Λάβρος κατά της Morgan Stanley εμφανίστηκε ο πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της ΟΠΑΠ Χρ. Χατζηεμμανουήλ εξαιτίας της πρόσφατης έκθεσης του επενδυτικού οίκου που εστιάζει στο μείζον ζήτημα της μονοπωλιακής λειτουργίας της εταιρείας στην εγχώρια αγορά. 

Στην προχθεσινή έκθεσή της με τίτλο “End Game Approaching: Market Ignoring Risks”, η Morgan Stanley υποβαθμίζει την αξιολόγηση για τη μετοχή του ΟΠΑΠ σε «underweight» από «equalweight» και μειώνει την τιμή-στόχο στα 20 ευρώ από 25 ευρώ προηγουμένως. Σε συνδυασμό με την αποκοπή μερίσματος, στελέχη της εισηγμένης ερμήνευαν την υποχώρηση της μετοχής στο Χ.Α. την Τρίτη κατά 7,4% (ενδοσυνεδριακά οι απώλειες έφθασαν στο 8,6%) ως αποτέλεσμα της δημοσιοποίησης του report.  

Κατά τη διάρκεια της χθεσινής συνέντευξης Τύπου για τη νέα οργανωτική δομή της ΟΠΑΠ, ο κ. Χατζηεμμανουήλ ερωτώμενος σχετικά επικέντρωσε τα πυρά του κατά του Vaughan Lewis ο οποίος ως επικεφαλής αναλυτής υπογράφει την έκθεση της Morgan Stanley. Μάλιστα ο πρόεδρος της εταιρείας χρησιμοποίησε τις εκφράσεις «πρωτοφανές» και «παράδοξο» σχολιάζοντας το γεγονός πως «από όλες τις εκθέσεις όλων των οίκων για την ΟΠΑΠ, στην αιτιολογημένη γνώμη της κατά του μονοπωλίου στην εγχώρια στοιχηματική αγορά η Κομισιόν συμπεριέλαβε έκθεση μόνο από τον συγκεκριμένο αναλυτή».

Ο κ. Χατζηεμμανουήλ εξέφρασε την απορία του για τη σκοπιμότητα της έκθεσης του Vaughan Lewis με δεδομένο πως σε προηγούμενες εκθέσεις της Morgan Stanley -τα χαρτοφυλάκια της οποίας όπως ανέφερε κατέχουν μικρή θέση στο μετοχικό κεφάλαιο της εισηγμένης- δεν γινόταν εκτενής αναφορά στον κίνδυνο άρσης του μονοπωλίου, ενώ έκανε λόγο ακόμη και περί πιθανής απουσίας «σινικών τειχών» (σ.σ. διεθνής όρος που περιγράφει την δημιουργία δομών μεταξύ των διάφορων τμημάτων των επενδυτικών οίκων ώστε να εξουδετερώνονται οι πιθανότητες σύγκρουσης συμφερόντων). 

Αντίλογος από Morgan Stanley 

Σε επικοινωνία του Capital.gr με το τμήμα ανάλυσης της Morgan Stanley στο Λονδίνο, στελέχη του οίκου που επιθυμούν να διατηρήσουν την ανωνυμία τους ανέφεραν πως «η M.S. είναι ένας ανεξάρτητος επενδυτικός όμιλος που έχει χρέος να ενημερώνει τους πελάτες του για το ενδεχόμενο πιθανών επενδυτικών κινδύνων αναφορικά με τις τοποθετήσεις τους».

Σχολιάζοντας την χθεσινή τοποθέτηση του προέδρου του ΟΠΑΠ δήλωσαν πως κάθε άποψη είναι σεβαστή, πλην στην συγκεκριμένη περίπτωση εκτιμούν πως η αβεβαιότητα για την πορεία των διαπραγματεύσεων μεταξύ της ελληνικής κυβέρνησης και της Κομισιόν αναφορικά με την διατήρηση ή μη του μονοπωλίου του ΟΠΑΠ στην στοιχηματική αγνοείται από την αγορά που διατηρεί premium 25% στην μετοχή του ΟΠΑΠ έναντι των μετοχών ομοειδών εταιρειών. 

Για το ίδιο θέμα, στελέχη της αγοράς σημείωναν με νόημα πως είναι από τις ελάχιστες φορές που στοχοποιείται αναλυτής για τις εκτιμήσεις και τα γραφόμενά του. Οι ίδιοι έφερναν ως παράδειγμα την ΔΕΗ που στο πρόσφατο παρελθόν βρισκόταν επί μακρόν στο επίκεντρο αρνητικών εκθέσεων από οίκους του εξωτερικού χωρίς να υπάρξει ουδεμία δημόσια αντίδραση από την διοίκηση Αθανασόπουλου. 

Που εστιάζει η έκθεση 

Στο report της Morgan Stanley οι αναλυτές του οίκου εκτιμούν πως η αγορά δεν έχει αντιληφθεί επαρκώς τις συνέπειες από μια ενδεχόμενη αλλαγή του νομικού πλαισίου στην εγχώρια αγορά στοιχηματισμού και για το λόγο αυτό το εκτιμώμενο Ρ/Ε για το 2009 για την μετοχή του ΟΠΑΠ βρίσκεται σε premium της τάξης του 25% έναντι των μετοχών των William Hill και Ladbrokes αντίστοιχα. 

Όπως επισημαίνεται, ο βαθμός διείσδυσης των τυχερών παιγνίων στην ελληνική αγορά είναι σχεδόν διπλάσιος από τον αντίστοιχο στην Μεγάλη Βρετανία, καταδεικνύοντας πως είναι μεγαλύτερη και η έκθεση σε «κυκλικούς κινδύνους». Οι όποιες αλλαγές στο ελληνικό νομοθετικό πλαίσιο επιφέρουν «υψηλή αβεβαιότητα» αναφορικά με την κερδοφορία του οργανισμού, σύμφωνα με την M.S.  

Ο οίκος διαπιστώνει ότι η σχέση «ρίσκου-οφέλους» δεν είναι ελκυστική για τις μετοχές του ΟΠΑΠ καθώς οι επενδυτές απαιτείται να πειστούν τόσο για την διατήρηση του ρυθμού ανάπτυξης όσο και της διατήρησης των ευνοϊκών ρυθμίσεων για να τοποθετηθούν στην εταιρεία. Παρ΄ όλα αυτά το νέο μάνατζμεντ, σύμφωνα με την Μ.S., λειτουργεί θετικά σε εκτελεστικό επίπεδο και δημιουργεί δυναμική για μακροχρόνια ανάπτυξη «εάν το επιτρέψει η νομοθεσία». 

* Δείτε το report της Morgan Stanley στη δεξιά στήλη "Σχετικά Αρχεία". 

nikos.chrissikopoulos@capital.gr