Τα μαύρα σύννεφα στις διεθνείς αγορές και η οπισθοχώρηση του Χ.Α.

Του Νίκου Χρυσικόπουλου

Η σκιά ενός Brexit αρχίζει να πλανάται απειλητικά πάνω από τα διεθνή χρηματιστήρια και τις διεθνείς αγορές συναλλάγματος. Εν όψει του δημοψηφίσματος στις 23 Ιουνίου και των ανησυχιών που διατυπώνονται εντονότερα για μια παγκόσμια  οικονομική επιβράδυνση, οι διαχειριστές κεφαλαίων έχουν ξεκινήσει να κινούνται σε risk-off περιβάλλον, επιλέγοντας να αυξήσουν το ποσοστό των χαρτοφυλακίων τους σε μετρητά και να υιοθετούν τακτικές hedging.  

Η επιφυλακτικότητα των επενδυτικών κεφαλαίων οδηγεί είτε σε αποχή από τις αγορές, είτε σε τοποθετήσεις περιορισμένου ρίσκου. Οι χρηματιστηριακοί δείκτες έχουν πλέον αρχίσει να μπαίνουν σε ένα καθοδικό σπιράλ, σε Ευρώπη και Αμερική. Την περασμένη εβδομάδα, ελάχιστες ήταν οι αγορές που κινήθηκαν με θετικό πρόσημο, ενώ η βρετανική στερλίνα κινήθηκε σε χαμηλό τετραμήνου στον απόηχο των δημοσκοπήσεων που προβάδισμα στην έξοδο της Μεγάλης Βρετανίας από την Ε.Ε. Η στροφή σε περισσότερο "ασφαλή" επενδυτικά καταφύγια οδήγησε τις αποδόσεις των 10ετών ομολόγων σε Γερμανία, Ηνωμένο Βασίλειο και Ιαπωνία σε νέα χαμηλά.

Λόγω του βρετανικού δημοψηφίσματος έχει παράλληλα ανασταλεί σχεδόν κάθε σημαντική απόφαση σε επίπεδο χάραξης νομισματικής πολιτικής, με τις μεγάλες κεντρικές τράπεζες να αναβάλλουν τις αποφάσεις τους για την πορεία των επιτοκίων ώστε να μπορέσουν να έχουν περισσότερα δεδομένα στο τραπέζι.   Οι αναλυτές δεν αναμένουν αύξηση των επιτοκίων από τη Fed στη συνάντησή της την ερχόμενη εβδομάδα, τη στιγμή που η ΕΚΤ συνεχίζει να δέχεται παραινέσεις να προχωρήσει σε περαιτέρω χαλάρωση, αν ο πληθωρισμός στην Ευρώπη παραμείνει κάτω του στόχου.

Οι αγορές είναι ξεκάθαρο πως κινούνται τους ρυθμούς του βρετανικού δημοψηφίσματος, και θα συνεχίσουν έτσι, ανέφερε σε έκθεσή της προ ημερών η Blackrock, προειδοποιώντας για ένα "σοκ" σε περίπτωση που υπάρξει ένα αποτέλεσμα υπέρ της εξόδου από την Ε.Ε. Όπως σημειώνει ο οίκος, τα assets υψηλού ρίσκου - συμπεριλαμβανομένων των μετοχών αλλά και των assets της πιστωτικής αγοράς – θα χτυπηθούν από νέο περιβάλλον risk-off που θα κυριαρχήσει στη συνέχεια, καθώς οι ανησυχίες για την πολιτική αστάθεια θα οδηγήσουν σε υψηλότερα risk premiums. Οι μετοχές και τα ομόλογα της περιφέρειας καθώς και οι κλάδοι των τραπεζών και των βασικών υλικών θα χτυπηθούν το περισσότερο, καταλήγει η BlackRock.

Την ίδια στιγμή οι δείκτες σε Ευρώπη και Αμερική παραμένουν σε δοκιμασία. Ο S&P βρίσκεται σε τροχιά κάτω από τις 2.000 μονάδες, ενώ στη Βρετανία, ο FTSE-100 από τις 6.300 μονάδες στις αρχές του μήνα, τώρα βρίσκεται ελάχιστα πάνω από τις 6.100 μονάδες. Είναι χαρακτηριστικό πως την περασμένη Παρασκευή, ούτε μια από τις βασικές χρηματιστηριακές αγορές δεν ολοκλήρωσε τις συναλλαγές με θετικό πρόσημο, με την αγορά της Φρανκφούρτης να κλείνει στο -2,52%.

Φρένο στο μίνι ράλι

Στην Αθήνα, οι αναλυτές δεν αποκλείουν το μίνι ράλι που ξεκίνησε τον περασμένο Φεβρουάριο για να κάνει, προσωρινά, ένα διάλειμμα.

Ο Γενικός Δείκτης αφού δεν πέτυχε να υπερκεράσει και διατηρήσει τα σημαντικά τεχνικά επίπεδα των 655 μονάδων, οπισθοχώρησε προς στις 618 μονάδες, με τις τραπεζικές μετοχές να ηγούνται της πτώσης. Οι υπεραποδόσεις που είχαν προσφέρει το προηγούμενο διάστημα οι τράπεζες στο ταμπλό, ακόμη και άνω του 350% από τα χαμηλά Φεβρουαρίου, φυσιολογικά οδήγησαν πολλά χαρτοφυλάκια σε κινήσεις κατοχύρωσης κερδών.

Από τα τέλη Μαΐου (23/5) έως και την περασμένη Παρασκευή, η χρηματιστηριακή αξία των τεσσάρων συστημικών τραπεζών στο Χ.Α. έχει υποχωρήσει κατά 1,3 δισ.ευρώ και πλέον αποτιμώνται στα 10,9 δις.ευρώ. Ταυτόχρονα, στη συνεδρίαση της Παρασκευής καταγράφηκαν αυξημένοι όγκοι στις συναλλαγές, με αποτέλεσμα τίτλοι όπως η Πειραιώς να βρεθούν στο κλείσιμο με απώλειες ακόμη και άνω του 10%.

Το διεθνές κλίμα, το ράλι που προηγήθηκε και η διαφαινόμενη ολοκλήρωση των διαδικασιών για την εκταμίευση της δόσης των 7,5 δισ. ευρώ από τους πιστωτές συνθέτουν ένα δύσκολο περιβάλλον, εντός του οποίοι θα πρέπει να κινηθεί στο επόμενο διάστημα η αγορά. Το front running που προηγήθηκε οδήγησε τον Γ.Δ. στις 658 μονάδες ενδοσυνεδριακά, με τους αναλυτές να εκτιμούν πως η διόρθωση που καταγράφεται αναμένεται ρηχή, ρπς τις 610 ή και 590 μονάδες. 

Όπως σημειώνουν, η αγορά έχει μπροστά την επαναφορά του waiver σύμφωνα με τις εκτιμήσεις, το ζήτημα αυτό είναι πλέον θέμα ημερών ανοίγοντας τον δρόμο για την βελτίωση της ρευστότητας αλλά και της κεφαλαιακής θέσης των ελληνικών τραπεζών, κάτι που με τη σειρά του θα ανοίξει τον δρόμο για την ένταξη στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης, το QE.

Υπό την έννοια αυτή, οι ΑΧΕΠΕΥ εστιάζουν στις προοπτικές των τραπεζικών μετοχών, με τη Euroxx να εστιάζει στη μείωση του ρίσκου χώρας, μετά και από την ολοκλήρωση της πρώτης αξιολόγησης του προγράμματος προσαρμογής, τη βελτίωση του ρυθμού σχηματισμού των μη εξυπηρετούμενων δανείων, τη μείωση του κόστους και τις εκτιμήσεις για την επιστροφή στην κερδοφορία το 2016. Η χρηματιστηριακή "βλέπει" περιθώρια ανόδου έως και 81,9%, από τα τρέχοντα επίπεδα, για τις ελληνικές τραπεζικές μετοχές και  αυξάνει σημαντικά τις τιμές στόχους τους, διατηρώντας τη σύσταση overweight.