Οι συστάσεις μπορεί να μην προκρίνουν κανέναν από τους δυο αντιπάλους, εντούτοις εντοπίζονται τα αδύνατα και δυνατά σημεία των προτάσεων τους.

Σύμφωνα με δηλώσεις κορυφαίου στελέχους της Εμπορικής «το αδύνατο σημείο της πρότασης της CA είναι το χαμηλό τίμημα, ενώ της Τράπεζας Κύπρου η μη εξειδίκευση της επιχειρησιακής της στρατηγικής». «Άρα» τονίζει το ίδιο στέλεχος «οι μέτοχοι της Εμπορικής ευνοούνται με την πρόταση της Κύπρου, ενώ η ίδια η τράπεζα με την πρόταση των Γάλλων».

Συνεδρίαση μαμούθ

Το Διοικητικό συμβούλιο της Τράπεζας υπό την προεδρεία του Γιώργου Προβόπουλου  μετά από μια συνεδρίαση «μαμούθ» που διήρκησε τουλάχιστον 4 ώρες χθες το μεσημέρι εξέτασε εξονυχιστικά τις δυο προσφορές και την εισήγηση του συμβούλου αποκρατικοποίησης. Το πρόβλημα που αντιμετώπιζε το διοικητικό συμβούλιο της Εμπορικής Τράπεζας ήταν αρκετά πολύπλοκο, καθώς οι «συστάσεις» που επρόκειτο να διατυπωθούν προς τους μετόχους δεν έπρεπε να «απέχουν» πολύ από την επιλογή που θα κάνει το υπουργείο Οικονομίας για την πώληση του δικού του πακέτου που ανέρχεται στο 10% του μετοχικού κεφαλαίου της Τράπεζας

 
Τα υπέρ και τα κατά της Τράπεζας Κύπρου

Για την Κύπρου το Διοικητικό συμβούλιο της Εμπορικής γνωμοδότησε ότι:

Η επιχειρηματική στρατηγική της Τράπεζας Κύπρου περιέχει αξιόλογα στοιχεία. Όμως, υπάρχουν πτυχές της στρατηγικής της που δεν εξειδικεύονται επαρκώς. Το προσφερόμενο αντάλλαγμα, δηλαδή 6 ευρώ και 3,25 μετοχές ανά μετοχή της Εμπορικής , υπερβαίνει σήμερα το υψηλότερο άκρο του εύλογου εύρους τιμών ανά μετοχή της εταιρείας και ενσωματώνει για τους μετόχους υπερτίμημα (control premium) για την απόκτηση του ελέγχου της εταιρείας. Στο βαθμό που το προσφερόμενο αντάλλαγμα περιέχει μετοχές της Τράπεζας Κύπρου υπόκειται στη διακύμανση της χρηματιστηριακής τιμής τους. Αναλυτικά επισημαίνεται ότι «ως προς το τίμημα η διαφορά με την Credit Agricole εμφανίζεται σαφής.

Ο σύμβουλος της Εμπορικής (JP Morgan) διενήργησε λεπτομερή αποτίμηση και για τη μετοχή της Τράπεζας Κύπρου από την οποία και προέκυψε εύρος τιμών μεταξύ 6,75 ευρώ και 8 ευρώ ανά μετοχή, όσον αφορά τη δίκαιη και εύλογη αποτίμηση της. Στην αποτίμηση αυτή δεν έχει ληφθεί υπόψη η αξία των συνεργιών οι οποίες ενδέχεται να προκύψουν από την ενοποίηση των δραστηριοτήτων των δύο εταιρειών. Επισημαίνεται ακόμα ότι το τίμημα της Κύπρου, (6 ευρώ μετρητά και 3,25 μετοχές της) υπερβαίνει σήμερα το υψηλότερο άκρο του εύλογου εύρους τιμών ανά μετοχή της Εμπορικής και ενσωματώνει για τους μετόχους υπερτίμημα (control premium) για την απόκτηση του ελέγχου της εταιρείας.

Παρότι στο ίδιο κείμενο αναφέρεται ότι στο βαθμό που το τίμημα της Κύπρου περιλαμβάνει μετοχές, υπόκειται στη διακύμανση της χρηματιστηριακής τιμής των μετοχών της, δεν περνά απαρατήρητη ή ύπαρξη της αποτίμησης του συμβούλου που όπως αναφέρεται παραπάνω έχει κατώτατο όριο τα 6,75 ευρώ «δείχνοντας» σε ένα τίμημα από πλευράς Κύπρου που οροθετείται ”δίκαια και εύλογα” άνω των 27,94 ευρώ».
 
Τέλος, σημειώνεται ότι η επιχειρηματική στρατηγική της δεν φαίνεται να έχει αρνητικές επιπτώσεις στην απασχόληση εντός του ομίλου της Εμπορικής Τράπεζας.
 

Η επιχειρηματική στρατηγική της Credit Agricole για την Εμπορική Τράπεζα είναι αξιόλογη, βασίζεται στην ήδη υπάρχουσα συνεργασία και συνεπάγεται τα πλεονεκτήματα από την ένταξη της Εμπορικής Τράπεζας σε έναν από τους διεθνώς μεγαλύτερους τραπεζικούς ομίλους.

Το προσφερόμενο τίμημα των  23,50 ευρώ ανά μετοχή υπερβαίνει οριακά το χαμηλότερο άκρο του εύλογου εύρους τιμών ανά μετοχή της Εμπορικής Τράπεζας και δεν ενσωματώνει το διεθνώς σύνηθες για τους μετόχους υπερτίμημα (control premium) για την απόκτηση ελέγχου της Εμπορικής Τράπεζας. Αναλυτικά επισημαίνεται ότι το τίμημα που προσφέρει σε μετρητά η γαλλική τράπεζα, υπερβαίνει οριακά έστω το χαμηλότερο σημείο του εύρους τιμών της δίκαιης και εύλογης αποτίμησης της μετοχής της Εμπορικής όπως καθορίστηκε από τη σύμβουλο (JP Morgan), δηλαδή μεταξύ 23 και 27 ευρώ ανά μετοχή.

Ωστόσο, είναι χαμηλότερο από τη μέση χρηματιστηριακή τιμή των τελευταίων 6 και 12 μηνών, κατά 14,1% και 5,4% αντίστοιχα, είναι χαμηλότερο από την τρέχουσα χρηματιστηριακή τιμή, και κυρίως δεν ενσωματώνει το διεθνές σύνηθες για τους μετόχους υπερτίμημα (control premium) για την απόκτηση ελέγχου της Εμπορικής Τράπεζας. Όπως επίσης αναφέρεται το control premium, που είναι σύνηθες για απόκτηση ελέγχου πιστωτικών ιδρυμάτων, κυμαίνεται από 16% έως 29% επί της μέσης χρηματιστηριακής τιμής του τελευταίου μήνα πριν τη δημόσια προσφορά.

Σημειώνεται ότι σε αυτό το διάστημα, η τιμή της Εμπορικής ήταν 24,45 ευρώ άρα με το control premium 16% το τίμημα θα έπρεπε να είναι 28,36 ευρώ και με control premium 29% θα έπρεπε να ήταν 31,5 ευρώ.

Σε ό,τι αφορά την επιχειρηματική στρατηγική των Γάλλων δεν φαίνεται να έχει αρνητικές επιπτώσεις στην απασχόληση εντός του ομίλου της Εμπορικής Τράπεζας.