Alpha - Εθνική: Ενα βήμα πιο κοντά
Τετάρτη, 11-Ιουν-2008 09:19
Του Γιώργου Δημητρομανωλάκη
Τα αποτελέσματα του α΄ τριμήνου του 2008 απέδειξαν ότι τα "καύσιμα" που είχαν τα προηγούμενα χρόνια οι ελληνικές τράπεζες (μεγάλη αύξηση των στεγαστικών δανείων σε συνδυασμό με τα υψηλά spreads) μάλλον στερεύουν.
Τους τελευταίους 10 μήνες η παγκόσμια οικονομία επιβραδύνεται, ο πληθωρισμός ξεφεύγει από κάθε έλεγχο, ενώ και τα ευρώ-επιτόκια θα πάρουν και πάλι την ανιούσα. Τι δείχνουν όλα αυτά; Ότι οι τράπεζες προκειμένου να χρηματοδοτήσουν την ανάπτυξη τους θα συνεχίσουν να δίνουν προθεσμιακές καταθέσεις με αυξημένο κόστος κάτι που σίγουρα θα φανεί στα αποτελέσματα των επομένων εξαμήνων.
Για παράδειγμα μέχρι πριν από 1 - 2 χρόνια καμία τράπεζα δεν έδινε επιτόκια πάνω από το euribor. Σήμερα όμως προσφέρουν καταθέσεις εξαμήνου που φτάνουν ακόμα και στο 6% ενώ το euribor βρίσκεται στο 5,1-5,2%. Όμως τα προβλήματα δεν σταματούν εδώ. Οι υψηλές τιμές των ακινήτων και τα υψηλά επιτόκια έχουν φρενάρει τους ρυθμούς αύξησης των δανείων με αποτέλεσμα τα νέα δάνεια να είναι λιγοστά. Και μπορεί τα κέρδη από το εξωτερικό να αυξάνονται με ισχυρούς ρυθμούς, όμως, θα περάσουν ακόμα 2-3 χρόνια για να ωριμάσουν και να αποτελέσουν το 25-30% των συνολικών κερδών των ελληνικών ομίλων.
Υπό αυτές τις συνθήκες δεν είναι τυχαίο ότι οι ισχυροί τραπεζίτες της χώρας άρχισαν και πάλι να μιλάνε μεταξύ τους. Ήδη Εθνική και Eurobank εισήλθαν στο μετοχικό κεφάλαιο του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου παίρνοντας θέση μάχης στην περίπτωση που η κυβέρνηση αποφασίσει την αποκρατικοποίηση του. Το ζητούμενο είναι οι υψηλές καταθέσεις του Τ.Τ., που αγγίζουν τα 11,5 δισ. ευρώ. Όμως, τους τελευταίους μήνες η διοίκηση του ιδρύματος υπό τον Άγγελο Φιλιππίδη έχει μπει δυναμικά στην αγορά, αυξάνοντας με υψηλούς ρυθμούς τα χορηγούμενα δάνεια του Ταμιευτηρίου γεγονός που αποτελεί ένα ισχυρό χαρτί για οποίον μελλοντικά το διεκδικήσει.
Όμως στην παρούσα φάση στις συζητήσεις των τραπεζιτών και των ξένων θεσμικών εντός κι εκτός Ελλάδος, δύο ονόματα κυριαρχούν: η Εθνική και η Alpha χωρίς να αποκλείεται όμως και η Πειραιώς.
Το όραμα του επικεφαλής του ομίλου της Εθνικής, κ. Τάκη Αράπογλου είναι να καταστήσει τον όμιλο της Εθνικής τον ισχυρότερο στη Ν.Α. Ευρώπη και έναν από τους μεγαλύτερους σε ευρωπαϊκό επίπεδο. Όμως, για να γίνει αυτό χρειάζεται είτε μια εξαγορά στο εσωτερικό είτε μια μεγάλη στο εξωτερικό (από την Εθνική επισημαίνουν ότι κοιτάνε στην Ρωσία μια τράπεζα του μεγέθους της Finansbank). Τονίζεται ότι η Εθνική, που έχει τις περισσότερες πιθανότητες να εμπλακεί σε ένα εγχώριο deal, διαπραγματεύεται με χαμηλότερο P/E (βάσει των προβλέψεων κερδοφορίας του 2008 και του 2009 ) σε σχέση με τους ανταγωνιστές της.
Για την ακρίβεια:
* η ΕΤΕ όσον αφορά τα κέρδη του 2008 διαπραγματεύεται με PE 9,36 και του 2009 7,87,
* η Alpha για το 2008 διαπραγματεύεται με PE 10,50 και για το 2009 , με 8,89
* η Eurobank για το 2008 διαπραγματεύεται με ΡΕ 9,66 και για το 2009 με 7,89, ενώ
* η Πειραιώς διαπραγματεύεται με PE 10 ,73 για τα κέρδη του 2008 και με ΡΕ 8,43 για το 2009.
Για παράδειγμα μέχρι πριν από 1 - 2 χρόνια καμία τράπεζα δεν έδινε επιτόκια πάνω από το euribor. Σήμερα όμως προσφέρουν καταθέσεις εξαμήνου που φτάνουν ακόμα και στο 6% ενώ το euribor βρίσκεται στο 5,1-5,2%. Όμως τα προβλήματα δεν σταματούν εδώ. Οι υψηλές τιμές των ακινήτων και τα υψηλά επιτόκια έχουν φρενάρει τους ρυθμούς αύξησης των δανείων με αποτέλεσμα τα νέα δάνεια να είναι λιγοστά. Και μπορεί τα κέρδη από το εξωτερικό να αυξάνονται με ισχυρούς ρυθμούς, όμως, θα περάσουν ακόμα 2-3 χρόνια για να ωριμάσουν και να αποτελέσουν το 25-30% των συνολικών κερδών των ελληνικών ομίλων.
Υπό αυτές τις συνθήκες δεν είναι τυχαίο ότι οι ισχυροί τραπεζίτες της χώρας άρχισαν και πάλι να μιλάνε μεταξύ τους. Ήδη Εθνική και Eurobank εισήλθαν στο μετοχικό κεφάλαιο του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου παίρνοντας θέση μάχης στην περίπτωση που η κυβέρνηση αποφασίσει την αποκρατικοποίηση του. Το ζητούμενο είναι οι υψηλές καταθέσεις του Τ.Τ., που αγγίζουν τα 11,5 δισ. ευρώ. Όμως, τους τελευταίους μήνες η διοίκηση του ιδρύματος υπό τον Άγγελο Φιλιππίδη έχει μπει δυναμικά στην αγορά, αυξάνοντας με υψηλούς ρυθμούς τα χορηγούμενα δάνεια του Ταμιευτηρίου γεγονός που αποτελεί ένα ισχυρό χαρτί για οποίον μελλοντικά το διεκδικήσει.
Όμως στην παρούσα φάση στις συζητήσεις των τραπεζιτών και των ξένων θεσμικών εντός κι εκτός Ελλάδος, δύο ονόματα κυριαρχούν: η Εθνική και η Alpha χωρίς να αποκλείεται όμως και η Πειραιώς.
Το όραμα του επικεφαλής του ομίλου της Εθνικής, κ. Τάκη Αράπογλου είναι να καταστήσει τον όμιλο της Εθνικής τον ισχυρότερο στη Ν.Α. Ευρώπη και έναν από τους μεγαλύτερους σε ευρωπαϊκό επίπεδο. Όμως, για να γίνει αυτό χρειάζεται είτε μια εξαγορά στο εσωτερικό είτε μια μεγάλη στο εξωτερικό (από την Εθνική επισημαίνουν ότι κοιτάνε στην Ρωσία μια τράπεζα του μεγέθους της Finansbank). Τονίζεται ότι η Εθνική, που έχει τις περισσότερες πιθανότητες να εμπλακεί σε ένα εγχώριο deal, διαπραγματεύεται με χαμηλότερο P/E (βάσει των προβλέψεων κερδοφορίας του 2008 και του 2009 ) σε σχέση με τους ανταγωνιστές της.
Για την ακρίβεια:
* η ΕΤΕ όσον αφορά τα κέρδη του 2008 διαπραγματεύεται με PE 9,36 και του 2009 7,87,
* η Alpha για το 2008 διαπραγματεύεται με PE 10,50 και για το 2009 , με 8,89
* η Eurobank για το 2008 διαπραγματεύεται με ΡΕ 9,66 και για το 2009 με 7,89, ενώ
* η Πειραιώς διαπραγματεύεται με PE 10 ,73 για τα κέρδη του 2008 και με ΡΕ 8,43 για το 2009.
Όμως, μία τέτοια μεγάλη συμφωνία θα βοηθούσε την Εθνική Τράπεζα, καθώς θα μείωνε το ρίσκο αλλά και τον έλεγχο του ελληνικού δημοσίου, το οποίο έμμεσα (μέσω των ασφαλιστικών ταμείων) ελέγχει περίπου το 16%-17% των μετοχών της.
Πηγές της αγοράς που είναι σε θέση να γνωρίζουν τις συνομιλιες των τραπεζιτών εξηγούν ότι περισσότερες πιθανότητες εχει ένα deal με την Alpha Bank παρά με την Πειραιώς.
Δυο από τους βασικοτερους λόγους είναι ότι:
Ο μεγαλομέτοχος της Alpha Bank είναι μόνο η οικογένεια Κωστόπουλου και το ίδιο το αφεντικό του ομίλου Γιάννης Κωστόπουλος μπορεί να καθορίσει τις οποίες εξελίξεις
Στην Πειραιώς οι μεγαλομέτοχοι που είναι οι οικογένειες Βαρδινογιάννη, Αγγελοπούλου, Δασκαλαντωνάκη κ.ά. και ενδεχομένως, σε οποιοδήποτε πιθανή συμφωνία να προκύψουν αντικρουόμενα συμφέροντα όπως για παράδειγμα το ύψος του τιμήματος κοκ.
Στην Πειραιώς οι μεγαλομέτοχοι που είναι οι οικογένειες Βαρδινογιάννη, Αγγελοπούλου, Δασκαλαντωνάκη κ.ά. και ενδεχομένως, σε οποιοδήποτε πιθανή συμφωνία να προκύψουν αντικρουόμενα συμφέροντα όπως για παράδειγμα το ύψος του τιμήματος κοκ.
Πάντως μια συμφωνία στην εσωτερική αγορά θα πραγματοποιούνταν κατά το μεγαλύτερο μέρος της μέσω ανταλλαγής μετοχών, κάτι που καθιστά ιδιαίτερα σημαντικές τις συγκριτικές αποτιμήσεις.
Πάντως συγχώνευση μεταξύ δύο εκ των πέντε μεγάλων ελληνικών τραπεζών θα είχε συνέργιες στις αναδυόμενες αγορές της περιοχής, όπου τα δίκτυα υποκαταστημάτων των ιδρυμάτων είναι συμπληρωματικά. Αυτό σημαίνει ότι θα πρέπει να μειωθεί σημαντικά το εργατικό δυναμικό εντός της Ελλάδος. Κάτι τέτοιο όμως είναι ιδιαίτερα δύσκολο καθώς η εργατική νομοθεσία δεν προβλέπει μαζικές απολύσεις. Σε περίπτωση δε εθελουσίας εξόδου το συνολικό κόστος είναι σίγουρο ότι θα ξεπερνούσε το 1,5 δισ. ευρώ.