Τρεις αφορμές και μία αιτία για το ράλι στο Χρηματιστήριο

Του Βασίλη Γεώργα

Ένα ράλι που από την αρχή δεν το πίστεψε "κανείς" είναι  αυτό που θέλει να ανατρέψει πλήρως τα δεδομένα στο ελληνικό χρηματιστήριο και να "πείσει" τους επενδυτές πως η αγορά βρίσκεται κοντά στο να γυρίσει σελίδα. Είναι η πρώτη φορά στα τελευταία δύο χρόνια εξέλιξης της μεγάλης πτώσης  από τον Μάρτιο του 2014, που η αγορά της Αθήνας γνωρίζει τόσο μεγάλο ποσοστό ανόδου και σε τόσο σύντομο χρονικό διάστημα. Τις τέσσερις τελευταίες εβδομάδες ο Γενικός Δείκτης έχει ενισχυθεί κατά 36% από τα χαμηλά του Φεβρουαρίου στις 420 μονάδες, και οι αναλυτές παρατηρούν πως ουδέποτε τους τελευταίους 24 μήνες κατά τους οποίους το ΧΑ έχασε πάνω από 1000 μονάδες, οι ανοδικές αντιδράσεις  δεν έφτασαν σε τόσο μεγάλο ποσοστό καθώς όλες έσβηναν κοντά στο 25-30%. Το γεγονός αυτό από μόνο του μπορεί να μην λέει τίποτα.  Αν συνδυαστεί, όμως, με την προσπάθεια των τιμών να ξεπεράσουν για πρώτη φορά την καθοδική γραμμή τάσης από τα υψηλά των 1328 μονάδων, αναμφισβήτητα πρόκειται για μια ισχυρή αισιόδοξη ένδειξη ειδικά ενόψει των θετικότερων  εξελίξεων που φαίνεται να προεξοφλούνται για τους επόμενους μήνες. Τίποτα, όμως, επί της ουσίας δεν έχει αλλάξει μέχρι σήμερα στο Χρηματιστήριο. Παρά την άνοδο των τελευταίων ημερών που απέφερε κέρδη 30%-50% στις μετοχές του 25άρη και μέχρι 220% στις τράπεζες, η πτωτική τάση παραμένει κυρίαρχη στην αγορά της Αθήνας λένε οι αναλυτές, και ανά πάσα στιγμή μπορεί να επιστρέψει δριμύτερη με κάποια σοβαρή αφορμή, ειδικά από τη στιγμή που οι περισσότερες "μετρήσεις" της αγοράς εξακολουθούν να αντιλαμβάνονται την τρέχουσα άνοδο ως αντίδραση πριν από ένα τελευταίο καθοδικό κύμα με το οποίο θα ολοκληρωθεί η μακροχρόνια πτώση των τιμών.

Για την ώρα όλα ακόμη δουλεύουν για τους αγοραστές και πιθανόν, ακόμη και αν μεσολαβήσει μια διόρθωση των τιμών βραχυπρόθεσμα προς τις 500—520 μονάδες  λόγω του ότι πολλές μετοχές έχουν εισέλθει σε "υπεραγορασμένες" περιοχές, η ανοδική κίνηση να συνεχιστεί προς τις 600-615 μονάδες.

Εξαιρουμένης της διπλής "ήττας" από την άρνηση δύο οίκων αξιολόγησης (Moody’s και Fitch) να αναβαθμίσουν για την ώρα την πιστοληπτική διαβάθμιση της ελληνικής οικονομίας, είναι μια περίοδος που τα πάντα φαίνονται ότι "πηγαίνουν καλά" . Από το διεθνές περιβάλλον όπου το πετρέλαιο και οι αγορές συνεχίζουν να ανακάμπτουν και η ΕΚΤ συνεχίζει να γεμίζει με νέα όπλα τη φαρέτρα των πολιτικών στήριξης της οικονομίας και ειδικά του αδύναμου ευρωπαϊκού Νότου, το πετρέλαιο ανακάμπτει, μέχρι το εσωτερικό μέτωπο όπου η αξιολόγηση του μνημονίου έχει μπει "στο αυλάκι" με ορίζοντα ολοκλήρωσης τον Απρίλιο, και οι δανειστές προλειαίνουν το έδαφος για τη συζήτηση αναδιάρθρωσης του χρέους. Όλα τα παραπάνω μαζί με επιμέρους καλές εξελίξεις όπως η –μικρή- υποχώρηση της ανεργίας στο 24%, η άνοδος της βιομηχανικής παράγωγής και η επίτευξη πρωτογενούς πλεονάσματος,  αποτελούν ιδανικές αφορμές ώστε το Χρηματιστήριο και η αγορά των ομολόγων να λειτουργήσουν προεξοφλητικά για κάποιο διάστημα, ποντάροντας στα μεγάλα στοιχήματα των επόμενων μηνών, όπως η  επαναφορά της εξαίρεσης αποδοχής των ελληνικών ομολόγων ως ενέχυρα στην ΕΚΤ, και σε δεύτερο χρόνο την ένταξη της Ελλάδας στην ποσοτική χαλάρωση.  

Για πολλούς αναλυτές, όμως, η πραγματική αιτία της χρηματιστηριακής Άνοιξης στην Ελλάδα και ιδίως της υπεραπόδοσης του ελληνικού χρηματιστηρίου σε σχέση με τις διεθνείς αγορές  έχει να κάνει με την επικείμενη υποβάθμιση στις προηγμένες αναπτυσσόμενες αγορές από τον FTSE. Δεδομένων των προβλέψεων για εισροές 150-300 εκατ. δολαρίων από τα passive funds λόγω της πολύ μεγαλύτερης βαρύτητας που θα έχουν οι 22 ελληνικές μετοχές στους δείκτες FTSE, η εκτίμηση είναι πως οι αναδιαρθρώσεις χαρτοφυλακίων που γίνονται ή θα γίνουν μέχρι τις 18 Μαρτίου, αποτελούν βραχυπρόθεσμα την κινητήριο δύναμη της χρηματιστηριακής αγοράς.  Το ελληνικό χρηματιστήριο είναι το πιο ευνοημένο από τις αλλαγές στους διεθνείς δείκτες FTSE, όμως, η επίδραση των αναδιαρθρώσεων και του front running που γίνεται από hedge funds τα οποία αγόραζαν μετοχές το προηγούμενο διάστημα για να τις πουλήσουν στα παθητικά χαρτοφυλάκια στις 18/3, είναι σε αυτή τη φάση παροδική. Η εβδομάδα που έρχεται θα είναι αφιερωμένη από την αρχή ως το τέλος της στο rebalancing που πιθανόν βραχυπρόθεσμα να αποδειχθεί καταλυτικό και για την ανοδική φορά των μετοχών. Αναμένονται πολύ μεγάλες αναταράξεις και ισχυρό volatility ενώ η λήξη των παραγώγων την ερχόμενη Παρασκευή κάνει ακόμη πιο σύνθετα τα πράγματα.

Το ερώτημα είναι τι θα γίνει στην αγορά από εκεί και μετά καθώς ένας σημαντικός παράγοντας εισροής κεφαλαίων θα εκλείψει και στην αγορά θα μείνει πλέον να αναμετρηθεί με τις προσδοκίες της επόμενης μέρας για την αξιολόγηση, το ρίσκο ψήφισης και εφαρμογής των μέτρων.