Του Χάρη Φλουδόπουλου

Το ισπανικό μοντέλο της τιτλοποίησης των απωλειών από τα τιμολόγια, επαναφέρει στο προσκήνιο η ΔΕΗ, σε μια προσπάθεια να μετριάσει τις κοινωνικές και πολιτικές αντιδράσεις που θα ξεσήκωνε πιθανό νέο αίτημα για αυξήσεις.

Σε τι συνίσταται το ισπανικό μοντέλο τιτλοποίησης; Όπως και στη χώρα μας, έτσι και  στην Ισπανία τα τιμολόγια ηλεκτρικής ενέργειας είναι ρυθμιζόμενα, δηλαδή το ύψος τους αποφασίζεται από το κράτος. Αυτό έχει ως συνέπεια, οι «ταρίφες» ηλεκτρισμού κάποιες χρονιές να αντανακλούν τα κόστη και να είναι κερδοφόρες. Κάποιες άλλες χρονιές ωστόσο, ιδιαίτερα όταν οι τιμές εμπορευμάτων και πετρελαίου ήταν υψηλές, τα κόστη δεν καλύπτονταν. Πάντως παρά τις βραχυπρόθεσμες «παρενθέσεις», σε βάθος χρόνου, τα τιμολόγια παραμένουν κερδοφόρα. 

Με αυτή τη λογική λοιπόν, οι πέντε ενεργειακές εταιρείες της Ισπανίας (Iberdrola, Endesa, Union Fenosa, Hidrocantabrico και Elcogas) έκαναν «τιτλοποίηση» του ελλείμματος μεταξύ τιμολογίων και κόστους, δηλαδή «πουλούσαν» σε τράπεζες ή επενδυτές τις βραχυπρόθεσμες απώλειές τους, με την προοπτική οι τελευταίοι να αποπληρωθούν σε βάθος χρόνου όταν τα τιμολόγια αποφέρουν κέρδη. Με αυτό το μοντέλο, οι ηλεκτρικές εταιρείες στην Ισπανία διασφάλιζαν μια ομαλή και απρόσκοπτη ροή εσόδων ώστε να υλοποιήσουν τις επενδύσεις τους. 

Η ιδέα της τιτλοποίησης των τιμολογιακών ελλειμμάτων για τη ΔΕΗ είχε υπονοηθεί στο business plan της εταιρείας που παρουσιάστηκε τον περασμένο Νοέμβριο. Επανέρχεται δε στο προσκήνιο μετά από σχετικές αναφορές του Π. Αθανασόπουλου προς τους αναλυτές την περασμένη εβδομάδα. Όπως αναφέρει μάλιστα η έκθεση της Citibank για τη ΔΕΗ, η τιτλοποίηση των απωλειών των τιμολογίων θα είχε θετικές επιπτώσεις για τους καταναλωτές οι οποίοι δε θα χρειαζόταν να πληρώσουν άμεσα τεράστιες αυξήσεις στο ρεύμα. Ταυτόχρονα η ΔΕΗ μέσω της τιτλοποίησης θα μπορούσε χωρίς πρόβλημα να εφαρμόσει συγκρατημένες αυξήσεις στα τιμολόγια.

Με δεδομένο μάλιστα ότι η εταιρεία ανήκει σε ποσοστό 51% στο δημόσιο το ρίσκο για τις τράπεζες είναι μικρότερο γεγονός που συνεπάγεται και μειωμένο κόστος χρηματοδότησης, και πάντως μικρότερο από το αντίστοιχο κόστος της τιτλοποίησης στην Ισπανία. 

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της τράπεζας, μέχρι το τέλος του 2015 το συσσωρευμένο ύψος των απωλειών στα τιμολόγια που θα πρέπει να τιτλοποιηθεί θα είναι περί τα 2,5 δισ. ευρώ, εκ των οποίων περίπου τα μισά θα σχετίζονται με αγορές δικαιωμάτων εκπομπής CO2. Μετά το 2015 οι επενδύσεις θα περιοριστούν στα κόστη συντήρησης και κατά συνέπεια, πιθανές αυξήσεις στο ύψος του πληθωρισμού θα είναι αρκετές ώστε να αποπληρώσουν πλήρως τις τράπεζες μέχρι το 2023, αποδίδοντας ένα επιπλέον 5% ως κόστος τιτλοποίησης.

Σύμφωνα με τη Citi ο κ. Αθανασόπουλος ανέφερε στο conference call ότι βρίσκονται σε εξέλιξη συζητήσεις μεταξύ των βασικών μετόχων και ότι η τιτλοποίηση αποτελεί μια από τις πιθανές λύσεις. Πάντως όπως εκτιμά η τράπεζα, η τιτλοποίηση το νωρίτερο που μπορεί να εφαρμοστεί είναι το 2011.