Tης Ξανθής Γούναρη

Ενώ η φέτα βρίσκεται εν μέσω δασμολογικών πυρών, η πώληση της γαλακτοβιομηχανίας Δωδώνη, η οποία διαθέτει ίσως το πιο αναγνωρίσιμο ελληνικό brand φέτας στις αγορές του εξωτερικού, έχει μπει στην τελική ευθεία και σύμφωνα με πληροφορίες του Capital.gr θα "κληρώσει" τις επόμενες 10 ημέρες.

Το τοπίο εν πολλοίς θα ξεκαθαρίσει στη συνάντηση -αύριο ή μεθαύριο- που θα έχει ο πωλητής, δηλαδή το αμερικανικό επενδυτικό ταμείο CVC, ιδιοκτήτης του ομίλου Vivartia, με την οικογένεια Σαράντη (όμιλος Ελληνικά Γαλακτοκομεία) στο πλαίσιο των αποκλειστικών διαπραγματεύσεων μεταξύ των δύο πλευρών.

Δεδομένου ότι το due diligence (διαδικασία δέουσας επιμέλειας) από τους Τρικαλινούς γαλακτοβιομήχανους έχει ολοκληρωθεί αναμένεται να κατατεθεί δεσμευτική πρόταση για τη Δωδώνη με βάση τα ευρήματα των ελέγχων, που, σύμφωνα με πληροφορίες, δεν φαίνεται να κρύβουν σημαντικές εκπλήξεις σε οικονομικό επίπεδο για τον εν δυνάμει αγοραστή.

Το επόμενο βήμα αφορά το "παζάρι" για το ύψος του τιμήματος, το οποίο λέγεται ότι κινείται στην περιοχή των 200 εκατ. ευρώ (συμπεριλαμβανομένων των δανείων της ηπειρώτικης γαλακτοβιομηχανίας). Εφόσον υπάρξει συμφωνία οι υπογραφές εκτιμάται ότι θα "πέσουν" πριν το Πάσχα, με τη συναλλαγή να υποβάλλεται προς έγκριση στην Επιτροπή Ανταγωνισμού προς το τέλος Απριλίου.

Που ποντάρουν οι αδελφοί Σαράντη

Εάν το κυοφορούμενο deal υπογραφεί, κάτι που σύμφωνα με πηγές της αγοράς είναι πολύ πιθανόν να συμβεί καθώς το κλίμα μεταξύ των επιχειρηματιών του κάμπου και της διοίκησης της Vivartia είναι καλό (σ.σ. υπάρχει και το "δεδικασμένο" της αγοράς από τους αδελφούς Τάκη και Μιχάλη Σαράντη της United Milk Company, θυγατρικής της ΔΕΛΤΑ στη Βουλγαρία, γεγονός που έφερε πιο κοντά τις δύο πλευρές), ο όμιλος Ελληνικά Γαλακτοκομεία δεν προσθέτει απλά στο χαρτοφυλάκιό του άλλη μία μάρκα, ή ακόμη έναν (πρώην) συνεταιρισμό. Στην ουσία αποκτά προβάδισμα στις ξένες αγορές με επώνυμο καθιερωμένο προϊόν φέτας.

Για το 2024, όταν οι συνολικές εξαγωγές της φέτας σημείωσαν νέα άνοδο 6,8% φθάνοντας σε αξία τα 785,08 εκατ. ευρώ από 736 εκατ. ευρώ το 2023 και 605 εκατ. ευρώ το 2022, ο τζίρος της Δωδώνη σε επίπεδο ομίλου ανήλθε, σύμφωνα με πληροφορίες, περίπου σε 180 εκατ. ευρώ από 170,2 εκατ. το 2023, με σημαντική συνεισφορά των εξαγωγικών πωλήσεων, τόσο σε φέτα όσο και σε γιαούρτι, που κινήθηκαν πάνω από το 50% των συνολικών εσόδων. Σε ό,τι αφορά το καθαρό της αποτέλεσμα το 2023 ήταν ζημίες 8,3 εκατ. ευρώ, ενώ το σύνολο των βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεών της ανερχόταν σε 101,5 εκατ. ευρώ, εκ των οποίων τα 81,8 εκατ. ευρώ δάνεια.

Η ανατροπή

Πάντως εάν η Δωδώνη με τρεις εργοστασιακές μονάδες σε Ελλάδα και Κύπρο (σ.σ. η εταιρεία διατηρεί παραγωγική μονάδα χαλλουμιού), σημαντική ζώνη γάλακτος στη βόρεια Ελλάδα και εξαγωγές σε 51 χώρες, δεν "κουμπώσει" στον όμιλο Ελληνικά Γαλακτοκομεία ούτε και αυτή τη φορά, καθώς οι αδελφοί Σαράντη είχαν επιχειρήσει να εξαγοράσουν την ηπειρώτικη γαλακτοβιομηχανία το 2012 και το 2021 χωρίς επιτυχία, στη γωνία καραδοκεί, σύμφωνα με ασφαλείς πληροφορίες, η γαλλική Lactalis, που αθόρυβα έχει χτίσει παρουσία στην Ελλάδα.

Η Lactalis φέρεται να έχει εκδηλώσει επίσημο ενδιαφέρον για τη Δωδώνη, ενώ πηγές με γνώση δεν αποκλείουν να εμφανιστεί ακόμη ένας πολυεθνικός παίκτης.

Το μεγάλο ερώτημα για τη CVC

Επιστρέφοντας στη CVC, στην περίπτωση που επιβεβαιωθεί η πληροφορία για τίμημα 200 εκατ. ευρώ όσον αφορά τη Δωδώνη, το αμερικανικό fund μέσα από ένα μπαράζ πωλήσεων πολύτιμων ελληνικών assets σε λίγους μήνες θα βάλει αθροιστικά στα ταμεία του περίπου 2,3 δισ. ευρώ (βλέπε Μπάρμπα Στάθης, Hellenic Healthcare Group, Εθνική Ασφαλιστική και Δωδώνη), επιστρέφοντας στους μετόχους του σημαντικές υπεραξίες.

Μάλιστα αργά ή γρήγορα θα ακολουθήσουν τα exits από τις κατεψυγμένες ζύμες (Ελληνική Ζύμη) και από τη ΔΕΛΤΑ.

Η εταιρεία Ελληνική Ζύμη, στην οποία κατέχει 25% ο ιδρυτής της Μιχάλης Αραμπατζής, έχει εξελιχθεί μετά την πώληση της Μπάρμπα Στάθης στο νέο "πετράδι του στέμματος" του ομίλου της Vivartia, με το CVC να την αποτιμά γύρω στα 380-400 εκατ. ευρώ. Δηλαδή περίπου 13 φορές τα φετινά EBITDA.

"Ακόμη και αύριο το πρωί θα μπορούσε να πουλήσει τις ζύμες η Vivartia", λένε στο Capital.gr κορυφαία στελέχη της αγοράς, επισημαίνοντας ωστόσο ότι οι ενδιαφερόμενοι πιθανότατα θα είναι από το εξωτερικό λόγω του ύψους του τιμήματος.

Υπό αυτό το πρίσμα λοιπόν, το ερώτημα που απασχολεί την αγορά είναι εάν το αμερικανικό fund θα ξεκινήσει έναν νέο επενδυτικό κύκλο στην Ελλάδα, δεδομένου ότι υπάρχει πρόθεση να αυξηθεί το ποσοστό του στη ΔEΗ εφόσον υπάρξει η κατάλληλη ευκαιρία.

"Η CVC αποεπενδύει από τον πρώτο κύκλο, δεν φεύγει από τη χώρα. Ίσα-ίσα η CVC έχει κάνει γραφείο στην Ελλάδα και αυτό είναι πάρα πολύ σημαντικό. Δεν είναι πολλές οι χώρες που έχει πράξει κάτι ανάλογο. Η CVC είναι ένα επενδυτικό κεφάλαιο που θα συνεχίσει να επενδύει στην Ελλάδα one hundred percent", ανέφερε χαρακτηριστικά ο κύριος Θανάσης Πανόπουλος, Head of Deals της PwC Ελλάδας, στο περιθώριο της πρόσφατης παρουσίασης της ετησίας έρευνας για τις εξαγορές και συγχωνεύσεις στην Ελλάδα.

Βέβαια το γεγονός ότι οι Αμερικανοί ενδιαφέρονται μόνο για μεγάλες επενδύσεις στην Ελλάδα –και λόγω του καταστατικού του fund- είναι ένα ζήτημα, καθώς τέτοιου είδους assets δεν υπάρχουν σε πληθώρα  στην εγχώρια αγορά.