Της Ελευθερίας Κούρταλη

Επικαιροποιεί τις εκτιμήσεις της για τα μεγέθη της Εθνικής Τράπεζας η UBS, έπειτα και από την τηλεδιάσκεψη που διοργάνωσε η διοίκησή της την Παρασκευή ενόψει των αποτελεσμάτων του τρίτου τριμήνου. Πάντως, διατηρεί την τιμή στόχο των 14,90 ευρώ και τη σύσταση buy σημειώνοντας πως η μετοχή της Εθνικής Τράπεζας διαπραγματεύεται με P/E για το 2026 στο 8,8x με το discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών να συνεχίσει να μειώνεται.

Ο ελβετικός οίκος προβλέπει προσαρμοσμένα κέρδη 282 εκατ. ευρώ (-20% σε ετήσια βάση, -12% σε τριμηνιαία βάση), με την ΕΤΕ πάντως να παραμένει σε καλό δρόμο για την επίτευξη του στόχου της για κέρδη 1,40 ευρώ ανά μετοχή για το 2025 (εκτίμηση UBS 1,41 ευρώ, -10% σε ετήσια βάση). Κατά την άποψή της το τρίτο τρίμηνο θα πρέπει να σηματοδοτήσει το κατώτατο σημείο στα καθαρά κέρδη από τόκους, καθώς και στην κερδοφορία της συστημικής τράπεζας, με την ανάπτυξη να συνεχίζεται διαδοχικά από εδώ και στο εξής.

Τι να προσέξετε στα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου

Όπως και για τις άλλες τράπεζες, η πορεία των καθαρών τόκων από καθαρά έσοδα (NII) παραμένει βασικός τομέας εστίασης. Η διοίκηση της ΕΤΕ ανέφερε περαιτέρω μείωση των καθαρών επιτοκιακών εσόδων (NII) και των καθαρών επιτοκιακών περιθωρίων (NIM) στο τρίτο τρίμηνο, με την UBS να προβλέπει NII ύψους 524 εκατ. ευρώ (-1,4% τριμηνιαία) και μείωση των NIM κατά 10 μονάδες βάσης σε τριμηνιαία βάση στο 2,72%. Το τρίτο τρίμηνο είναι ένα εποχικά ασθενέστερο τρίμηνο για την ΕΤΕ, ενώ η διοίκηση αναμένει αύξηση των όγκων στο τέταρτο τρίμηνο. Η διοίκηση βλέπει επίσης το κόστος χρηματοδότησης να μειώνεται περαιτέρω, καθώς η ανατιμολόγηση των καταθέσεων αναμένεται να πραγματοποιηθεί με καθυστέρηση.

Ο συνδυασμός σταθερών επιτοκίων από το τέταρτο τρίμηνο και μετά και της ισχυρής πιστωτικής ανάπτυξης (επαναβεβαίωση του στόχου για προσθήκη εξυπηρετούμενων δανείων >2,5 δισ. ευρώ για το οικονομικό έτος 2024) θα πρέπει να οδηγήσει σε ανοδική μεταβολή των καθαρών τόκων (NII), καθώς η UBS προβλέπει αύξηση 1,9% σε τριμηνιαία βάση το τέταρτο τρίμηνο, με αποτέλεσμα τα NII να ανέλθουν σε 2,136 δισ. ευρώ το 2025, σύμφωνα με τον υφιστάμενο στόχο της διοίκησης για >2,1 δισ. ευρώ. 

Το call της ΕΤΕ με τους αναλυτές έδειξε ότι η παραγωγή προμηθειών παρέμεινε ισχυρή, με την τάση υψηλής μονοψήφιας ποσοστιαίας αύξησης να συνεχίζεται. Τα λειτουργικά έξοδα (OPEX) συμβαδίζουν με τον στόχο του δείκτη κόστους προς έσοδα της τάξης του 35% για το 2025. Το κόστος κινδύνου παρέμεινε μηδενικό, εντός των προβλέψεων (<45 μονάδες βάσης για το 2025). Η κεφαλαιακή διανομή παραμένει ένα βασικό θέμα, ειδικά για την ΕΤΕ, κατά την άποψη της UBS. Βλέπει την ΕΤΕ να συνεχίζει να συγκεντρώνει κεφάλαια από έναν ήδη υψηλό δείκτη CET1 (CET1) 18,9% με απόδοση 60%.

Ενόψει της ανακοίνωσης των αποτελεσμάτων της ΕΤΕ που έχει προγραμματιστεί για τις 6 Νοεμβρίου, η UBS θα εστιάσει στις όποιες ανακοινώσεις σχετικά με πιθανές εξαγορές και μια αύξηση στο payout, η οποία πιθανότατα θα ξεπεράσει το 60%, κατά την άποψή της, ενδεχομένως ήδη από τη χρήση 2025, αλλά και τα επόμενα έτη.