Αναλυτές: Εντός στόχων η Τράπεζα Κύπρου

ΤΕΛΕΥΤΑΙΑ ΕΝΗΜΕΡΩΣΗ: 13:59

Την ικανοποίησή τους εκφράζουν οι αναλυτές για τα οικονομικά αποτελέσματα που ανακοίνωσε η Τράπεζα Κύπρου εκτιμώντας πως ήταν αντίστοιχα ή και καλύτερα των εκτιμήσεων.

Σύμφωνα με την Credit Suisse η Τράπεζα Κύπρου ανακοίνωσε ικανοποιητικά μεγέθη, από πλευράς κερδοφορίας, για το γ’ τρίμηνο του 2010. Όπως σημειώνει, τα καθαρά κέρδη γ’ τριμήνου ανήλθαν στα 85 εκατ. ευρώ, υψηλότερα των μέσων εκτιμήσεων της αγοράς γενικότερα, αλλά και των εκτιμήσεων της ειδικότερα. Επιπλέον, ο οίκος τονίζει ότι η αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους σε συνδυασμό με τα κέρδη από χρηματοοικονομικά μέσα και συνάλλαγμα, διαμόρφωσαν τα συνολικά έσοδα του συγκροτήματος σε ελαφρά (1%) υψηλότερα επίπεδα από τις εκτιμήσεις του. Όσον αφορά τα έξοδα, διαμορφώθηκαν κατά 4% χαμηλότερα των εκτιμήσεών του. Ως αποτέλεσμα, εξηγεί ότι τα λειτουργικά κέρδη διαμορφώθηκαν κατά 6% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις του. Η αύξηση αυτή των κερδών επιβαρύνθηκε, σε σχέση με τις εκτιμήσεις της Credit Suisse, περισσότερο, λόγω των αυξημένων προβλέψεων κατά 122 μ.β., όταν η εκτίμηση της ήταν 115 μ.β. Η αύξηση αυτή των προβλέψεων προήλθε κυρίως από την κυπριακή αγορά. Παράλληλα, η Credit Suisse επισημαίνει πως η  κεφαλαιακή επάρκεια διαμορφώθηκε, όσον αφορά το δείκτη βασικών πρωτοβάθμιων κεφαλαίων, σε 6,8% και όσον αφορά το δείκτη πρωτοβάθμιων κεφαλαίων σε 9,7%. H διαμόρφωση αυτή αποδίδεται στα υψηλότερα RWA (σταθμισμένα βάσει κινδύνου στοιχεία ενεργητικού) σε σχέση με την εκτίμηση της Credit Suisse. Ο pro forma δείκτης βασικών πρωτοβαθμίων κεφαλαίων λόγω της αύξησης μετοχικού κεφαλαίου που πρόσφατα ολοκληρώθηκε, ανέρχεται σε 8,1%. Μεταξύ άλλων ο οίκος σημειώνει πως το συγκρότημα διατηρεί την πρόβλεψη του για συνολικά καθαρά κέρδη μετά φόρων για το σύνολο του 2010 μεταξύ 300 και 400 εκατ. ευρώ, με πιο πιθανό τα καθαρά κέρδη να διαμορφωθούν στο τέλος της χρήσης στα επίπεδα του κατώτατου εύρους της εκτίμησης. Ο οίκος από την πλευρά του προβλέπει ότι τα συνολικά καθαρά κέρδη μετά φόρων του Συγκροτήματος για το 2010 θα κυμανθούν στα 324 εκατ. ευρώ. Η μετοχή της τράπεζας εξακολουθεί και παραμένει “outperform” για την Credit Suisse στην ευρύτερη γεωγραφική περιοχή, λόγω του υψηλού μεριδίου αγοράς στην Κύπρο, του υψηλού δείκτη απόδοσης ιδίων κεφαλαίων ο οποίος εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί σε 18% στο τέλος του 2012 και του χαμηλού δείκτη δάνεια προς καταθέσεις που κυμαίνεται στο 87%. Ο βασικός λόγος ανησυχίας της C.S. είναι το χαρτοφυλάκιο ελληνικών ομολόγων που κατέχει η τράπεζα (2 δισ. ευρώ), το οποίο πάντως όπως αναφέρει "διαμορφώνεται στο 1x TNAV (καθαρή αξία του ενεργητικού της τράπεζας χωρίς τις υπεραξίες) και βρίσκεται κοντά στο 80% των εκτιμήσεών μας".

Η Deutsche Bank εκτιμά πως τα αποτελέσματα που ανακοίνωσε η Τράπεζα Κύπρου κρίνονται ισχυρά. Όπως αναφέρει ο οίκος το Συγκρότημα της Τραπέζης Κύπρου ανακοίνωσε καθαρά κέρδη της τάξεως των 85 εκατ. ευρώ, καλύτερα από τις εκτιμήσεις του κατά 6% (διαφορά + 5 εκατ. ευρώ) και ξεπερνώντας τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις της αγοράς κατά 2%. Η Deutsche Bank αναφέρει ότι η διοίκηση του Συγκροτήματος σημείωσε πως το ενδιαφέρον εστιάζεται στην διαχείριση κεφαλαίου και ρίσκου. Παράλληλα, προσθέτει ότι ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας (Tier 1) ανήλθε στο 8,1%, αποτέλεσμα της πρόσφατης αύξησης μετοχικού κεφαλαίου και την είσοδο 172 εκατ. νέων μετοχών σήμερα. Επιπλέον, σημειώνει πως η διοίκηση επανέλαβε την εκτίμησή της για ποσοστό των μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPL) για το δ’ τρίμηνο του έτους στο 7,0% (7,5% για την Ελλάδα), όπου σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Deutsche Bank εμπεριέχει κίνδυνο αναθεώρησης προς τα πάνω, καθώς η διοίκηση περιόρισε το εύρος της καθαρής κερδοφορίας χαμηλότερα. "Σύμφωνα με τη διοίκηση το εύρος της κερδοφορίας για το σύνολο του έτους αναμένεται στα 300-350 εκατ. ευρώ, όπου η μέση τιμή αυτού ξεπερνά σε ποσοστό 10% τις εκτιμήσεις μας (292 εκατ. ευρώ)" αναφέρει ο οίκος σύμφωνα με τον οποίο η μετοχή διαπραγματεύεται 1,1x το δείκτη P/TE και 8,9x τα εκτιμώμενα κέρδη ανά μετοχή του 2011.

Από την πλευρά της η Goldman Sachs σε έκθεσή της αναφέρει ότι η  Τράπεζα Κύπρου ανακοίνωσε αποτελέσματα σύμφωνα με τις εκτιμήσεις, με τα έσοδα να εμφανίζουν αύξηση κατά 6% για το τρίμηνο, 4% καλύτερα από τις εκτιμήσεις της, στα 362 εκατ. ευρώ και με τα καθαρά κέρδη να φτάνουν στα 85 εκατ. ευρώ, 4% υψηλότερα από το προηγούμενο τρίμηνο και καλύτερα από τις εκτιμήσεις της κατά 5%. Στα αρνητικά σημεία συμπεριλαμβάνει τη δημιουργία των μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPLs), με τα τελευταία να αυξάνονται κατά 50 μονάδες βάσης στα 6,7%, στο υψηλότερο σημείο από το β΄ τρίμηνο του 2009, μετά τη δημιουργία NPLs κατά 20 μονάδες βάσης το β΄ τρίμηνο του 2010 και 30 μονάδες βάση το τρίμηνο πέρυσι. Επίσης σημειώνει πως οι καταθέσεις υποχώρησαν κατά 1,1 δισ. ευρώ (-3%) σε σχέση με τις εκτιμήσεις της για αύξηση κατά 0,8 δισ. ευρώ, σταματώντας έτσι τη θετική εικόνα που είχε σχηματισθεί κατά τα τελευταία τρίμηνα. Όπως επισημαίνει η Goldman Sachs ως αποτέλεσμα των υψηλότερων εσόδων, από το βελτιωμένο επιτοκιακό περιθώριο (NIM), αύξησε τις εκτιμήσεις της για το σύνολο του 2010, που εξομαλύνονται εν μέρη από τις υψηλότερες εκτιμήσεις της για προβλέψεις, ως αποτέλεσμα της περισσότερου αδύναμης από ό,τι ανέμενε, ποιότητας των στοιχείων ενεργητικού. «Παρότι εκτιμούμε αύξηση της κερδοφορίας, αναμένουμε χαμηλότερα επίπεδα κεφαλαίων» αναφέρει ο οίκος. Επιπρόσθετα η Goldman Sachs σημειώνει ότι η μετοχή της Τράπεζας Κύπρου «διαπραγματεύεται με εκτιμώμενο P/E ’12 στα 7,1x έναντι 7,4x που διαπραγματεύεται το σύνολο των Ευρωπαϊκών Τραπεζικών Ομίλων που καλύπτουμε. Με δεδομένο τον δημοσιονομικό κίνδυνο, η υπολειπόμενη διαφορά φαίνεται να δικαιολογείται». Τέλος, σημειώνει πως τα κέρδη μετά φορών για το 2010 εκτιμώνται στα 328 εκατ. ευρώ (από 322 εκατ. ευρώ), με την τιμή στόχο να αναθεωρείται χαμηλότερα, ως αποτέλεσμα αναπροσαρμογής του δείκτη ROTE/COE σε περίοδο δωδεκαμήνου. Η νέα τιμή στόχος διαμορφώνεται από τα 3,47 ευρώ στα 3,3 ευρώ.

Η Alpha Finance επισημαίνει ότι τα μεγέθη γ΄ τριμήνου ήταν υψηλότερα των εκτιμήσεών της, κυρίως εξαιτίας των ευέλικτων εσόδων από τα δάνεια. Τονίζει πως η ποιότητα των δανείων μοιάζει να επιδεινώνεται κάπως ταχύτερα από ό,τι είχε εκτιμηθεί, ωστόσο αυτό δεν φαίνεται αρκετό να εκτροχιάσει την Τράπεζα Κύπρου από το στόχο εμφάνισης κερδών τουλάχιστον 300 εκατ. ευρώ το 2010. Κατά την άποψη της Alpha Finance, η καλύτερη πορεία σε σχέση με τους ανταγωνιστές αποτιμάται ήδη στο μεγαλύτερο μέρος της. Ακόμη, θεωρεί ότι δεδομένων των ρίσκων που συνδέονται με τις οικονομικές προβλέψεις παγκοσμίως για το 2011 και το ελληνικό λειτουργικό περιβάλλον, η Τράπεζα Κύπρου δεν θεωρείται και «ευκαιρία» στα τρέχοντα επίπεδο. Η σύσταση που αποδίδεται είναι neutral.

Η Eurobank EFG Equities σε ανάλυσή της με σημερινή ημερομηνία, διατηρεί τη σύσταση buy για την Κύπρου και την τιμή-στόχο των 4,20 ευρώ. Θεωρεί ότι η τράπεζα προσφέρει μια εναλλακτική στις ελληνικές ανταγωνιστικές κυρίως εξαιτίας της μικρότερης έκθεσής της στην Ελλάδα, των υψηλών επιπέδων ρευστότητας και του πρόσφατα αυξημένου επιπέδου κεφαλαίου, παρά την υψηλή αποτίμηση.

Η HSBC Pantelakis σχολιάζει ότι η τράπεζα ανακοίνωσε υψηλότερα καθαρά κέρδη από ό,τι αναμενόταν, εξαιτίας της ισχυρής απόδοσης καθαρών εσόδων από τόκους και της καλύτερης διαχείρισης του κόστους. Σχολιάζει ακόμη ότι η Τράπεζα Κύπρου παραμένει η αγαπημένη της επιλογή μεταξύ των ελληνικών τραπεζών, καθώς θεωρεί ότι βρίσκεται σε καλύτερη θέση έναντι των ανταγωνιστικών της, ώστε να αντιμετωπίσει το δυσχερές μακροοικονομικό περιβάλλον στην Ελλάδα.

Η Marfin Analysis από την πλευρά της επαναλαμβάνει τη θετική στάση της για την μετοχή της Κύπρου. «Αναμένουμε η αγορά να υποδεχθεί τα αποτελέσματα θετικά, και δεν αποκλείουμε μικρές ανοδικές αναθεωρήσεις στις εκτιμήσεις της αγοράς».

Η National Sec διατηρεί την τιμή-στόχο στα 4,2 ευρώ και τη σύσταση outperform, κάνοντας λόγο για εύρωστα μεγέθη καθαρών εσόδων από τόκους. Όπως τονίζει χαρακτηριστικά, τα αποτελέσματα ήταν αξιοπρεπή και επιβεβαιώνουν το γεγονός ότι η Κύπρου βρίσκεται σε καλύτερη θέση από τις περισσότερες των ανταγωνιστικών της. Μάλιστα τονίζει πως τα καθαρά έσοδα από τόκους ήταν τόσο ισχυρά, που ήταν σε θέση να εξισορροπήσουν άλλα, χαμηλότερα μεγέθη.

Η Proton Bank σχολιάζει πως συνολικά τα αποτελέσματα ήταν ικανοποιητικά. Ξεχωρίζει δε την ισχυρή πορεία των εσόδων στην κυπριακή αγορά και τα καλύτερα των προσδοκιών στοιχεία για τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια στην Ελλάδα, δεδομένου ότι η ποιότητα των assets είναι βασικό ρίσκο για τον εγχώριο τραπεζικό κλάδο. Από την άλλη ωστόσο, επισημαίνει ότι οι υψηλότερες προβλέψεις για επισφαλή δάνεια στην Κύπρο, υποδηλώνουν ότι η οικονομία, παρά τις όποιες ενδείξεις ανάκαμψης, παραμένει με προκλήσεις. Για τη Ρωσία, η εντυπωσιακή βελτίωση των περιθωρίων και η περαιτέρω αποδοτικότητα θα πρέπει να θέσει τη βάση για μια εύρωστη πορεία.

Τέλος η Piraeus Securities σημειώνει πως η διοίκηση της Τράπεζας Κύπρου επανέλαβε τις προβλέψεις της για καθαρά κέρδη μεταξύ 300 - 400 εκατ. ευρώ, για το σύνολο της χρήσης, με μεγαλύτερες όμως πιθανότητες τα κέρδη να διαμορφωθούν μεταξύ 300 - 350 εκατ. ευρώ. "Παρά το γεγονός ότι τα πρόσφατα αποτελέσματα 9μήνου προδιαθέτουν για κέρδη πάνω από τα €350 εκ, εκτιμούμε ότι υπάρχει η πιθανότητα το συγκρότημα της Τραπέζης Κύπρου να προβεί σε αύξηση των προβλέψεων για το 4ο τρίμηνο, με στόχο να διατηρήσει την κάλυψη σε ασφαλή επίπεδα" αναφέρει η χρηματιστηριακή. Μεταξύ άλλων τονίζει ότι τα αποτελέσματα κρίνονται ισχυρά σε ό,τι αφορά τη λειτουργική κερδοφορία, ενώ συμπληρώνει πως τα στοιχεία του ισολογισμού παραμένουν αρκετά ρευστά.  Παράλληλα, εκτιμά πως η υποβάθμιση της ποιότητας του δανειακού χαρτοφυλακίου ήταν μεγαλύτερη του αναμενόμενου, κάτι που αντισταθμίζεται από το καλύτερο του αναμενόμενου λειτουργικού αποτελέσματος. Σύμφωνα με την Piraeus Securities η μετοχή της Τράπεζας Κύπρου διαπραγματεύεται 7,8x τα κέρδη ανά μετοχή του 2011 και 1,11x το δείκτη ιδίων κεφαλαίων ανά μετοχή (εξαιρουμένων των άυλων στοιχείων), υπολειπόμενη κατά 13% με βάση τον κλάδο σύγκρισης στο P/E και σύμφωνα με τον κλάδο σε επίπεδο δείκτη κεφαλαίων (tangible BVPS). "Σύμφωνα με το μοντέλο μας (Gordon’s Growth Model) η δίκαιη αξία της μετοχής εκτιμάται στα 4,3 ευρώ" αναφέρει η χρηματιστηριακή σύμφωνα με την οποία τα καθαρά κέρδη μετά από φόρους για το 2010 εκτιμώνται στα 323 εκατ. ευρώ.