Συνεχης ενημερωση

    Τετάρτη, 07-Φεβ-2018 00:51

    Τι προκάλεσε την πτώση των αγορών, ποια μπορεί να είναι η συνέχεια

    • Εκτύπωση
    • Αποθήκευση
    • Αποστολή με email
    • Προσθήκη στη λίστα ανάγνωσης
    • Μεγαλύτερο μέγεθος κειμένου
    • Μικρότερο μέγεθος κειμένου

    Του Μάνου Χατζηδάκη

    Όχι τυχαία χαρακτηρίστηκε από πολλούς το "πιο μισητό ράλι" καθώς πήγε κόντρα σε προγνωστικά και διαθέσεις, προσπερνώντας γεωπολιτικά ρίσκα (Βόρεια Κορέα, τρομοκρατία) και πολιτικά γεγονότα (Brexit, αλλαγή ηγεσίας στις ΗΠΑ) με χαρακτηριστική άνεση.

    Μέχρι στιγμής αποτελεί το δεύτερο μεγαλύτερο ράλι στην ιστορία σε διάρκεια (109 μήνες) και το δεύτερο μεγαλύτερο σε απόδοση (+302%) για τον Dow Jones. Πέρα από τα στατιστικά, το ράλι της Αμερικανικής αγοράς είχε θεμελιώδες υπόβαθρο καθώς η πορεία υποστηρίχθηκε από την εταιρική κερδοφορία, ευημερούντες δείκτες της οικονομίας (ΑΕΠ, απασχόληση) αλλά και τη σημαντική ρευστότητα με  το ιδιαίτερα χαμηλό επιτόκιο που έδινε η FED στην αγορά. Επιπλέον, οι μετοχές όλο αυτό το διάστημα φαίνεται ότι έπαιζαν χωρίς αντίπαλο: Οι χαμηλές αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων ομολόγων είχαν αντίπαλο δέος τα καλά μερίσματα των μετοχών της Wall Street τα οποία διατηρούσαν το πλεονέκτημα απόδοσης μέχρι την προηγούμενη εβδομάδα. Όταν η σχέση αυτή αντιστράφηκε υπέρ των ομολόγων, τότε ήρθε η ώρα του εξορθολογισμού και της αναζήτησης ελκυστικότερων αποδόσεων για τις μετοχές... 

    Μετά το sell-off των τελευταίων ημερών, το μόνο σίγουρο είναι ότι στην παρούσα φάση δεν χρειάζεται βιασύνη. Το ανοδικό ράλι των ρεκόρ είχε ανάλογα υψηλές επιδόσεις στην φάση της διόρθωσης: Μέχρι στιγμής έχει καταγραφεί η μεγαλύτερη ημερήσια πτώση σε μονάδες και η μεγαλύτερη ενδοσυνεδριακή πτώση σε μονάδες στην ιστορία του Dow Jones. 

    Βρισκόμαστε στη ζώνη της μεταβλητότητας, ενός παράγοντα που είχε πολλά χρόνια να εμφανιστεί με τη μορφή τουλάχιστον που δημιουργεί τον γνωστό μεταδοτικό φόβο των μαζικών πωλήσεων. Η ταλάντωση των δεικτών θα έχει την μορφή ενός ελατηρίου που είχε φθάσει στα όρια των ανοχών του. Στην φυσική η απελευθέρωση τέτοιων δυνάμεων προκαλεί κινήσεις που παράγουν θερμότητα. Ως εκ τούτου, όλες οι ταλαντώσεις τείνουν να φθίνουν με την πάροδο του χρόνου, εκτός αν υπάρχει μια πηγή που προσφέρει ενέργεια στο σύστημα σε αξιοποιήσιμη μορφή. Όπου ενέργεια στην προηγούμενη πρόταση, αντικαταστήστε με ρευστότητα. Και επειδή αυτή η ενέργεια (ρευστότητα) φαίνεται να εξέρχεται του συστήματος, η αναζήτηση χαμηλότερων σημείων ισορροπίας φαίνεται το αναμενόμενο σενάριο για όλες τις αγορές. 

    Το βάθος αυτής της διόρθωσης εξαρτάται κυρίως από τη διάθεση της FED να πάει πλέον γρηγορότερα σε αυξήσεις επιτοκίων. Οι μέσες εκτιμήσεις της αγοράς κάνουν λόγο για τέσσερις αυξήσεις επιτοκίων μέσα στο 2018, ανεβάζοντας το σχετικό επιτόκιο δανεισμού της FED στο 2,5% με ό,τι αυτό συνεπάγεται για το επιτόκιο του 2ετους ομολόγου που είθισται να λειτουργεί ως το βραχυπρόθεσμο επιτόκιο αναφοράς για τις μερισματικές αποδόσεις (S&P: 2%). 

    Για να παραμείνουν οι μετοχές ελκυστικές θα πρέπει η νέα σχέση ισορροπίας να λάβει υπόψη της μια απόδοση ανταγωνιστικότερη του 3,0% η οποία αν τα εταιρικά κέρδη παραμείνουν ως έχουν ισοδυναμεί με μια μείωση της συνολικής κεφαλαιοποίησης του S&P κατά 17,5%.  Ήδη ένα σημαντικό μέρος αυτής της μείωσης έχει συντελεστεί (-9,3%). Αυτό δεν σημαίνει ότι το εύρος της διόρθωσης θα εκτονωθεί αυστηρά στο -17,5%. Η εκτίμηση μας είναι θεωρητική και περισσότερο λειτουργεί ως μπούσουλας από ποιο σημείο και μετά ο παράγοντας αυτός θα είχε ολοκληρώσει την προεξόφληση του.

    Όσο για το αν αυτή η κίνηση σηματοδοτεί το ενδεχόμενο ύφεσης στην παγκόσμια οικονομία, σας παραπέμπω στη ρήση γνωστού οικονομολόγου των καιρών μας:  "Τα χρηματιστήρια έχουν προεξοφλήσει με τις πτώσεις τους τις... 12 από τις τελευταίες 7 υφέσεις". Επομένως, εγρήγορση και αναμονή. Η διόρθωση θα πληρώσει εξαιρετικά σημεία εισόδου δίνοντας και στις υπόλοιπες αγορές του πλανήτη λόγους να ακολουθήσουν και να προσαρμόσουν τις σχετικές τους αποτιμήσεις. 

    * Ο κ. Μάνος Χατζηδάκης είναι Υπ. Τμήματος Ανάλυσης της Beta Χρηματιστηριακή ΑΕΠΕΥ

    ΣΑΣ ΑΡΕΣΕ ΤΟ ΑΡΘΡΟ;

    ΣΧΕΤΙΚΑ ΑΡΘΡΑ