Γιατί το "Οχι" των Ιταλών έπιασε τους αναλυτές στον... ύπνο

H συντριπτική νίκη του "Οχι" κάθε άλλο παρά έπιασε τις αγορές στον... ύπνο αλλά σίγουρα έπιασε τους αναλυτές. Η ήττα του Ρέντσι στο δημοψήφισμα είχε αποτιμηθεί πλήρως, ενώ αντίθετα το "Ναι" θα αποτελούσε την μεγάλη έκπληξη. Το αποτέλεσμα ήταν πως η αρχική νευρικότητα που έστειλε το ευρώ σε χαμηλά 20 μηνών αλλά και τις ιταλικές τράπεζες σε νέο sell-off, σύντομα "ηρέμησε" με τους επενδυτές να μην αναμένουν πρόωρες εκλογές στη χώρα και να εναποθέτουν τις ελπίδες τους σε παρέμβαση από την ΕΚΤ, "νικώντας" τις εκτιμήσεις των αναλυτών ότι τη Δεύτερα οι αγορές θα ξυπνούσαν αντιμέτωπες με ένα μεγάλο σοκ.

Την ίδια στιγμή οι Ευρωπαίοι, όπως ο Σόιμπλε, ο Μοσκοβισί και ο Σαπέν, με μπαράζ δηλώσεών τους διαμηνύουν ότι το ευρώ δεν κινδυνεύει με νέα κρίση και πως οι ιταλικές αρχές θα διαχειριστούν την κατάσταση. O επικεφαλής του Eurogroup Γ. Ντάισελμπλουμ δήλωσε πως κάποιες ιταλικές τράπεζες έχουν προβλήματα, αλλά όχι ολόκληρος ο τραπεζικός κλάδος της χώρας.

Το μέλος της ΕΚΤ, François Villeroy de Galhau, δήλωσε ότι το αποτέλεσμα του ιταλικού δημοψηφίσματος δεν μπορεί να συγκριθεί με το Brexit, αν και παραδέχτηκε ίτι η ψήφος των Ιταλών μπορεί να αποτελέσει άλλη μία πηγή ανησυχίας και πως η κεντρική τράπεζα θα παρακολουθήσει στενά τις επιπτώσεις.

"Οι περισσότεροι συμμετέχοντες στην αγορά δεν αναμένουν πρόωρες εκλογές στην Ιταλία. Ακόμα κι αν ο Ρένσι δήλωσε ότι θα παραιτηθεί, μια νέα κυβέρνηση είναι πιθανό να σχηματιστεί και αυτό θα οδηγήσει σε λίγο μεγαλύτερη σταθερότητα", σημειώνει ο Seamus Mac Gorain, αναλυτής JPMorgan. "Η αγορά ξέρει ότι η ΕΚΤ αγοράζει ιταλικά ομόλογα", όπως προσθέτει.

"Καθώς το αποτέλεσμα στην Ιταλία ήταν ευρέως αναμενόμενο, δεν υπάρχει ιδιαίτερος ενθουσιασμός στις αγορές για να τραβήξουν τα πράγματα πάρα πολύ", όπως σημειώνει ο μακροοικονομικός αναλυτής της Societe Generale, Kit Juckes.

"Το αποτέλεσμα έχει αυξήσει οριακά την πιθανότητα μιας κρίσης, όπως αυτήν του 2011, αλλά ακόμα και μία πλήρης κρίση δεν θα αποτελέσει από μόνη της σημαντικό βάρος για το ευρώ", σημειώνει ο επικεφαλής στρατηγικής της Commerzbank, Ulrich Leuchtmann, αναφερόμενος στην απότομη αύξηση του ιταλικού κόστους δανεισμού πριν από πέντε χρόνια. "Το μόνο που θα ήταν ένα μεγάλο βάρος για το ευρώ)είναι, αν η ΕΚΤ αντιδράσει στις εξελίξεις με πιο επεκτατική νομισματική πολιτική", όπως προσθέτει.

Η αγορά ομολόγων ωστόσο συνεχίζει να νιώθει τους κραδασμούς της απόρριψης του δημοψηφίσματος, με τις αποδόσεις των ιταλικών ομολόγων να εκτοξεύονται εκ νέου άνω του 2%.

Παρά την ηρεμία που παρουσιάζουν οι αγορές, οι αναλυτές εκτιμούν ότι η δήλωση παραίτησης του Ματέο Ρέντσι, θα σπρώξει τον τραπεζικό κλάδο της χώρας σε νέα αναταραχή, καθώς υπάρχει φόβος ότι τα σχέδια αναδιάρθρωσης των ιταλικών τραπεζών κινδυνεύουν με ναυάγιο, παρασύρoντας και τις πιο αδύναμες τράπεζες της ευρωζώνης.

Όπως σημειώνει η Barclays σε σημείωμα προς τους πελάτες μετά από την ήττα Ρέντσι, οι ανησυχίες γύρω από ιταλικές τράπεζες αυξάνονται. "Το αποτέλεσμα είναι πιθανό να επιδεινώσει τις ανησυχίες γύρω από τον ιταλικό τραπεζικό κλάδο και να αυξήσει τους κινδύνους υποβάθμισης από τους οίκους αξιολόγησης, όπως η DBRS, αν και δεν περιμένουμε κάποια ενέργεια σύντομα, καθώς είναι πιθανό να περιμένουν τις πολιτικές εξελίξεις πριν από τη λήψη οποιασδήποτε απόφασης αξιολόγησης".

Ο ιταλικός τραπεζικός δείκτης άνοιξε με απώλειες έως και 4,2% με τους επενδυτές να ρευστοποιούν τις θέσεις τους, την στιγμή που η ανακεφαλαιοποίηση της παλαιότερης τράπεζας της χώρας, της Monte dei Paschi κρέμεται από ένα σχοινί, ενώ και ο τραπεζικός δείκτης της ευρωζώνης, ο Stoxx 600, κατέγραφε πτώση κοντά στο 1%.

Οι μετοχές των UniCredit και Monte die Paschi αρχικά δεν "άνοιξαν" για συναλλαγές, μετά την μεγάλη πτώση που έδειχνε η προσυνεδρίαση, ενώ όταν τέθηκαν σε διαπραγμάτευση οι απώλειες στην Μonte άγγιξαν το 7% και στην Unicredit το 4,8%. Λίγη ώρα αργότερα η μετοχή της Monte "γύρισε" στα θετικά. Ενώ οι απώλειες στην Unicredit περιορίστηκαν ελαφρώς στο 3,4%.

Απώλειες άνω του 4% αρχικά σημείωναν και οι Banca Milano, Banca Popolare και Intesa Sanpaolo, ενώ πτώση κατέγραφε και η Deutsche Bank στο -1,5% καθώς και η Commerzbank στο -1%, πριν περιοριστούν και αυτές περίπου στο μισό.

Εν τω μεταξύ, λίγο νωρίτερα έγινε γνωστό ότι οι σύμβουλοι της Monte, JP Morgan και Mediobanca θα συνεδριάσουν σήμερα για να επανεξετάσουν τις επιλογές τους και να αποφασίσουν αν θα τηρήσουν τη δέσμευσή τους για το cash call των 5 δισ. ευρώ ή θα ασκήσουν το δικαίωμά τους να βγουν από τη συναλλαγή λόγω δυσμενών συνθηκών της αγοράς, μετά την βαριά ήττα του Ρέντσι δημοψήφισμα. Σε περίπτωση που κάνουν πίσω τότε ανοίγει ο δρόμος για την κρατική της διάσωση, με την Ρώμη να έχει ήδη αρχίσει τις συζητήσεις με την Κομισιόν σχετικά με τους όρους διάσωσης. Σύμφωνα με την Morgan Stanley η κρατική διάσωση της ιταλικής τράπεζας φαίνεται πλέον όλο και πιο πιθανή.

Οι αποδόσεις των ιταλικών 10ετών ομολόγων εκτοξεύονται κατά 14 μ.β στο 2,03%, ενώ αυτές των ισπανικών σημειώνουν άνοδο κατά 5 μ.β στο 1,595%. Η απόδοση του 10εοτύς γερμανικού ομολόγου αυξάνεται κατά 3 μ.β στο 0,31%, ενώ τα yields στα αμερικάνικα treasuries αυξάνονται στο 2,4%.

Αξίζει να σημειώσουμε ότι η ΕΚΤ έχει δηλώσει έτοιμη να εντείνει τις αγορές ιταλικών κρατικών ομολόγων αν το δημοψήφισμα αυξήσει το κόστος δανεισμού της χώρας, αλλά μόνο αν η μεταβλητότητα είναι προσωρινή και οι αγορές θα μπορούσαν να υποστηρίξουν αποτελεσματικά την αγορά. Εν τω μεταξύ, στην συνεδρίαση της Πέμπτης είναι πιθανό να υποστηρίξει ότι ο διαρθρωτικός πληθωρισμός παραμένει πεισματικά αδύναμος, έτσι το πρόγραμμα αγορών assets θα πρέπει να συνεχιστεί πέρα από τον Μάρτιο του 2017, ενδεχομένως, για άλλους έξι μήνες, για να στηρίξει την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό.

Ελευθερία Κούρταλη