Ριψοκίνδυνα στοιχήματα στα ελληνικά ομόλογα

Του Ηλία Γ. Μπέλλου
 
Σε στοίχημα που όσοι το διακινδύνεψαν διπλασίασαν τα κεφάλαιά τους μέσα σε δυο μήνες αναδεικνύονται τα ελληνικά κρατικά ομόλογα. Όμως κάποιοι εμφανίζονται να θέλουν να πάρουν τώρα τα κέρδη τους πριν τις εκλογές της επομένης Κυριακής, ανακόπτοντας ένα ράλι που δημιούργησε αίσθηση στην παγκόσμια επενδυτική κοινότητα.
 
Ο δείκτης Bloomberg Greece Sovereign Bond Index, ο οποίος αποτυπώνει την συμπεριφορά των τιμών ενός ευρύτερου καλαθιού μακροπρόθεσμων ομολόγων του ελληνικού δημοσίου (22 εκδόσεις), από το χαμηλό των 52,833 λεπτών ανά ευρώ ονομαστικής αξίας στις 7 Ιουλίου κινείται πλέον κοντά στα επίπεδα των 105 λεπτών. Πρόκειται για άνοδο της τάξης του 100% από το χαμηλό του Ιουλίου και υψηλό για το 2015 αφού ο δείκτης ξεκίνησε το 2015 από το 94. ην ίδια ώρα η απόδοση της ελληνικής δεκαετίας (yield) εμφανίζει στο μήνα αποκλιμάκωση της τάξης των 300 μονάδων βάσης.

Η απόδοση της δεκαετίας έχει υποχωρήσει κοντά στο 8,5%. Το πενταετές χρεόγραφο των 4,03 δισ. ευρώ με το οποίο είχε ξαναβγεί για πρώτη φορά το δημόσιο στις αγορές πέρυσι στις 14 Απριλίου, από το χαμηλό των 57 λεπτών ανά ευρώ ονομαστικής αξίας διαπραγματεύεται οντά στα 84 λεπτά, καταγράφοντας άνοδο της τάξης του 47% από το χαμηλό του.
 
Η εικόνα αυτή όμως κρύβει το γεγονός πως όσοι θέλουν να πουλήσουν βρίσκουν λίγους αγοραστές και μόνον σε σημαντικά χαμηλότερα επίπεδα καθώς οι ενδιαφερόμενοι να αναλάβουν ελληνικό ρίσκο εκτιμούν πως οι παραπάνω τιμές εμπεριέχουν σε αυτή τη φάση όλα τα αισιόδοξα σενάρια. Κυρίως εμπεριέχουν την προοπτική η ΕΚΤ να αρχίσει να τα αγοράζει στα πλαίσια του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης μετά και την επανένταξη της Ελλάδας σε πρόγραμμα στήριξης της οικονομίας της.

Μια αρνητική όμως εξέλιξη στις εκλογές όπως ένα αποτέλεσμα που θα δυσκολέψει τον σχηματισμό κυβέρνησης ικανής να εφαρμόσει με επιτυχία το πρόγραμμα, αποτελεί αντικίνητρο για περαιτέρω άνοδο. Και έτσι εκδηλώθηκαν χθες Δευτέρα πιέσεις σε όλο σχεδόν το φάσμα ωριμάνσεων ελληνικών χρεογράφων. Να σημειωθεί επίσης πως η καμπύλη των αποδόσεων του ελληνικού χρέους (yield curve) παραμένει ανεστραμμένη υποδεικνύοντας πως οι επενδύτες παραμένουν αβέβαιοι για την μακροπρόθεσμη πορεία της ελληνικής οικονομίας.
 
Καθίσταται σαφές επίσης πως το ράλι στα ελληνικά ομόλογα δεν αποτυπώνει προσδοκίες ανάκαμψης της οικονομίας αλλά μόνον την ιδιαιτερότητα της νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ. Καταδεικνύει επίσης την αδυναμία του προγράμματος αυτού να μεταδώσει ρευστότητα ή χαμηλότερα κόστη δανεισμού στην πραγματική ελληνική οικονομία αφού στην καλύτερη περίπτωση αυτό μπορεί να γίνει μόνον με την βελτίωση της αποτίμησης των ελληνικών χρεογράφων στα βιβλία των ελληνικών τραπεζών που διακρατούν ακόμα τέτοιους τίτλους .
 
Υπενθυμίζεται όμως πως μετά την συμφωνία Ελλάδας -δανειστών στη σύνοδο κορυφής της ΕΕ η BlackRock αύξησε τις θέσεις της σε ελληνικά χρεόγραφα σύμφωνα με τον επικεφαλής του τμήματος σταθερού εισοδήματος του αμερικανικού οίκου για την Ευρώπη, Michael Krautzberger.
 
Άλλοι μεγάλοι επώνυμοι ξένοι θεσμικοί επενδυτές που διακρατούν ελληνικά ομόλογα ή έχουν επιπλέον αυξήσει τις θέσεις τους σε αυτά είναι η Pimco, θυγατρική της γερμανικής Allianz αλλά, όπως λέγεται, και η αμερικανική Fidelity. Οίκοι με τόσο μεγάλα χαρτοφυλάκια που ακόμα και μια μεγάλη διόρθωση της αποτίμησης των ελληνικών ομολόγων θα περάσει ουσιαστικά απαρατήρητη στα αποτελέσματα τους.