Του Νίκου Χρυσικόπουλου

Οκτώβριος 2014. Υπό το βάρος ζημιών-ρεκόρ, ύψους 40 εκατ. ευρώ στο πρώτο εξάμηνο της χρονιάς έναντι κερδών 10 εκατ. ευρώ ένα χρόνο νωρίτερα, οι βασικοί μέτοχοι και η διοίκηση της Frigoglass ανακοινώνουν ότι ξεκινούν διαδικασίες προκειμένου να διερευνηθεί κατά πόσο μπορούν να υπάρξουν ενδιαφερόμενοι για την απόκτηση της δραστηριότητας που διατηρεί ο όμιλος στον κλάδο υαλουργίας.

Η απόφαση δεν ήταν εύκολη: πρόκειται για το μεγαλύτερο παραγωγό γυάλινων μπουκαλιών στη Δυτική Αφρική, ένα από τα πιο σημαντικά και κερδοφόρα κομμάτια της δραστηριότητάς της Frigoglass, που τότε αντιπροσώπευσε περίπου το 25% των πωλήσεων και το 45% του λειτουργικού κέρδους του ομίλου. Για το σκοπό αυτό, προσλαμβάνει ένα από τα κορυφαία ονόματα παγκοσμίως, τη Citigroup Global Markets Limited, ως αποκλειστικό οικονομικό σύμβουλο σε αυτή τη διαδικασία.

Την περίοδο εκείνη η Frigoglass βρισκόταν στην αρχή υλοποίησης ενός εκτεταμένου προγράμματος αναδιάρθρωσης που ήδη είχε επιφέρει τη διακοπή λειτουργίας της μονάδας που διέθετε στη Νότια Καρολίνα των ΗΠΑ και την ενσωμάτωση της παραγωγής του εργοστασίου της στην Τουρκία, με εκείνου της Ρουμανίας, σε μια προσπάθεια να ανακοπεί η επιβάρυνση των οικονομικών μεγεθών. Παρόλα αυτά, ο όμιλος αποτιμάτο στο Χ.Α. στα 121 εκατ. ευρώ, με τη μετοχή όμως να έχει υποχωρήσει σχεδόν κατά 60% σε διάστημα 12μήνου (6,63 ευρώ τον Νοέμβριο του 2013).

Οι διαπραγματεύσεις ξεκινούν, είναι πολύμηνες και τελικώς ο όμιλος ανακοινώνει την συμφωνία πώλησης του κλάδου υαλουργίας έναντι 225 εκατ. δολαρίων. Αγοραστής είναι η GZI Mauritius Limited, μητρική εταιρεία της GZ Industries Limited, του μεγαλύτερου κατασκευαστή συσκευασιών αλουμινίου για αναψυκτικά στη Δυτική Αφρική, με παραγωγικές δραστηριότητες στη Νιγηρία και στην Κένυα. Μέτοχοί της είναι η Standard Chartered Private Equity, η Verod Capital Management και η Ashmore Private Equity, μεταξύ άλλων.

Τότε, ο Χάρης Δαυίδ, πρόεδρος του δ.σ. της Frigoglass, είχε αναφέρει πως "κατόπιν της εκτενούς διαδικασίας διερεύνησης στρατηγικών επιλογών, είμαστε στην ευχάριστη θέση να ανακοινώσουμε ότι καταλήξαμε σε συμφωνία πώλησης του κλάδου υαλουργίας στην GZI. Πιστεύουμε ότι η GZI και ο βασικός μέτοχός της η Standard Chartered Private Equity είναι σε θέση να επενδύσουν στις ισχυρές προοπτικές του κλάδου υαλουργίας και είναι οι πλέον κατάλληλοι συνεργάτες ώστε να διασφαλιστεί η συνέχεια στην παροχή υπηρεσιών υψηλής ποιότητας στους πελάτες μας."

Η  συμφωνία έτυχε τότε θετικής αντιμετώπισης από την χρηματιστηριακή αγορά καθώς θα επέτρεπε στη Frigoglass να προχωρήσει σε σημαντική απομόχλευση του ισολογισμού της, αν και θα στερούσε μια σημαντική πηγή εσόδων που αντιστοιχεί στο 1/3 του τζίρου της (περίπου 100 εκατ. ευρώ) και σε πολύ μεγάλο μέρος των λειτουργικών και καθαρών κερδών της.. Μάλιστα, πριν ανακοινωθεί επισήμως, στις 22/5/2015, η μετοχής της Frigoglass είχε κινηθεί από τα 1,90 ευρώ, στα 2,40 ευρώ. Συμπτωματικά, την ημέρα της ανακοίνωσης, ο τίτλος υποχώρησε κατά 7%. Ακολούθησε, μάλιστα και report  από την Eurobank Equities με το οποίο έδινε τιμή στόχο στα 3,10 ευρώ ανά μετοχή (από 3,40 ευρώ προηγουμένως) για τη μετοχή της Frigoglass, με σύσταση "Buy”.                      

Καθυστέρηση και sell-off

Λίγοι, πάντως, στην αγορά έδωσαν σημασία στην αναφορά της ανακοίνωσης πως "η συναλλαγή υπόκειται στην λήψη, από την GZI, εγγυημένης χρηματοδότησης καθώς και σε άλλους συνήθεις όρους και αναμένεται να ολοκληρωθεί το δεύτερο εξάμηνο του 2015”.

Δύο ημέρες πριν τα Χριστούγεννα του 2015, στις 23/12, με μια λιτή ανακοίνωση, ο όμιλος γνωστοποίησε πως  "η αποεπένδυση της Frigoglass από τον κλάδο Υαλουργίας αναμένεται να ολοκληρωθεί το πρώτο τρίμηνο του 2016”. Ουσιαστικά, δηλαδή, με τρεις μήνες καθυστέρηση έναντι του αρχικά ανακοινωθέντος, στο τέλος του 2015. Συμπτωματικά, τρεις ημέρες πριν την ανακοίνωση, η μετοχή δέχθηκε κύμα πωλήσεων στο ταμπλό, ενώ την ημέρα της ανακοίνωσης υποχώρησε κατά 4,86%, για να ανακάμψει όμως την επομένη.

Ακολούθησε μια δύσκολη περίοδος χρηματιστηριακά για τη Frigoglass, καθώς από τα 1,90 ευρώ στις αρχές του έτους, βρέθηκε να υποχωρεί μέχρι και τα 0,599 ευρώ (χαμηλό την περασμένη Πέμπτη 25/2), μια πτώση της τάξης του 68%. Λόγω της απουσίας ορατότητας και επίσημης ενημέρωσης για το κατά πόσον υφίσταντο οποιαδήποτε εξέλιξη που να δικαιολογεί τη συμπεριφορά της μετοχής, η σεναριολογία γύρω από τον όμιλο είχε ενταθεί, με αποτέλεσμα την παρέμβαση της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς.

Η Frigoglass επανήλθε με νεότερη ανακοίνωσή της αναφέροντας πως "σε απάντηση σχετικού ερωτήματος της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς και με αφορμή δημοσιευμάτων του έντυπου και ηλεκτρονικού τύπου, θα προχωρήσει σε σύγκληση συνεδρίασης του ΔΣ στις 26 Φεβρουαρίου προκειμένου να ληφθούν οριστικές αποφάσεις σε σχέση με την συναλλαγή πώλησης του κλάδου υαλουργίας στην GZI Mauritius”.

Επανακαθορισμός στρατηγικής

Το αποτέλεσμα ήταν, χθες, να μπει και επισήμως τέλος στο σίριαλ της πώλησης. Η εταιρεία γνωστοποίησε "τη λύση της συμφωνίας με την GZI Mauritius Limited (GZI) που υπεγράφη στις 21 Μαΐου 2015 σχετικά με την πώληση του Κλάδου Υαλουργίας”. Όπως αναφέρει η εισηγμένη, "ο όρος της εξασφάλισης επαρκούς χρηματοδότησης για την εξαγορά δεν πληρούται από την πλευρά της GZI. Τροποποιημένες προσφορές που υπεβλήθησαν από την πλευρά της GZI δεν αντικατόπτριζαν την αξία του Κλάδου Υαλουργίας και ως εκ τούτου δεν κρίθηκαν συμφέρουσες για την Frigoglass”.  

Η διοίκηση στον απόηχο της μη πώλησης υποστήριξε πως ο κλάδος υαλουργίας εξακολουθεί να σημειώνει αξιόλογες επιδόσεις και παραμένει ένα πολύτιμο περιουσιακό στοιχείο για τη Frigoglass, παρά τις αντίξοες συνθήκες της αγοράς στη Νιγηρία. Για το λόγο αυτό, θεωρεί πως η Frigoglass θα παραμείνει ο κυρίαρχος παραγωγός γυάλινων φιαλών στη Νιγηρία και θα κεφαλαιοποιήσει την μακροπρόθεσμη αύξηση της κατανάλωσης αναψυκτικών και ποτών στην αφρικανική αγορά.

Παράγοντες της αγοράς τόνιζαν πάντως, πως πέραν των ερωτημάτων που εγείρονται για την εικόνα της μετοχής στο διάστημα πριν της ανακοίνωσης, με τη μετοχή από τα 1,17 ευρώ στις 16/2 να καταρρέει στα 0,67 ευρώ σε επτά συνεδριάσεις, υπάρχουν επιφυλάξεις για την εκπλήρωσης κανόνων εταιρικής διακυβέρνησης και επάρκειας στην ενημέρωση του επενδυτικού κοινού αναφορικά με το ζήτημα. Ωστόσο, το ουσιαστικό ερώτημα που θέτουν είναι, ποιες εξελίξεις προοιωνίζονται για το μείζον ζήτημα των δανειακών υποχρεώσεων του ομίλου.

Όπως είχε αναφέρει η διοίκηση, το (ακυρωθέν πλέον) deal  των 225 εκατ. δολαρίων (σε καθαρή αξία), θα επέτρεπε μια θεαματική απομόχλευση καθώς θα μείωνε αισθητά το κόστος εξυπηρέτησης του δανεισμού. Στο τέλος του περασμένου Σεπτεμβρίου, οι δανειακές υποχρεώσεις του ομίλου ανέρχονταν σε 347 εκατ. ευρώ (με ταμειακά διαθέσιμα 47 εκατ. ευρώ), ενώ οι προσαρμοσμένες ζημίες έφθασαν στα 21 εκατ. ευρώ ζημιές και ο κύκλος εργασιών στα 263 εκατ. ευρώ.

Ενδεχομένως, για το λόγο αυτό η Frigoglass να ανέφερε χθες πως " συνεργάζεται στενά με όλα τα ενδιαφερόμενα μέρη (stakeholders) καθώς και με ομάδα αξιόπιστων συμβούλων προκειμένου να καθορίσει τη στρατηγική της, υπό τις νέες συνθήκες, με γνώμονα το βέλτιστο συμφέρον της εταιρίας και την επίτευξη της πλέον αποτελεσματικής κεφαλαιακής δομής”...

 

nikos.chrissikopoulos@capital.gr