Του Δημήτρη Δελεβέγκου

Προσφέρουν τη δυνατότητα τοποθέτησης σε ακίνητα εισοδήματος υψηλής αξίας, χωρίς την δυσβάσταχτη φορολογία που τα συνοδεύει, ακόμη και χωρίς καν κάποιος να είναι ιδιοκτήτης τους. Οι επενδύσεις που αποτελούν το χαρτοφυλάκιό τους εμφανίζουν μικρό ρίσκο, αφού τα μισθώματα είναι σχεδόν εξασφαλισμένα, διέπονται από ισχυρές συμβάσεις και είναι μακροχρόνιας διάρκειας. Διανέμουν μέρισμα που απαλλάσσεται από την παρακράτηση φόρου κάτι που αποτελεί μοναδικό χαρακτηριστικό και εξαίρεση στο κανόνα του Χ.Α. 

Και όμως, οι Εταιρείες Επένδυσης σε Ακίνητη Περιουσία (ΑΕΕΑΠ) συνεχίζουν να αποτελούν terra incognita για την πλειονότητα των επενδυτών του ελληνικού χρηματιστηρίου. Με νέα προσθήκη στο κλάδο τη MIG Real Estate που βρίσκεται στη τελική ευθεία για την είσοδό της στο Χ.Α., και την Εθνική ΑΕΕΑΠ να ακολουθεί, οι εισηγμένες εταιρείες του κλάδου αλλά και αρκετές από τον ευρύτερο χώρο του real estate μπαίνουν ξανά στο μικροσκόπιο. 

Αρκεί μια ματιά στις λογιστικές καταστάσεις των εισηγμένων ΑΕΕΑΠ για να φανερώσει μεγάλες αναντιστοιχίες μεταξύ της εσωτερικής αξίας του χαρτοφυλακίου τους και της αποτίμησής τους στο ταμπλό, κάτι που οδηγεί στη καταγραφή μεγάλων discount. Αναλυτικότερα, η αξία των επενδύσεων της Eurobank Properties σε ακίνητα, σε επίπεδο ομίλου, ανήλθε στο τέλος του πρώτου φετινού τριμήνου στα 584,1 εκατ. ευρώ (από 578,2 εκατ. ευρώ στο τέλος της περσινής χρήσης). Τα έσοδα από ενοίκια αυξήθηκαν κατά 23% το πρώτο φετινό τρίμηνο, φθάνοντας στα 9,3 εκατ. ευρώ έναντι 7,6 εκατ. ευρώ την αντίστοιχη περσινή περίοδο. 

Όσον αφορά την εσωτερική αξία της μετοχής (NAV), στις 31 Μαρτίου υποχώρησε στα 11,66 ευρώ (από 11,85 στις 31/12/08) λόγω της καταβολής του μερίσματος για την προηγούμενη χρήση, σύμφωνα με την εταιρεία. Αντίστοιχα στο Χ.Α., η μετοχή της Eurobank Properties βρισκόταν στα 6,70 ευρώ στις 31/3 και χθες έκλεισε στα 6,70 ευρώ. 

Η Trastor, δεύτερη μεγαλύτερη βάσει κεφαλαιοποίησης ΑΕΕΑΠ, διαθέτει χαρτοφυλάκιο ακινήτων η αξία του οποίου στο τέλος του πρώτου τριμήνου αποτιμήθηκε στα 95,6 εκατ. ευρώ, αμετάβλητη σε σχέση με τις 31/12. Τα έσοδα από μισθώματα διαμορφώθηκαν κατά το πρώτο φετινό τρίμηνο στα 1,7 εκατ. ευρώ έναντι 1,8 εκατ. ευρώ, με την εισηγμένη να αποδίδει την μείωση σε πωλήσεις επενδυτικών ακινήτων που πραγματοποιήθηκαν το πρώτο εξάμηνο του 2008. 

Το NAV της Trastor, κατά το τέλος του πρώτου τριμήνου, ήταν 2 ευρώ ανά μετοχή έναντι 2,10 ευρώ στο τέλος της χρήσης του ΄08 και οφείλεται στην καταβολή μερίσματος τον Μάρτιο και στα συσσωρευμένα κέρδη του τριμήνου. Η μετοχή της πρώην Πειραιώς ΑΕΕΑΠ βρισκόταν στις 31/3 στα 1,41 ευρώ και στο χθεσινό κλείσιμο στα 1,47 ευρώ, αντιστοίχως, εμφανίζοντας μικρότερο συγκριτικά discount. 

Αναφορικά με ορισμένες εισηγμένες του ευρύτερου τομέα των ακινήτων, η Lamda Development διέθετε στις 31/3 χαρτοφυλάκιο ακινήτων αξίας 622,5 εκατ. ευρώ, όπως προκύπτει από τις δημοσιοποιημένες λογιστικές καταστάσεις Στις επενδύσεις σε ακίνητα συμπεριλαμβάνονται βάσει χρηματοδοτικής μίσθωσης ακίνητα αξίας περίπου 13 εκατ. ευρώ και ακίνητα τα οποία εκμισθώνονται βάσει λειτουργικών μισθώσεων 171,9 εκατ. ευρώ. 

Η καθαρή αξία ενεργητικού του ομίλου, κατά το φετινό πρώτο τρίμηνο, ενισχύθηκε κατά 7%, στα 11,9 ευρώ ανά μετοχή (έναντι 11,1 ευρώ), ενώ η μετοχή της εταιρείας στο Χ.Α. στις 31/3 βρισκόταν στα 4,35 ευρώ και στο χθεσινό κλείσιμο στα 6,10 ευρώ. 

Ως προς την Pasal, η αξία των επενδυτικών ακινήτων της ανήλθε στις 31/3, στα 222,5 εκατ. ευρώ (από 210,6 εκατ. ευρώ στο τέλος της προηγούμενης χρήσης). Λόγω της λειτουργίας του εμπορικού κέντρου Athens Heart, τα λειτουργικά έσοδα (μισθωμάτων και παροχής υπηρεσιών) αυξήθηκαν κατά 175% και ανήλθαν, κατά το πρώτο τρίμηνο, στα 2,5 εκατ. ευρώ από 928 χιλιάδες ευρώ την αντίστοιχη περσινή περίοδο. 

Κατά το ίδιο διάστημα, επίσης, η καθαρή αξία του ενεργητικού διαμορφώθηκε σε 8,1 ευρώ ανά μετοχή, παραμένοντας στα επίπεδα του τέλους του 2008. Και το discount της μετοχής του ομίλου συμφερόντων Θεοδωρίδη είναι υψηλό, δεδομένου ότι η τιμή της μετοχής στις 31/3 βρισκόταν στο 1,77 ευρώ ενώ χθές έκλεισε στα 1,84 ευρώ.