Της Ελευθερίας Κούρταλη 

Τα συμπεράσματά της από συναντήσεις που είχε με επενδυτές στις ΗΠΑ και αλλού, παρουσιάζει η UBS, όσον αφορά τις προοπτικές ευρωπαϊκών τραπεζών μετά το ισχυρό ράλι. Όπως επισημαίνει, οι ελληνικές τράπεζες βρίσκονται έντονα στο ραντάρ τους και η ίδια συνεχίζει να αγοράζει τις μετοχές τους. 

Πιο αναλυτικά, όπως σημειώνει, οι ευρωπαϊκές τράπεζες έχουν αυξηθεί κατά 8% από τις αρχές Δεκεμβρίου, προσφέροντας συνολική απόδοση 77% σε διάστημα 12 μηνών. Διαπραγματευόμενες  9,4 φορές τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) για του 2027, 1,6x TNAV για 15-16% ROTE, 10,2% κόστος ιδίων κεφαλαίων CoE και μερισματική απόδοση 7,0% και 8,0% για το 2026 και το 2027, οι επενδυτές που συνάντησε η UBS τις τελευταίες ημέρες στις ΗΠΑ αλλά και αλλού ορθώς βλέπουν, όπως επισημαίνει, μικρότερη άνοδο από εδώ και στο εξής, ενώ είναι πιο "νευρικοί" για τους εξωτερικούς κινδύνους, αλλά δεν επισημαίνουν κανέναν συγκεκριμένο καταλύτη για ένα sell-off. Η γεωπολιτική, αν και αποτέλεσε θέμα συζήτησης σε όλες τις συναντήσεις, θεωρείται γενικά ως κίνδυνος για την αγορά μετοχών γενικά και όχι για τις τράπεζες ειδικότερα.

Ο κλάδος έχει αποδώσει καλύτερα από ό,τι προβλεπόταν πριν από ένα χρόνο, τονίζει η UBS. Αλλά πριν από ένα χρόνο, η αγορά δεν είχε την πεποίθηση ότι τα επιτόκια της ΕΚΤ θα διαμορφώνονταν στο ~2% (με τη βοήθεια ίσως του μεγαλύτερου προγράμματος δαπανών σε καιρό ειρήνης στην ιστορία), ότι η αύξηση των δανείων και των καταθέσεων θα συνέχιζε να επιταχύνεται σχεδόν παντού, ότι οι πιστωτικές ζημίες θα παρέμεναν χαμηλές και ότι οι αγορές μετοχών παγκοσμίως θα κατέγραφαν νέα ρεκόρ.

Παρόλα αυτά, ενώ ένας κλάδος που έχει καταγράψει σημαντικό rerating αφήνει μαθηματικά λιγότερα ανοδικά περιθώρια από ό,τι πριν, η UBS πιστεύει ότι η υπερβολική εστίαση στα συγκεντρωτικά στοιχεία του κλάδου ενέχει τον κίνδυνο να δώσει πολύ λίγη έμφαση στις μετοχές που πιστεύει ότι εξακολουθούν να προσφέρουν υπερμεγέθεις αποδόσεις. Συνεπώς, ο ελβετικός οίκος συστήνει στους επενδυτές να εστιάσουν όχι στο σύνολο του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου πλέον, αλλά σε μεμονωμένες τραπεζικές μετοχές.

Σε αυτό το πλαίσιο συνεχίζει να τοποθετεί στα οκτώ πανευρωπαϊκά top picks του τη μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς μαζί με τις ABN, Barclays, BNP Paribas, Erste, ING, Santander και Societe Generale. Η τιμή στόχος που δίνει για την Πειραιώς είναι στα 9,2 ευρώ, με σύσταση buy.

Ωστόσο, η UBS συνεχίζει να δηλώνει "ταύρος" και για όλες τις συστημικές ελληνικές τράπεζες.

Όπως τονίζει, μετά από μια ασθενέστερη σχετική απόδοση στο δ' τρίμηνο του 2025, οι ελληνικές τράπεζες είχαν ένα δυνατό ξεκίνημα του έτους - η Alpha σημειώνει άνοδο 12% από την αρχή του έτους, η Eurobank 11%, η Εθνική Τράπεζα της Ελλάδος 9% και η Πειραιώς 13% - δεδομένης της διαρθρωτικής ανάπτυξης με ελκυστικά spreads, της εμπιστοσύνης των επενδυτών ότι η ΕΚΤ έχει πλέον τηρεί στάση αναμονής στα επιτόκια για το άμεσο μέλλον, και του discount των αποτιμήσεων. 

"Συμφωνούμε με τις συστάσεις buy για όλες τις ελληνικές τράπεζες που καλύπτουμε"", όπως τονίζει. "Η Πειραιώς είναι η κορυφαία επιλογή του χαρτοφυλακίου μας", όπως προσθετή. 

αράλληλα, η UBS τονίζει πως πολλοί επενδυτές στις ΗΠΑ και αλλού με τους οποίους μίλησε, κατέχουν μια σειρά από ελληνικά ονόματα για να επιτύχουν επαρκή συνολική έκθεση δεδομένης της χαμηλότερης (αλλά όχι χαμηλής) ρευστότητας συναλλαγών.

Η Ελλάδα προσφέρει τον καλύτερο συνδυασμό αύξησης δανείων και spreads πελατών (δηλαδή τη διαφορά επιτοκίων δανείων-καταθέσεων), τονίζει η UBS, και είναι ιδιαίτερα ελκυστική εάν τα επιτόκια της ΕΚΤ παραμείνουν πραγματικά σταθερά από εδώ και πέρα.

Σημειώνεται πως η UBS έχει επισημάνει πως τα επικαιροποιημένα επιχειρηματικά σχέδια που θα ανακοινωθούν στα αποτελέσματα του τέταρτου τριμήνου των ελληνικών τραπεζών θα μπορούσαν να αποτελέσουν νέο καταλύτη για ράλι των μετοχών τους. Οι τιμές στόχοι που δίνει πέραν της Πειραιώς διαμορφώνονται στα 4,30 ευρώ για την Alpha Bank, στα 4,20 ευρώ για την Eurobank  και στα 15,40 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα.