Deutsche Bank, Goldman: Κίνδυνος ντόμινο από το sell-off στα ομόλογα

To τρέχον ισχυρό sell-off στα ομόλογα έχει κι άλλα περιθώρια να συνεχιστεί προτού αποτελέσει απειλή για την ανάπτυξη , όπως σημειώνει η Goldman Sachs σε νέα της έκθεση, την στιγμή που η Deutsche Bank προειδοποιεί για τον κίνδυνο ενός ντόμινο που θα μεταδοθεί από τα ομόλογα στις μετοχές, μετά και την εκτόξευση του δολαρίου.

Όπως σημειώνει η Goldman, με την απόδοση του 10ετούς αμερικάνικου ομολόγου να διαμορφώνεται στο 2%, βρίσκεται πλέον στο χαμηλό άκρο του επιπέδου που η τράπεζα χαρακτηρίζει "δίκαιη αξία", ενώ τα ομόλογα στη Γερμανία, τη Βρετανία και την Ιαπωνία το καλοκαίρι απομακρύνθηκαν κατά πολύ από τα "δίκαια" επίπεδά τους. Το σημερινό επίπεδο των μακροπρόθεσμων αποδόσεων στις ΗΠΑ και σε άλλες μεγάλες οικονομίες δεν είναι καθόλου "περιοριστικό" για την ανάπτυξη. Με τόσο την BoJ όσο και την ΕΚΤ να διατηρούν το QE, αντανακλώντας το χαμηλό εγχώριο πληθωρισμό, η GS θεωρεί ότι το premium των ομολόγων θα διατηρηθεί.

H Goldman εκτιμά ότι η απόδοση του 10ετούς treasury θα διαμορφωθεί το 2017 στο 2,5%, ένα επίπεδο που η οικονομία των ΗΠΑ μπορεί πιθανώς να χειριστεί χωρίς να απειληθεί η ανάπτυξη. Ο κίνδυνος είναι να επιταχυνθούν οι ρευστοποιήσεις και οι αποδόσεις να αυξηθούν ταχύτερα από το αναμενόμενο, ενδεχομένως παρακωλύοντας την οικονομική επέκταση των ΗΠΑ και σπρώχνοντας την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα στην επέκταση του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης για να αποτρέψει περαιτέρω σοκ στα επιτόκια στην περιοχή.

Πιο αναλυτικά, η Goldman πιστεύει ότι υπάρχουν περισσότερα περιθώρια ανόδου στις αποδόσεις των ομολόγων (περίπου 30-40 μονάδες βάσεις) πριν αποτελέσουν απειλή για την οικονομική ανάπτυξη, ιδιαίτερα στις ΗΠΑ.  

Η ταχύτητα της αύξησης των αποδόσεων και του sell-off ήταν μεγάλη, ωστόσο, όπως τονίζει, αυτό δεν είναι καθόλου ασυνήθιστο. Αλλά έρχεται σε μια στιγμή που είναι δύσκολο να εξακριβωθεί πόσες επενδυτικές στρατηγικές είχαν εκτιμήσει ότι οι αποδόσεις θα παραμείνουν χαμηλές για μεγαλύτερο διάστημα.  Οι δυναμικές εκροές από τα ομολογιακά funds είναι μια τάση που πρέπει να παρακολουθηθεί αν το sell-off επεκταθεί.

Από την πλευρά της η Deutsche Bank προειδοποιεί για την επίπτωση που θα έχει το sell-off στα ομόλογα στις μετοχές, λόγω του ισχυρού δολαρίου, επισημαίνοντας τον κίνδυνο ενός ντόμινο.

Η απότομη στροφή που πραγματοποίησε η αγορά εμπορευμάτων, μετά το χτύπημα που δέχθηκαν τα assets των αναδυόμενων αγορών από το sell-off των αμερικάνικων ομολόγων την περασμένη εβδομάδα,  εκτός του ότι δημιουργεί επικίνδυνο έδαφος για τις αναδυόμενες αγορές, αυξάνει τις ενδείξεις ότι οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων μετά και το ισχυρότερο δολάριο, έχουν επιπτώσεις ντόμινο, χτυπώντας τα πιο αδύναμα assets πριν προχωρήσουν στα επόμενα.

Με άλλα λόγια, σύμφωνα με την Deutsche Bank, ο δείκτης S&P περιορίζεται πλέον από την αγορά ομολόγων ως προς το πόσο υψηλότερα μπορεί να κινηθεί, τονίζοντας ότι το sell-off στα ομόλογα δεν αφήνει πολλά περιθώρια αισιοδοξίας για τις μετοχές, καθώς οι χρηματοοικονομικές συνθήκες γίνονται πλέον πιο σφιχτές.

Η οικονομική σύσφιξη θα λυθεί αμέσως μόλις οι μετοχές σημειώσουν sell-off. Με λίγα λόγια, το sell-off στα ομόλογα και τα κέρδη του δολαρίου θα περιοριστούν μόλις υπάρξει sell-off και στις μετοχές, σύμφωνα με την Deutsche Bank.

Ελευθερία Κούρταλη