Η Citi επανεκκινεί την κάλυψή της για τη Metlen Energy & Metals (MTLN.L) με σύσταση "Buy” και αυξημένη τιμή στόχο στα €52 ανά μετοχή, εκτιμώντας περιθώριο ανόδου περίπου 30% από τα τρέχοντα επίπεδα. Όπως επισημαίνει στην έκθεσή της με τίτλο "Growth in metals with exposure to gallium, copper, nickel and cobalt”, η Metlen εισέρχεται στη δεύτερη φάση ανάπτυξης της, με αιχμή την παραγωγή κρίσιμων μετάλλων, όπως γάλλιο, νικέλιο, χαλκό και κοβάλτιο, ενώ η πιλοτική μονάδα αναμένεται να αποδώσει αποτελέσματα ήδη από το 2026.

Η τράπεζα προβλέπει EBITDA 1,5 δισ. ευρώ έως το 2028 –αύξηση περίπου 50% σε σχέση με το 2024– και σημειώνει ότι αν η εταιρεία επιβεβαιώσει το guidance του CMD για EBITDA 2,0 δισ. ευρώ, τότε η τιμή στόχος ανεβαίνει στα €80 ανά μετοχή, δηλαδή σχεδόν διπλάσια από τα σημερινά επίπεδα.

Η Citi βλέπει τη Metlen να μετασχηματίζει σταδιακά τη μεταλλουργική της δραστηριότητα σε "κρίσιμα μέταλλα”, τομέα όπου η Ευρώπη επιχειρεί να αποκτήσει στρατηγική αυτονομία.

Η εταιρεία έχει ήδη εγκρίνει επένδυση €295 εκατ. για την επέκταση του διυλιστηρίου αλουμίνας, που θα επιτρέψει παράλληλα την παραγωγή 50 τόνων γαλλίου έως το 2027-2028, εντάσσοντάς τη στην αλυσίδα αξίας των κρίσιμων μετάλλων.

Σύμφωνα με τη Citi, η Metlen βρίσκεται σε διαδικασία κατασκευής πιλοτικής μονάδας 50 kt για ανάκτηση νικελίου, χαλκού και κοβαλτίου από υπολείμματα παραγωγής. Αν η δοκιμαστική φάση στεφθεί με επιτυχία, θα ακολουθήσει βιομηχανική κλίμακα 200 και 250 kt σε δύο στάδια.

Η τράπεζα εκτιμά ότι το project αυτό μπορεί να αποτελέσει "game changer” για την αποτίμηση της Metlen, οδηγώντας σε επανεκτίμηση της μετοχής (re-rating) σε επίπεδα αντίστοιχα με των διεθνών ομίλων μετάλλων.

Παράλληλα, ο ενεργειακός τομέας της Metlen συνεχίζει να αναπτύσσεται δυναμικά. Με αύξηση EBITDA από €150 εκατ. σε €750 εκατ. την τελευταία πενταετία, η Citi θεωρεί ρεαλιστικό στόχο EBITDA €1 δισ. έως το 2028.

Η ανάπτυξη φωτοβολταϊκών στην Ελλάδα και στο εξωτερικό αποτελεί τον κύριο μοχλό, ενώ η είσοδος στην αποθήκευση ενέργειας (BESS) προσφέρει επιπλέον προοπτικές κερδοφορίας.

Στροφή σε θετικές ταμειακές ροές από το 2026

Μετά από μια περίοδο εντατικών επενδύσεων στις ΑΠΕ, η Citi προβλέπει θετικό free cash flow ήδη από το 2026, καθώς οι μεγάλες επενδύσεις σταδιακά ολοκληρώνονται.

Το 2027 αναμένεται ελεύθερη ταμειακή ροή άνω των €500 εκατ., ενώ το 2028 εκτιμάται ότι θα ξεπεράσει το €1 δισ.

Η μείωση του λόγου net debt/EBITDA από 2,9x το 2025 σε 2,0x το 2027 επιβεβαιώνει, σύμφωνα με τη Citi, τη στροφή προς μια πιο ισχυρή χρηματοοικονομική θέση.

Βάση αποτίμησης και σενάρια

Η νέα τιμή στόχος των €52 προκύπτει από συνδυασμό DCF και EV/EBITDA αποτίμησης:

DCF αποτίμηση: €59/μετοχή, με WACC 9% και terminal growth 2%,

EV/EBITDA αποτίμηση: €45/μετοχή (πολλαπλασιαστής 7,5x επί μέσου EBITDA 2025-2026).

Στο bull case (επιτυχής ανάπτυξη κρίσιμων μετάλλων και υψηλότερες τιμές αλουμινίου/αλουμίνας), η Citi ανεβάζει την εκτίμηση στα €80/μετοχή, με το EV/EBITDA να αγγίζει το 10,6x.

Αντίθετα, στο bear case (χαμηλότερες τιμές μετάλλων και καθυστερήσεις στα έργα), η αποτίμηση υποχωρεί στα €30/μετοχή.