Προς νέα "έξοδο" εισηγμένων από το Χ.Α.
Τρίτη, 30-Δεκ-2008 09:18
Του Νίκου Χρυσικόπουλου
Σημεία των καιρών ή το τέλος ενός κύκλου προς όφελος της εταιρικής ανάπτυξης με χρηματιστηριακά κεφάλαια; Όπως και να έχει, το 2009 φαίνεται πως θα αποτελέσει χρονιά εξόδου ακόμη περισσότερων εταιρειών από το Χ.Α., ανεξαρτήτως του μεγέθους και της παρουσίας τους στο ταμπλό της νυν Λ. Αθηνών και πρώην Σοφοκλέους.
Στις εταιρείες όπως η Γρηγόρης Μικρογεύματα, η Πειραιώς Leasing, η Everest, η Nεοχημική και η Ρόκας που είτε βρίσκονται σε τροχιά διαγραφής είτε τέθηκαν ήδη εκτός Χ.Α., τους επόμενους μήνες αναμένεται να προστεθούν και αρκετοί άλλοι όμιλοι η παρουσία των οποίων στο ελληνικό χρηματιστήριο δεν δείχνει να αποτελεί πλέον πρώτη προτεραιότητα.
Μία εξ αυτών πιθανολογείται πως θα αποτελέσει η ιστορική ΑΓΕΤ Ηρακλής, θυγατρική σήμερα της γαλλικής Lafarge η οποία μέσω της θυγατρικής της Lafarge Cementos, ελέγχει σήμερα το 88,89% της ελληνικής τσιμεντοβιομηχανίας. Χρηματιστηριακά στελέχη αναφέρουν πως οι αυξημένοι όγκοι συναλλαγών που καταγράφονται το τελευταίο διάστημα στη μετοχή, παραπέμπουν σε αγορές μετοχών της Ηρακλής από τη Lafarge ώστε να συγκεντρωθεί το απαιτούμενο 90% για την υποβολή δημόσιας πρότασης με στόχο την έξοδο της εταιρείας από το Χ.Α.
Στο πλαίσιο αυτό φαίνεται πως εντάσσεται και η επιστροφή κεφαλαίου συνολικού ύψους 32 εκατ. ευρώ (28,7 εκατ. ευρώ μετά φόρων) στην οποία προχωρά η εισηγμένη τσιμεντοβιομηχανία έπειτα από απόφαση της γ.σ. των μετόχων της. Με το ποσό που απαιτείται για την συγκέντρωση του εναπομένοντος 10% του μετοχικού κεφαλαίου να υπολογίζεται στα 56 εκατ. ευρώ (βάσει τρέχουσας κεφαλαιοποίησης), τα περίπου 25,5 εκατ. ευρώ που θα λάβουν οι Γάλλοι με τη μορφή επιστροφής κεφαλαίου μπορεί να εξυπηρετήσει με το καλύτερο τρόπο έναν τέτοιο σχεδιασμό.
Στην περίπτωση της Γρηγόρης Μικρογεύματα, οι βασικοί της μέτοχοι αφού προσέφεραν μέρος των μετοχών τους στη τιμή των 11,74 ευρώ κατά την εισαγωγή τους στο Χ.Α., τώρα προσφέρουν 1,05 ευρώ/μετοχή για να συγκεντρώσουν το 53,01% τους μετοχικού κεφαλαίου και να ζητήσουν την έξοδο της αλυσίδας από το Χ.Α. Μέχρι να λάβει τις απαραίτητες εγκρίσεις, η Prime Κέφαλος, συμφερόντων της οικογένειας Γεωργάτου, θα αγοράζει μετοχές της εταιρείας μέσω του Χ.Α. προς 1,05 ευρώ ανά μετοχή.
Σε περίπτωση, πάντως, που η εύλογη αξία της εταιρείας έπειτα από τη διενέργεια σχετικής αποτίμησης είναι μεγαλύτερη, το τίμημα μπορεί να βελτιωθεί. Ακόμη και εάν δεν συγκεντρωθεί το απαιτούμενο 90%, οι βασικοί μέτοχοι εκτιμάται πως θα επιχειρήσουν να υλοποιήσουν της έξοδο από το Χ.Α με συγχώνευση δια εξαγοράς της Γρηγόρης από την Prime, όπως έκανε η BC Partners με τη Hyatt. Η μετοχή της εταιρείας μετά την ανακοίνωση της δημόσιας πρότασης ανήλθε από τα 0,85 ευρώ (στις 22/12) στα επίπεδα του προσφερόμενου τιμήματος των 1,05 ευρώ/μετοχή με σημαντικά αυξημένους όγκους (3,1 εκατ.τεμάχια στις 24/12).
Η περίπτωση της Γρηγόρης αποτελεί, σύμφωνα με αναλυτές, χαρακτηριστική περίπτωση "αξιοποίησης" της αρνητικής χρηματιστηριακής συγκυρίας από τους βασικούς μετόχους των εταιρειών προκειμένου να αυξήσουν σημαντικά το ποσοστό τους σε συγκριτικά πολύ χαμηλές αποτιμήσεις και , εντέλει, να αποχωρήσουν από το Χ.Α.
Υπό τις παρούσες συνθήκες, ο ρόλος του χρηματιστηρίου ως μοχλός άντλησης κεφαλαίων έχει πάψει να υφίσταται για κάποιες εταιρείες, οι οποίες δίνουν μεγαλύτερη βάση στα... έξοδα που απορρέουν από την παραμονή τους σε μια χρηματιστηριακή αγορά παρά στην ίδια την ιδιότητα της εισηγμένης εταιρείας.
Για άλλες, κατά κύριο λόγο ελεγχόμενες από πολυεθνικές, η έξοδος από το Χ.Α. δείχνει να εξυπηρετεί τον κεντρικό σχεδιασμό εξόδου θυγατρικών από περιφερειακές χρηματιστηριακές αγορές. Στην κατηγορία αυτή εντάσσονται η Ελαΐς (ήδη εκτός Χ.Α. από τις αρχές του έτους) και η Crown Hellas, με την τελευταία να παραμένει στο Χ.Α. έπειτα από δύο αποτυχημένες προσπάθειες της Crown Holdings να την οδηγήσει εκτός ελληνικού χρηματιστηρίου.
Σημεία των καιρών ή το τέλος ενός κύκλου προς όφελος της εταιρικής ανάπτυξης με χρηματιστηριακά κεφάλαια; Όπως και να έχει, το 2009 φαίνεται πως θα αποτελέσει χρονιά εξόδου ακόμη περισσότερων εταιρειών από το Χ.Α., ανεξαρτήτως του μεγέθους και της παρουσίας τους στο ταμπλό της νυν Λ. Αθηνών και πρώην Σοφοκλέους.
Στις εταιρείες όπως η Γρηγόρης Μικρογεύματα, η Πειραιώς Leasing, η Everest, η Nεοχημική και η Ρόκας που είτε βρίσκονται σε τροχιά διαγραφής είτε τέθηκαν ήδη εκτός Χ.Α., τους επόμενους μήνες αναμένεται να προστεθούν και αρκετοί άλλοι όμιλοι η παρουσία των οποίων στο ελληνικό χρηματιστήριο δεν δείχνει να αποτελεί πλέον πρώτη προτεραιότητα.
Μία εξ αυτών πιθανολογείται πως θα αποτελέσει η ιστορική ΑΓΕΤ Ηρακλής, θυγατρική σήμερα της γαλλικής Lafarge η οποία μέσω της θυγατρικής της Lafarge Cementos, ελέγχει σήμερα το 88,89% της ελληνικής τσιμεντοβιομηχανίας. Χρηματιστηριακά στελέχη αναφέρουν πως οι αυξημένοι όγκοι συναλλαγών που καταγράφονται το τελευταίο διάστημα στη μετοχή, παραπέμπουν σε αγορές μετοχών της Ηρακλής από τη Lafarge ώστε να συγκεντρωθεί το απαιτούμενο 90% για την υποβολή δημόσιας πρότασης με στόχο την έξοδο της εταιρείας από το Χ.Α.
Στο πλαίσιο αυτό φαίνεται πως εντάσσεται και η επιστροφή κεφαλαίου συνολικού ύψους 32 εκατ. ευρώ (28,7 εκατ. ευρώ μετά φόρων) στην οποία προχωρά η εισηγμένη τσιμεντοβιομηχανία έπειτα από απόφαση της γ.σ. των μετόχων της. Με το ποσό που απαιτείται για την συγκέντρωση του εναπομένοντος 10% του μετοχικού κεφαλαίου να υπολογίζεται στα 56 εκατ. ευρώ (βάσει τρέχουσας κεφαλαιοποίησης), τα περίπου 25,5 εκατ. ευρώ που θα λάβουν οι Γάλλοι με τη μορφή επιστροφής κεφαλαίου μπορεί να εξυπηρετήσει με το καλύτερο τρόπο έναν τέτοιο σχεδιασμό.
Στην περίπτωση της Γρηγόρης Μικρογεύματα, οι βασικοί της μέτοχοι αφού προσέφεραν μέρος των μετοχών τους στη τιμή των 11,74 ευρώ κατά την εισαγωγή τους στο Χ.Α., τώρα προσφέρουν 1,05 ευρώ/μετοχή για να συγκεντρώσουν το 53,01% τους μετοχικού κεφαλαίου και να ζητήσουν την έξοδο της αλυσίδας από το Χ.Α. Μέχρι να λάβει τις απαραίτητες εγκρίσεις, η Prime Κέφαλος, συμφερόντων της οικογένειας Γεωργάτου, θα αγοράζει μετοχές της εταιρείας μέσω του Χ.Α. προς 1,05 ευρώ ανά μετοχή.
Σε περίπτωση, πάντως, που η εύλογη αξία της εταιρείας έπειτα από τη διενέργεια σχετικής αποτίμησης είναι μεγαλύτερη, το τίμημα μπορεί να βελτιωθεί. Ακόμη και εάν δεν συγκεντρωθεί το απαιτούμενο 90%, οι βασικοί μέτοχοι εκτιμάται πως θα επιχειρήσουν να υλοποιήσουν της έξοδο από το Χ.Α με συγχώνευση δια εξαγοράς της Γρηγόρης από την Prime, όπως έκανε η BC Partners με τη Hyatt. Η μετοχή της εταιρείας μετά την ανακοίνωση της δημόσιας πρότασης ανήλθε από τα 0,85 ευρώ (στις 22/12) στα επίπεδα του προσφερόμενου τιμήματος των 1,05 ευρώ/μετοχή με σημαντικά αυξημένους όγκους (3,1 εκατ.τεμάχια στις 24/12).
Η περίπτωση της Γρηγόρης αποτελεί, σύμφωνα με αναλυτές, χαρακτηριστική περίπτωση "αξιοποίησης" της αρνητικής χρηματιστηριακής συγκυρίας από τους βασικούς μετόχους των εταιρειών προκειμένου να αυξήσουν σημαντικά το ποσοστό τους σε συγκριτικά πολύ χαμηλές αποτιμήσεις και , εντέλει, να αποχωρήσουν από το Χ.Α.
Υπό τις παρούσες συνθήκες, ο ρόλος του χρηματιστηρίου ως μοχλός άντλησης κεφαλαίων έχει πάψει να υφίσταται για κάποιες εταιρείες, οι οποίες δίνουν μεγαλύτερη βάση στα... έξοδα που απορρέουν από την παραμονή τους σε μια χρηματιστηριακή αγορά παρά στην ίδια την ιδιότητα της εισηγμένης εταιρείας.
Για άλλες, κατά κύριο λόγο ελεγχόμενες από πολυεθνικές, η έξοδος από το Χ.Α. δείχνει να εξυπηρετεί τον κεντρικό σχεδιασμό εξόδου θυγατρικών από περιφερειακές χρηματιστηριακές αγορές. Στην κατηγορία αυτή εντάσσονται η Ελαΐς (ήδη εκτός Χ.Α. από τις αρχές του έτους) και η Crown Hellas, με την τελευταία να παραμένει στο Χ.Α. έπειτα από δύο αποτυχημένες προσπάθειες της Crown Holdings να την οδηγήσει εκτός ελληνικού χρηματιστηρίου.
Στην αγορά κατά καιρούς έχουν υπάρξει ανάλογα σενάρια που χωρίς να επιβεβαιωθούν ή να διαψευστούν, έχουν θέσει σε τροχιά εξόδου από το Χ.Α. την ΑΒ Βασιλόπουλος (θυγατρική κατά 63% της βελγικής Delhaize), την Rilken (ελέγχεται κατά 50,14% από την Henkel) αλλά και της Reds (οι βασικοί μέτοχοι συμπεριλαμβανομένης της Ελλάκτωρ ελέγχουν ποσοστό 67% περίπου), χωρίς να αποκλείονται ακόμη και αποχωρήσεις τραπεζών που σήμερα ελέγχονται από γαλλικούς ομίλους, αλλά και της Alapis μετά τις πρόσφατες εξελίξεις με την ίδρυση private equity fund από τον βασικό της μέτοχο Λ. Λαυρεντιάδη.
nikos.chrissikopoulos@capital.gr