιμά ότι υπάρχει πιθανότητα ανόδου από τη διεύρυνση της παράτασης του μονοπωλίου, από τη νέα άδεια για τη λειτουργία των video-lottos.

Τονίζει δε ότι η μεσοπρόθεσμη στρατηγική του ΟΠΑΠ έχει επίκεντρο την επέκταση του εγχώριου δικτύου, που περιλαμβάνει τόσο την υπεράσπιση και διεύρυνση του ισχύοντος μονοπωλίου καθώς και την είσοδο στην αγορά διαδικτύου. Δεν αναμένει ξεκάθαρες στρατηγικές κινήσεις στο εξωτερικό, αλλά εκτιμά ότι η προσοχή θα παραμείνει στη δημιουργία κεφαλαίου και στην απόδοση μερίσματος. Οι εκτιμήσεις της για τα κέρδη προ φόρων και τόκων για το 2011-2012 είναι αντίστοιχες με τις συγκλίνουσες. Ωστόσο, σε επίπεδο κερδών ανά μετοχή, είναι υψηλότερες 30% εξαιτίας των φορολογικών αλλαγών που ανακοινώθηκαν πρόσφατα