Μπορεί να σωθεί η παρτίδα στο Χ.Α;

Του Βασίλη Γεώργα

Σε συνθήκες ακραίων μεταβολών για τις ελληνικές μετοχές και αβίωτου "πόνου" για χιλιάδες επενδυτές που έχασαν περιουσίες σε λίγες ώρες από τις τράπεζες, το Χρηματιστήριο της Αθήνας επιχειρεί να αποτιμήσει τις νέες συνθήκες που διαμορφώνονται μετά την 26 Ιουνίου για την οικονομία, και παράλληλα να προεξοφλήσει την επόμενη μέρα μετά την διαφαινόμενη ψήφιση του νέου μνημονίου τις επόμενες ημέρες από τη βουλή.

Η διχοτόμηση του "ταμπλό" είναι το βασικό συμπέρασμα από την πρώτη εξαιρετικά επίπονη εβδομάδα που βίωσε το Χ.Α και που πιθανόν θα συνεχίσει να δείχνει το δρόμο για όσα ακολουθήσουν:

Χωρίζεται πρώτον στις τράπεζες για τις οποίες σήμερα -και πιθανόν για τον επόμενο μήνα μέχρι να ολοκληρωθούν τα stress test- κανείς δεν ξέρει αν, και πόσα λεφτά αξίζουν πραγματικά, συνεπώς οι μετοχές τους είναι ευεπίφορες σε κερδοσκοπικά παιχνίδια και απότομες διακυμάνσεις αφού δεν είναι καθόλου σίγουρο ότι έχουν "πιάσει" τον πάτο του βαρελιού. 

Και δεύτερον στις μετοχές της λεγόμενης "πραγματικής οικονομίας" πολλές από τις οποίες υπέστησαν σοβαρές αλλά όχι εξοντωτικές χρηματιστηριακές απώλειες. Για τις μετοχές αυτές εκτιμήθηκε από την αγορά ότι οι επιπτώσεις από τα capital controls και την σφοδρή ύφεση που βιώνει η οικονομία, θα είναι "διαχειρίσιμες", ειδικά σε όσες επιχειρήσεις έχουν διεθνή προσανατολισμό ή διατηρούν ηγετικά μερίδια στην εγχώρια αγορά ή έχουν προοπτικές να πρωταγωνιστήσουν ξανά ως υποψήφιες στα σχέδια ιδιωτικοποιήσεων. 

Το γεγονός ότι κάποιες από αυτές τις εταιρείες όπως λ.χ η Αεροπορία Αιγαίου, η Coca Cola, ο ΟΛΠ, η Lamda, η Grivalia, κ.α, ολοκλήρωσαν την εβδομάδα σε υψηλότερα επίπεδα από αυτά πριν το "λουκέτο" του Χρηματιστηρίου, δείχνει ότι δεν επηρεάζονται όλες οι εισηγμένες επιχειρήσεις το ίδιο από τις συνέπειες, και πιθανόν οι διαφοροποιήσεις αυτές θα γίνουν εντονότερες στο μέλλον.

Πολύτιμα συμπεράσματα περιμένουν να αντλήσουν οι επενδυτές και από μια σειρά άλλων δεικτοβαρών μετοχών που επιχειρούν επίσης να διαφοροποιηθούν και να αποφύγουν το σενάριο περαιτέρω ταλαιπωρίας από την συνέχιση της καθοδικής πορείας τους. Η κάλυψη και εν συνεχεία η υπέρβαση των μεγάλων "χασμάτων" που δημιουργήθηκαν στις τιμές κατά τη συνεδρίαση της 3ης Αυγούστου, είναι βραχυπρόθεσμα το μεγάλο στοίχημα για τη ΔΕΗ, τον ΟΠΑΠ, την ΕΧΑΕ, τον ΟΤΕ, τον Μυτιληναίο, την Τέρνα, τη Folli Follie, τη Jumbo, και άλλες μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης. Μια άνοδος 10-20% για τις περισσότερες από αυτές θα θέσει τις βάσεις για να αρχίσει να αντιστρέφεται η καθοδική τους κίνηση, όμως, η διαγραμματική τους εικόνα σε συνδυασμό με την κατάσταση που επικρατεί στην οικονομία, κάνει την αντιστροφή να μοιάζει με άθλο. 

Θα πρέπει να γίνει ένα χρηματιστηριακό θαύμα για να πετύχουν το ίδιο και οι τράπεζες το προσεχές διάστημα καθώς για να επιστρέψουν στα δικά τους χάσματα τιμών οι μετοχές του κλάδου μετά τις απώλειες 60-70% της τελευταίας εβδομάδας, θα πρέπει να καλύψουν ανοδικά μια απόσταση 200% - 250%. Η περιορισμένη πληροφόρηση για τις κεφαλαιακές ανάγκες τους και επί της ουσίας η άγνοια για το αν αυτές θα καλυφθούν τελικά από τους ιδιώτες μετόχους τους, συντηρούν το μυστήριο για τις "δίκαιες" αποτιμήσεις τους, και αν θελήσει κανείς να ασχοληθεί επενδυτικά με τον κλάδο ή με τα warrants, θα πρέπει να είναι αποφασισμένος ότι όπως στο καζίνο, κινδυνεύει να χάσει τα χρήματά του. 

Το σοκ των απωλειών της περασμένης εβδομάδας στο Χρηματιστήριο, χαρακτηρίστηκε από πολλούς αναλυτές ως "η αρχή του τέλος" για την μεγάλη πτώση των ελληνικών μετοχών. Ενδεχομένως αυτό να ισχύει, αλλά κανείς δεν μπορεί να πει με σιγουριά ούτε για τον χρόνο που θα ολοκληρωθεί η μακροχρόνια πτώση, ούτε για τον τρόπο.   Από την άλλη οι αποτιμήσεις των ελληνικών assets είναι ιδιαίτερα δελεαστικές για τα δεδομένα που επικρατούν στην παγκόσμια κεφαλαιαγορά. Δεν υπάρχουν πολλές αγορές σήμερα στην Ευρώπη όπου μετοχές έχουν μερισματικές αποδόσεις 7%-12% όπως ο ΟΠΑΠ και η ΕΧΑΕ, ή μονοψήφιους εκτιμώμενους πολλαπλασιαστές κερδών όπως η Folli Follie, ο Μυτιληναίος, η Motor Oil, η Aegean Airlines και λογιστική αξία κάτω της μιας φοράς. 

Το σενάριο της "σφήνας" 
Ίσως η μοναδική χαραμάδα "ελπίδας" που έχει απομείνει για να ολοκληρωθεί η μακροχρόνια πτώση γρήγορα, είναι η αγορά να προεξοφλήσει ότι η ψήφιση του τρίτου μνημονίου, θα είναι τόσο καθοριστική που η Ελλάδα θα αρχίσει να αλλάζει ταχύτατα και θα αρχίσει να προσελκύει σημαντικά κεφάλαια για επενδύσεις. Με τα παρόντα δεδομένα αυτό φαντάζει το λιγότερο πιθανό σενάριο καθώς είναι πολλά τα ερωτήματα και τα θέματα που μένουν ανοιχτά, όπως λ.χ αυτό της προκήρυξης νέων εκλογών που βρίσκεται στα σκαριά. 

Στο πλαίσιο αυτό, το σενάριο της αντιστροφής μέσα από χαμηλότερες τιμές για δείκτες και μετοχές τους επόμενους μήνες, έχει αναδειχθεί σε πρωτεύον, παρότι θα πρέπει κανείς να σκεφτεί πως για να "γράψει" ο Γενικός Δείκτης τιμές χαμηλότερες των 471 μονάδων του Ιουνίου 2012, θα πρέπει να μεσολαβήσει καταστροφή αξιών σε μετοχές οι οποίες από τότε διατηρούν κέρδη 200-600%.  

Από διαγραμματικής πλευράς αρκετοί αναλυτές μελετούν προσεκτικά το σενάριο ο FTSE Large Cap 25 να επιχειρεί να ολοκληρώσει την καθοδική του κίνηση μέσω ενός καταληκτικού σφηνοειδούς σχηματισμού στις 200-240 μονάδες. Την περασμένη εβδομάδα ο δείκτης διέσπασε καθοδικά τη σφήνα, αλλά δεν απομακρύνθηκε σημαντικά και με τις ανοδικές συνεδριάσεις που ακολούθησαν, επανήλθε εντός του σχηματισμού. Εάν τις επόμενες ημέρες ο FTSE Large Cap δεν υποχωρήσει χαμηλότερα από τις 184-186 μονάδες και επιστρέψει μέσα στη σφήνα, τότε το σενάριο αυτό θα αποκτήσει μεγαλύτερες πιθανότητες. "Εάν πρόκειται η αγορά να τερματίσει την υποχώρηση της, πρέπει να το κάνει ακριβώς εδώ. Εάν δεν το κάνει, τότε θα υπάρξει αρκετή καταπόνηση της ακόμη", εκτιμά η ομάδα αναλυτών της eZMarket.