Παρά το profit warning για το 2025 και την αρνητική έκπληξη που προκάλεσε στην αγορά, η Morgan Stanley διατηρεί αμετάβλητη την τιμή-στόχο των 64 ευρώ για τη μετοχή της Metlen Energy & Metals, επιβεβαιώνοντας τη θετική της στάση (Overweight) και τη μακροπρόθεσμη επενδυτική της θέση στο story του ομίλου. 

Σύμφωνα με το report που δημοσιοποιήθηκε στις 6 Φεβρουαρίου, η Metlen αναθεώρησε προς τα κάτω την εκτίμηση για το EBITDA του 2025 κατά περίπου 25% σε σχέση με τον αρχικό στόχο του 1 δισ. ευρώ, δηλαδή κατά 250 εκατ. ευρώ. Η υποβάθμιση αυτή αποδίδεται σε δύο βασικούς παράγοντες: αφενός στις συνεχιζόμενες ζημίες στον τομέα M Power Projects (EPC), που επιβαρύνθηκαν από πρόσθετες υπερβάσεις κόστους και καθυστερήσεις, αφετέρου στην καθυστέρηση ολοκλήρωσης δύο συναλλαγών asset rotation στις ΑΠΕ (Ισπανία και Αυστραλία), οι οποίες μετατίθενται χρονικά πέραν του 2025, με μόνη εξαίρεση το project στο Ηνωμένο Βασίλειο που έκλεισε στις 4 Φεβρουαρίου. 

Η Morgan Stanley χαρακτηρίζει το μέγεθος του profit warning "αρνητική έκπληξη", ειδικά υπό το πρίσμα της εικόνας που είχε δώσει η διοίκηση στα αποτελέσματα α’ εξαμήνου. Ωστόσο, επισημαίνει ότι η πλειονότητα της επίπτωσης στο P&L φαίνεται να έχει ταμειακό χαρακτήρα, γεγονός που εξηγεί γιατί ο καθαρός δανεισμός παραμένει σχετικά σταθερός σε επίπεδα κοντά στα 2 δισ. ευρώ (προσαρμοσμένος, χωρίς non-recourse). Παράλληλα, η ρευστότητα του ομίλου εκτιμάται ότι υπερβαίνει τα 4 δισ. ευρώ, στοιχείο που λειτουργεί ως σημαντικό "μαξιλάρι" σε αυτή τη μεταβατική φάση. 

Παρά τις βραχυπρόθεσμες πιέσεις, ο αμερικανικός οίκος υπογραμμίζει ότι η Metlen επιβεβαιώνει πλήρως τους μεσοπρόθεσμους στόχους της, διατηρώντας τον πήχη του EBITDA στα 1,9–2,08 δισ. ευρώ, μέσω οργανικής ανάπτυξης. Μάλιστα, όπως σημειώνεται, το 2026 "ξεκίνησε καλά" σε επίπεδο επιχειρησιακής απόδοσης, με την αγορά να αναμένει πλέον τις αναλυτικές κατευθύνσεις (guidance) για το επόμενο έτος, οι οποίες θα παρουσιαστούν με τα αποτελέσματα στις 31 Μαρτίου. Το consensus για το EBITDA του 2026 τοποθετείται κοντά στα 1,2 δισ. ευρώ, ενώ η ίδια η Morgan Stanley εκτιμά περίπου 1,25 δισ. ευρώ. 

Κατά την ανάλυση του οίκου, ο τομέας των EPC έργων (MPP) παραμένει βραχυπρόθεσμο overhang για τη μετοχή, έως ότου ολοκληρωθούν τα προβληματικά projects –με αναφορά και στο έργο Protos bioenergy– και κλείσει οριστικά το κεφάλαιο των ζημιών. Από εκεί και πέρα, ο βασικός καταλύτης για re-rating της μετοχής θα είναι η πρόοδος στις αποεπενδύσεις ΑΠΕ, καθώς και η επιβεβαίωση της ισχυρής λειτουργικής δυναμικής στους υπόλοιπους τομείς. 

Σε επίπεδο αποτίμησης, η τιμή-στόχος των 64 ευρώ προκύπτει από SOTP μοντέλο, με DCF αποτίμηση ανά δραστηριότητα και διαφοροποιημένα WACC: από 6,3% στις ΑΠΕ έως 10,5% στο integrated gas supply & trading, ενώ για τον τομέα άμυνας εφαρμόζεται WACC 7,8%. Η Morgan Stanley δεν ενσωματώνει terminal growth, στοιχείο που –όπως σημειώνεται– αφήνει περιθώρια ανοδικού κινδύνου σε περίπτωση επιτάχυνσης της ανάπτυξης. 

Συνολικά, το μήνυμα του report είναι σαφές: οι βραχυπρόθεσμοι κραδασμοί από το profit warning πλήττουν την ορατότητα για το 2025, αλλά δεν αλλοιώνουν τη μακροπρόθεσμη επενδυτική υπόθεση. Με discount άνω του 30% σε σχέση με την τιμή-στόχο και με τους μεσοπρόθεσμους στόχους να παραμένουν αμετάβλητοι, η Morgan Stanley συνεχίζει να βλέπει τη Metlen ως έναν από τους πιο ελκυστικούς τίτλους στο ευρωπαϊκό σύμπαν ενέργειας και μετάλλων.